張繼強團隊】轉債估值分化有理也有“利”——轉債策略週報

摘 要

核心觀點

我們在本期專題中分析了轉債的估值分化現象，並給出了當前可能存在的兩類機會。股市方面，經濟數據表現超預期，但政策預期降溫，兩者形成了一定抵消效應。而金融資源等向轉型傾斜，配合股指期貨再鬆綁或將繼續利好資本市場。不過，當前市場仍然存在風險點，挖掘與佈局結構性機會依舊是操作重心。轉債方面，我們建議：1、保持參與度。股市活躍度仍在、中長期仍有機會，轉債估值基本合理，決定仍可以保持參與度；2、倉位轉守。股票指數行情不確定性增大，降低β風險；3、個券偏攻。積極關注結構性機會、增持優質新券。關注估值偏低、可能存在錯誤定價的品種。

本週專題：轉債估值分化有理也有“利”

近期股市走勢不確定性增強，轉債估值也出現一定分化，其主要表現為：1、新券估值分化明顯；2、不同行業轉債之間的估值分化明顯；3、新老券之間的估值分化。其產生的原因包括：1、股市結構性行情預期、板塊分化對應轉債估值分化；2、保險等機構投資範圍受限也會引發品種偏好進而帶來估值差異；3、供給充裕，且不同行業轉債等供給結構不平衡，也會造成估值分化；4、老券存在歷史成本，常常造成新老券間的估值分化。我們建議關注兩類機會：1、低估值+高YTM品種，已經具備一定吸引力；2、基本面不差+相對可比個券估值偏低的品種，可博弈短期修復機會。

股市研判

經濟數據表現超預期，但政策預期降溫，兩者形成了一定抵消效應。而政治局會議不忘初心，帶來政策重心的再平衡，逆週期調節重新讓位於供給側改革。金融資源等繼續向轉型傾斜，仍將利好資本市場，但短期指數性機會不確定性增大，未來更應重視結構性機會。此外，股指期貨再鬆綁值得關注，此舉有助於提高持股信心和市場活性。但是，在一致預期之下，股市仍有兩個風險點：1、4月是年內解禁高點，可能成為反複製約A股上漲的重要因素；2、估值修復基本完成、市場風格或將發生轉換。我們建議通過階段性的倉位控制等降低指數風險暴露，更多挖掘、佈局結構性機會。

轉債研判

轉債方面，不少前期漲幅較大者持續回調、價格與估值開始向合理範圍收斂，部分個券風險有所釋放。估值方面，我們仍然保持前期判斷，當前尚未過多透支股市的樂觀預期，整體看依然保持理性。一級市場方面，發行方式創新與條款“弱化”是兩個新變化。操作策略方面，我們仍然維持近期看法，同時結合本期專題提出新的思路：1、保持參與度。股市活躍度仍在、中長期仍有機會，轉債估值基本合理，決定仍可以保持參與度；2、倉位轉守。股票指數行情不確定性增大，降低β風險；3、個券偏攻。積極關注結構性機會、增持優質新券。關注估值偏低、可能存在錯誤定價的品種。

一級跟蹤

上週有11個轉債預案公佈，分別是永興特鋼（發行規模8億元）、山鷹紙業（26.56）、鄂武商A（20）、宏川智慧（6.7）、黑碳碳投（1）、旺能環境（14.5）、新野紡織（5.7）、麥格米特（6.55）、搜於特（11）、新勁剛（0.75）、海科股份（0.1）；通過發審委的1家，金能科技（15）；通過股東大會的有14家，分別是金牌櫥櫃（3.92）、渤海輪渡（11.9）、博敏電子（7.94）、北京文化（20）、天創時尚（6）、康隆達（2.74）、天汽模（4.71）、遠東傳動（8.94）、裕同科技（14）、依米康（3）、利亞德（8）、華安證券（28）、雷迪克（2.89）、萬年青（10），拿到證監會批文的有3家，為大業股份（5）、和而泰（5.47）和三星新材（1.91）。

風險提示：美股、地緣政治等外圍市場出現大幅波動；個券正股年報逐漸公佈，個別公司業績不達預期；中美貿易談判結果不及預期。

本週專題：估值分化有理也有利

股票指數性行情能否繼續不確定性增大，但結構性行情有望繼續演繹，轉債估值也表現出一定的分化。轉債市場優質新券之間、不同板塊之間、新老券之間都存在一定的估值分化，成為近期投資者較為關心的問題。本期專題中，我們就將針對上述現象進行簡要的討論。

轉債估值分化的主要表現

當前轉債市場的估值分化，主要表現在：

1、新券估值分化明顯。評級低、基本面一般的新券上市表現並不像中籤率表現的那樣火爆，如今飛、博彥等轉債估值明顯不達預期；而視源、通威等廣受關注的品種上市定位則明顯偏高。

2、不同行業轉債之間的估值分化明顯。我們將當前不同行業的平價溢價率及其標的個數進行比較，可以清晰地看到，不同行業的估值並非完全按照供給規律分佈，存在一定的差異。僅從數據上看，電子、汽車、化工、大金融等板塊估值偏高，而交運、有色、輕工、通信、軍工等並未因稀缺得到提升。當然，其中化工、汽車等由於短期內受到題材催化，有一定的合理性，但軍工、交運、輕工等板塊的轉債估值決定了其性價比可能不錯。

3、新老券之間的估值分化。轉債市場目前已經形成若干完整板塊，如大金融、大消費、電子、醫藥等，其內標的可比性越來越高。高彈性的優質新券對老券有替代效應，其估值走高的同時也對老券造成了一定的壓制。最明顯的莫過於浙商轉債，其上市後憑藉價位不高的優勢迅速替代價格較高的東財、國君等券，投資者給予了較高的估值，願意付出更高成本獲取足夠籌碼。

此外，近期轉債累計漲幅較大，不少品種價格已經站上120元，贖回壓力+債基等投資者的止盈心態使得不同的絕對價位之間的估值分化被拉大，也是近期轉債市場的明顯變化。

轉債的估值分化現象是如何產生的？

如下原因都可能導致轉債的估值分化：

原因一：股市結構性行情預期、板塊分化對應轉債估值分化。A股轉債的盈利模式還是正股上漲驅動轉債上漲，因此轉債估值也反應了對未來正股表現的預期。如果股市結構性行情的特徵明顯，那麼轉債個券自然也會產生相應的分化。例如，19年初，外資大舉進軍A股，白馬、消費與部分藍籌漲幅明顯領先，相應的轉債標的也率先從底部反彈，比同類個券估值更高。

原因二：保險等機構投資範圍受限也會引發品種偏好進而帶來估值差異。轉債市場已經今非昔比，參與者的種類越來越多。但是不同參與者的投資行為往往存在差異，表現在入庫標準的“鬆緊程度”、投入範圍限制、對於某類股票的特別偏好等等。例如，保險資金配置轉債往往約束嚴格，存在每股淨資產、評級、評級機構等諸多限制。因此，高評級、規模大的品種更容易得到險資、理財的青睞，其他機構標準雖然不一定嚴格，但總體上仍然是偏愛這類轉債。這在一定程度上造成了高低評級、大小盤轉債的估值分化。

原因三：供給充裕，且不同行業轉債等供給結構不平衡，也會造成估值分化。在供求矛盾突出的情況下，籌碼的獲得最關鍵，估值往往位居其次，甚至不及絕對價位重要。而目前轉債供給充裕，投資者仍有較充沛的空間擇券。板塊內的可比品種越來越多，也會造成個券間的更大差異。此外，對多數投資者而言，都傾向於平衡配置各個板塊，但如果某一行業供給過多，也會造成投資者自然低配，從而壓低估值，歷史上的銀行轉債就是典型案例。反過來，比如白酒等轉債，供給上具有稀缺性，往往得以享受更高估值。

原因四：老券存在歷史成本，常常造成新老券間的估值分化。這種情況在歷史上並不少見。我們曾在前期週報《轉債怪現象解密》中提到，去年的轉債新老券就出現過明顯的估值分化。如光大等老券上市偏早且當時定位不低，投資者持有成本遠高於同類新券（如後面的平銀、中信甚至蘇銀）。多數投資者都不願意過低地拋售光大，使得它的估值明顯高於幾支新券。

當然，正股彈性、轉債絕對價位等也會造成轉債估值的差異，不做贅述。另外，轉債的條款設置（如高YTM的鈞達與其他A+品種）、正股基本面差異（如平銀與光大）、流動性等也會造成轉債之間的估值分化，但這些均是合理因素，不是我們的分析重點。

如何觀察估值分化？最直觀的方式就是看隱含波動率，但實踐中為了簡單起見我們更多使用平價溢價率與純債溢價率等指標結合觀察。

啟示：關注性價比，挖掘錯誤定價機會

相比正股表現，轉債估值是相對確定性的變量。轉債估值具有吸引力，至少說明轉債性價比相對正股等較好，甚至存在錯誤定價機會。比如年初的盛路和百合轉債，都曾出現過負溢價率，顯然出現了錯誤定價機會，併為後來的轉債突出表現奠定了基礎。核心在於轉債估值與正股表現是否匹配。

我們將傳統氣泡圖中的一部分（到期收益率在-0.5%以上，平價溢價率在-5%-25%）放大，以對其中個券作更詳細的觀察。剔除掉所有待上市新券後可以發現，確實有不少品種可能存在可挖掘空間。

第一類機會：低估值+高YTM品種，已經具備一定吸引力

該類個券主要是在邊界附近的溢利、中來、維格、長久等。當然，這類品種評級一般不高，資質問題可能是造成估值不高的重要因素，但山鷹、大豐兩支轉債，我們認為存在明顯的低估，原因是：1、山鷹業績增長強勁、基本面較為穩健且存在轉債成功轉股的經驗，目前的低估可能與其所處行業（造紙）不被看好有關，但目前點位已經具備一定的參與價值；2、大豐是上週上市新券，公司質地尚可但其題材具備一定的稀缺性，轉債保護性不弱且在新券中估值相對不高，我們推測該券處於現在的價位可能與其關注度不高有關。至少從性價比來看，大豐的吸引力不小。

第二類機會：基本面不差+相對可比個券估值偏低的品種，可博弈短期修復機會

長城、光華、奇精、拓邦，則分別相對同類個券有一定低估。具體來看：1、長城與杭電最可比，二者主營業務產品均為電線電纜，基本面亮點都不多，實力相近，定位應該相當。而且長城作為次新券，估值也略低，從該角度看，長城存在小幅修復機會；2、奇精與拓邦屬於地產後週期產業鏈，主營業務分別為洗衣機滾筒製造與智能家居控制器，與海爾、再升等券有一定關聯性。此二者當前估值明顯落後於其他同概念品種，而拓邦成長性甚至更好，可以適當博弈；3、光華是“鋰電+PCB”雙概念標的，化工漲價與新能源車銷售大增對其均是實質性利好。該券目前價位不高，估值也遠不如化工龍頭券利爾，考慮到未來鋰電回收業務可能增厚業績，我們認為其具備一定的左側機會。

轉債策略

經濟數據表現超預期，但政策預期降溫，兩者形成了一定抵消效應。市場在此前普遍認為股市如果想更進一步，需要有業績預期驅動。但上週公佈的一季度看經濟數據超預期，GDP增速達到了6.4%，超出了市場6.2-6.3%的預期，但市場表現並不興奮。其實業績驅動也好，改革憧憬也好，背後的決定性力量還是資金的流向。本輪股市上漲更多是政策糾偏、中美貿易摩擦緩解、流動性寬鬆導致的估值和情緒修復行情。目前的經濟企穩回升驅動力主要還是房地產，政策的容忍度和空間會比較有限，往往無法形成合力，導致經濟數據和政策預期形成一定程度的抵消作用。

政治局會議不忘初心，政策重心再平衡，逆週期調節重新讓位於供給側改革。政治局會議對經濟下行壓力性質判斷決定應對思路，經濟下行更多是結構性、體制性的，對應的就是仍要堅持供給側結構性改革思路，防止經濟失速是為推進改革營造宏觀環境。工作方針“穩中求進、突出主線、守住底線、把握好度”，提法有變。主線無疑還是供給側結構性改革，底線無疑是經濟增長底線和不允許爆發系統性風險，無論金融防風險還是逆週期調節都要把握好度。有關逆週期調節的筆墨明顯減少，重提堅決打好三大攻堅戰、結構性去槓桿、扶貧，顯示出政策重心在重新平衡，從之前穩增長向調結構重新迴歸。供給側結構性改革穩需求是新提法，關注減稅降費、新型城鎮化、金融供給側改革，單純靠貨幣投放刺激總需求不可取，未來更多靠改革釋放紅利。重申製造業、科創板等具體舉措，要有效支持民營經濟和中小企業發展，要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展。

金融資源等向轉型傾斜仍利好資本市場，但短期指數性機會不確定性增大，未來更重視結構性機會。我們重申近期看法，前期的估值修復行情有較為充足的理由，加上場外資金成本較低且充裕，市場調整空間不大。但基本面雖然好轉，但仍依賴於房地產等，政策容忍度有限、合力減弱，加上年初以來累計了較高的漲幅，指數性行情可能有所弱化。而賺錢效應體現，加上資金成本仍低，增長預期空間不大，但改革預期升溫，股市結構性機會仍將較多。長期看，通過抑制資源流向城投平臺、房地產，並將金融資源等向經濟轉型等傾斜，利好經濟質量和資本市場。

股指期貨再鬆綁值得關注，有助於提高持股信心和市場活性。4月19日，中金所公告稱，經中國證監會同意，將進一步調整股指期貨交易安排。此舉釋放出較為積極的信號，我們認為會產生如下影響：1、增加對沖工具，投資者通過減持控制風險的壓力減輕，有利於持券信心；2、滿足量化對沖和外資等機構等對沖需求，有助於吸引更多資金入場；3、投資者的多元化有助於股市的穩定；4、市場化的政策取向很重要，有助於提振各方對股市的信心。

在一致預期之下，股市有哪些風險點需要提方？一是4月解禁，股市前期累計漲幅較大，大股東套現需求增強，本月又是年內解禁高點，這可能成為反複製約A股上漲的重要因素；二是估值修復基本完成、市場風格或將發生轉換。上週我們看到上證50再創新高，創業板依然不溫不火，小熱點有所退散，大藍籌行情再起，賺錢效應可能減弱。而且市場量能持續萎縮、多項技術指標產生頂背離，市場態度可能變得愈發微妙，至少在目前位置依然需要做好應對。我們建議通過階段性的倉位控制等降低指數風險暴露，更多挖掘、佈局結構性機會。

行業方面，3月經濟數據顯示地產（包括後周期產業鏈）、消費數據有所回暖，一季度業績兌現情況至關重要，我們建議關注：

1、景氣度轉好、基本面穩健行業：如非銀（資本市場仍然看好）、工程機械（基建企穩）、食品飲料（社零回升，大消費表現開始出現好轉）等；

2、博弈有復甦預期的相關產業鏈與細分行業：

3、中長期仍然看好5G、高端製造、新能源（電力、氫能及燃料電池）、科技創新等大創新概念，此類板塊仍是當下熱點和投資主題。細分領域方面，我們建議關注5G通信、計算機、電子等行業。

4、軍工、核電概念，受益於海空軍建軍70週年與核電重啟，也是本年度較為確定的投資主題之一。

5、國企混改進程加快，關注相關標的的改革落實進程（如交運、核電、公用事業等）。

轉債方面，不少前期強勢個券經過調整，價格與估值有所回落，風險略有釋放。

估值方面，我們仍然保持前期判斷，當前尚未過多透支股市的樂觀預期，整體看依然保持理性。從下圖可以看出，轉債市場總體估值處於歷史中等水平，與其他牛市時期相比顯然不算太高。但如我們在專題中的分析，當前品種間存在估值分化，可以從中挖掘相關的修復機會。

另外，值得注意的是，本輪行情中轉債的估值調整路徑與之前的幾次牛市有所不同。按以往的經驗，當股市處於趨勢性上漲時，轉債往往是“價格上漲-贖回增多-品種稀缺-估值提升”，但本輪行情演繹至今，估值整體較為理性。背後有兩個原因：1、新券供給充足，遠超老券贖回速度；2、投資者種類豐富、結構均衡，對股指反彈高度持謹慎樂觀看法，轉債市場“動物精神”減弱，沒有形成大牛市預期。

一級市場方面，發行方式創新與條款“弱化”是兩個新變化。首先，19巨化EB的發行方式再一次創新，採取“10+5”的發行方式。以10億為基礎發行規模，5億作為靈活規模根據利率詢價結果擇機發行。此舉毫無疑問有利於發行人，相當於給予發行人“選擇權”，在發行博弈中更具優勢。但從另一角度講，條款吸引力不足，加上申購者在博弈中處於不利地位，也會大大降低投資者的申購熱情，有可能導致其中籤率大為提高。另一個變化是，隨著股市轉好，條款“弱化”現象開始發生。近期發行的雙核、幾支藥房券由於自身基本面較好、平價較高，均不在條款方面額外設置“優惠”。當然，去年股市單邊下行，投資者對轉債的參與度不高，自然需要在條款方面“特別照顧”，而現在與其說是弱化，不如說是迴歸正常。帶給我們啟示在於，如果條款優勢變小，那麼新券的基本面和正股彈性將變得更加重要，在估值比較時也需要加以考慮。

操作策略方面，我們仍然維持近期看法，同時結合本期專題提出新的思路：

1、保持參與度。股市活躍度仍在、中長期仍有機會，轉債估值基本合理，決定仍可以保持參與度；

2、倉位轉守。股票指數行情不確定性增大，降低β風險。轉債絕對價位整體抬升，抗風險能力弱化；

3、個券偏攻。積極從行業或正股上挖掘結構性機會，尤其是新券。存量個券基本面上去偽存真，關注估值偏低、可能存在錯誤定價或有預期差的品種。

個券方面，我們有如下建議：

1、重點關注優質新券：可作為中長期配置的品種，如招路（央企背景，白馬標的，高速運營龍頭），現代（國藥下屬化學藥企，AAA評級，基本面穩健）、核建（核工程標的、高評級大票、預計是核心品種）、核電（核電運營平臺，與核建同為高評級大票、預計也將是核心品種）；而正股彈性好的成長性標的，我們則推薦啟明（網安龍頭，業務有護城河）、一心+百姓（醫藥流通龍頭，基本面穩健）；

2、底倉β品種：對於基本面強勁的仍然繼續持有，積極調倉。銀行轉債，建議低配並等待新券（首推平銀，目前性價比最好，張行、江銀次之，吳銀、寧行當前價位不低，可關注低吸機會，同時關注金融供給側改革影響，提防後續供給壓力），福能（風電龍頭，18-19年有望迎來業績拐點，2019年wind一致預期淨利潤增速超過20%，目前估值合理，建議適當配置）、蒙電（估值略高，但流動性強，股東增持彰顯信心，正股強勢，建議繼續持有）、浙商（目前絕對價格最低的券商標的，正股市值小、彈性好，但短期估值過高，短期內提防波動風險）、海爾（估值合理，流動性強，規模適中，仍可繼續持有）、電氣（估值合理、19年核電建設增加，利好業績，距到期還有1.9年，促轉股意願強）、圓通（業績改善，估值提供了安全墊，有較好的流動性）、通威（次新券，飼料、光伏競爭力均強，逐漸進入業績兌現期，具有一定成長性）、亨通（光通信龍頭，基本面強勁，估值合理）

3、潛在α品種

1）長期配置品種：伊力（唯一白酒標的，非週期性行業，適當配置可預防回調風險）、貴廣（目前基本面最強的廣電標的、價格與估值均已回落，初現買點）、高能（土壤修復龍頭，危廢業務貢獻現金流，當前價位偏高，建議適當兌現）、臺華（錦綸細分龍頭，行業內PE TTM最低，Wind一致預期18年業績增長在20%左右，油價上漲疊加利好）、富祥（原料藥企，成長性好，目前尚處於負溢價，且其產品為醫藥中間體，或將受益於響水化工事件）、機電（軍工題材，目前估值回落，有一定的安全墊）、絕味（知名度高，準白馬消費企業，板塊有一定的抗週期性）

2）短期交易品種：近期可適當關注週期品、新能源及大消費等板塊

利爾（農藥概念、江蘇響水事件導致供給受限，推動產品漲價）、生益（公司產品提價，毛利率持續上升）、眾信（高YTM且是唯一的休閒服務題材，絕對價位較低，投機性參與）、旭升（新能源車概念，交易性品種，繼續持有，關注中美貿易談判動向）、水晶（18年半年報披露，企業正在進行業務轉型，正統AR概念）。

3）如本週專題所提，部分個券存在估值修復機會。

低估值+高YTM品種，已經具備一定吸引力：溢利（原料藥、生物酶，當前轉債性價比高）、中來（光伏概念，雖然評級和規模有劣勢但目前價位已有一定吸引力）、維格（下游消費，正股成長性好，轉債性價比高，可博弈預期差，當前價位較低）、長久（前期推薦，國內第三方物流龍頭，基本面無憂，可擇機配置）、山鷹（18年業績較好、正股行業競爭力強）、大豐（舞美工程建設龍頭，春晚、世博等項目承建商，文娛+建築工程題材）

基本面不差+相對可比個券估值偏低的品種，可博弈短期修復機會：光華（鋰電回收產能大增，逐步構建護城河，或將受益於新能源車的政策利好）、長城（中規中矩的電纜生產商，轉債性價比高）、奇精（後地產週期、洗衣機核心配件製造，轉債估值偏低）、拓邦（國內智控龍頭、後地產週期+智能家居）

4）純債替代和條款博弈品種：

此外，負溢價品種具有正股替代價值。建議繼續關注定價合理的優質新券，注意規避績差轉債風險。

一級跟蹤

上週有11個轉債預案公佈，分別是永興特鋼（發行規模8億元）、山鷹紙業（26.56）、鄂武商A（20）、宏川智慧（6.7）、黑碳碳投（1）、旺能環境（14.5）、新野紡織（5.7）、麥格米特（6.55）、搜於特（11）、新勁剛（0.75）、海科股份（0.1）；通過發審委的1家，金能科技（15）；通過股東大會的有14家，分別是金牌櫥櫃（3.92）、渤海輪渡（11.9）、博敏電子（7.94）、北京文化（20）、天創時尚（6）、康隆達（2.74）、天汽模（4.71）、遠東傳動（8.94）、裕同科技（14）、依米康（3）、利亞德（8）、華安證券（28）、雷迪克（2.89）、萬年青（10），拿到證監會批文的有3家，為大業股份（5）、和而泰（5.47）和三星新材（1.91）。

截至上週五，待發行、待上市的有9家，規模共計628.25億；股東大會通過的有128家，共計1800.51億；過發審委的15家，共108.89億；發出預案的有44家，規模共計612.84億元。

上週市場回顧

上週（4月15日-4月19日）股市震盪走強，大盤收復3200點。最終上證綜指收漲2.58%，深證成指漲2.82%，創業板指收漲1.18%。行業方面，家電因格力混改計劃超預期和地產後週期帶動廚電等板塊復甦同時預期回升，通信、電子、軍工經過短暫調整後熱度迴歸，消費股汽車、食品飲料，銀行，採掘漲幅居前；申萬一級行業僅商貿和房地產小幅下跌。總體看，市場在突破3200後展開拉鋸，估值修復接近尾聲，政策合力或將減弱，4月解禁和技術層面的阻力帶來一定的下行風險，結構性行情仍是值得把握的機會。

週一，A股震盪低開，上證綜指收盤跌0.34%報3178點；創業板指跌超1.7%報1666.9點。兩市縮量成交。行業方面，家電、休閒服務、公用事業、銀行、交通運輸等行業漲幅居前，汽車、傳媒、農林牧漁、醫藥生物等跌幅居前。

週二，A股低開高走呈現報復性反彈走勢，上證綜指漲2.39%報3253.6點；深證成指漲2.33%報10287.64點；創業板指漲1.84%漲1697.53點；上證50漲3.35%，創14個月新高；萬得全A漲2.38%。兩市成交7910億元，較上日略有放大。行業板塊方面，大金融板塊強勢領漲，5G板塊核心爆發，個股上演漲停潮，燃料電池概念依舊活躍。豬肉、知識產權、上海自貿區等板塊則相對低迷。

週三，滬指早盤窄幅震盪，午後在汽車股的爆發下一度上攻至3275點，但旋即回落。上證綜收漲0.29%報3263.12點，深證成指漲0.55%報10344.43點，創業板指漲1.17%報1717.44點，上證50飄綠收十字星，萬得全A收漲0.41%。兩市成交8300億元。板塊方面，中小創在5G和燃料電池題材的帶領下表現活躍，大金融板塊則顯現疲態。農林牧漁，電氣設備、採掘漲幅居前，房地產、非銀、銀行、計算機跌幅居前。概念方面，燃料電池、新能源、工業大麻漲幅居前，基建指數、金融科技、維生素跌幅居前。

週四，滬深兩市弱勢整理，盤面無明顯熱點。上證綜指縮量收跌0.4%報3250.2點；深證成指跌0.55%報10287.67點；創業板指跌0.75%報1704.55點。兩市成交7534億元，較上日縮減一成。行業方面，金融、地產、汽車、有色金屬、計算機等板塊均表現低迷，拖累股指。概念方面，富士康概念、一帶一路概念、5G、海軍和豬肉等主題活躍。

週五，A股震盪攀升，上證綜指收盤漲0.63%報3270.8點；深證成指漲1.27%報10418.24點；創業板指漲0.66%報1715.8點；萬得全A漲0.96%。兩市成交7204億元，較上日略有縮減。格力電器衝擊漲停帶動家電股大漲，保險股受業績提振表現出色，中國人壽漲超4%，中國平安漲超3%。氫燃料電池概念同步走強，工業大麻、5G概念低開高走，而軍工、染料、農業、黃金等板塊表現低迷。

轉債方面。週一，受A股影響，當日轉債指數收跌0.22%，個券漲少跌多。中裝、凱龍、電氣漲幅居前；兄弟、博彥、山鷹跌幅居前。週二，當日轉債指數收漲0.71%，個券漲多跌少。凱龍、富祥、特發漲幅居前；而金農、天康、艾華跌幅居前。週三，受A股影響，轉債指數收漲0.36%，個券漲多跌少。岱勒首日上市收漲9%，受汽車和氫能源板塊利好影響，凱龍再次漲幅達到14.97%，道氏、金農、拓邦漲幅居前，特發、盛路、富祥、常熟等跌幅居前。週四、轉債指數收跌0.2%，個券漲少跌多。大豐首日上市收漲4.4%，科森、國禎、隆基、通威漲幅居前，道氏、凱龍調整較大，天馬、富祥、廣電等跌幅居前。週五、受A股影響，轉債指數收漲0.22%，個券漲多跌少。精測上市首日上漲14.9%，道氏、冰輪、盛路、兄弟漲幅居前；科森、凱龍、萬順跌幅居前。

上週市場情況

轉債供求跟蹤

條款信息跟蹤

重要轉債信息

轉債估值分佈

附表1：擬發行轉債及公募EB信息表

附表2：重點個券的基本指標：2019年4月19日

風險提示

1、美股、地緣政治等外圍市場出現大幅波動；

2、個券正股年報逐漸公佈，個別公司業績不達預期；

3、中美貿易談判結果不及預期

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