高盟新材(300200)
净利润大幅增长
公司预计第一季度实现归母净利润4000-4600万元，同比增长84%-111%。公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等，上述五类材料合计占公司聚氨酯胶黏剂产品的生产成本50%以上。自2018以来，这五类原材料的价格在逐渐下降。间苯二甲酸、乙酸乙酯、己二酸、聚合MDI、二乙二醇2019年第一季度的价格较上年同期同比下降47.1%、19.3%、36.1%、42.2%、26.7%。因此由于上游原材料的价格下跌，公司一季度聚氨酯胶粘剂业务毛利率水平得以提升，同时公司产品结构调整、财务费用减少，以及公司资产质量和管理改善等，都是公司净利润大幅增长的重要原因。
武汉华森塑胶良好的盈利能力为公司净利润的提升起到带动作用，预计盈利继续超过业绩承诺，我们判断武汉华森塑胶业绩2019年有望持续高增长。此外，公司2019年初公告，拟以自有资金不超过1,998万元受让南大光电持有的北京科华微电子材料有限公司3.67%的股权。公司目前电子胶项目正处于孵化期，根据公司发展战略及业务布局，公司通过参股电子化学品领域公司，后期双方将合作开发电子化学品领域，双方在技术、业务和市场方面相互协同，对公司进一步拓展电子化学品领域市场具有积极作用，符合公司对电子化学品领域战略布局，同时公司未来有望加大此领域的投资。
(西南证券 杨林)
西藏天路(600326)
市场需求旺盛
公司2018年度实现营收50.21亿，同增39.83%，实现归母净利润4.5亿，同增36.08%，实现扣非4.27亿，同增23.9%;公司营收/归母近5年CAGR高达24%/147%，近3年为34%/45%，报告期内为39.8%(-3.7pp)/36,1%(+5.5pp)，持续保持较高增速水平产销两旺提升毛利率/净利率，现金流持续增长、盈利质量较高，负债率显著降低。
公司是西藏水泥龙头，充分受益市场需求旺盛和产能缺口，拟发可转债持续扩充产能。西藏基础设施落后，建筑建材市场需求旺盛，2015-2017投资增速为20%/23%/24%、建筑产值增速为50%/4%/33%，2018年全区GDP/投资增速约10%/10%，预计2019年GDP增速仍保持在10%左右，24个重大项目将全部开工;受自然地理条件和运输半径限制、当地水泥产能缺口较大。2017-18年公司水泥产销量达到520万t(+40%)/642万t(23.5%)，判断占区域内总产能比例约2/3。报告期内水泥收入和毛利均强势增长，实现收入34.39亿(+28.7%)、占比68%(-6%)、毛利率为42.42%(+6.8pp);报告期内公司拟积极开展昌都高争第二条2000t/d熟料新型干法水泥生产线和林芝水泥粉磨站项目前期工作，并于年底通过拟发不超过11.2亿可转债议案，募集资金用于昌都、林芝扩产项目等，当前已被受理并回复证监会反馈意见，若成功发行将扩大产能优势和夯实多元化业务布局;双主业格局趋成熟，工程/省外收入增速较快，。公司拥有路桥专业承包一级等省内稀缺资质，建筑建材双主业格局趋成熟，并积极拓展省外市场。2017年联合体中标110亿凯里高速PPP项目，报告期内承接该项目8.5亿土建工程。全年工程收入10.53亿(+193%)，占比21%(+11pp);省外收入4.04亿(+159%)，占比8%(+4pp)。
(东兴证券 郑闵钢)
恒力股份(600346)
炼化项目扬帆起
2019年国内PTA供给端增量相当有限，需求增量仍在，PTA市场供需有望进一步收紧，预计PTA利润水平有望达到350-400元/吨左右。聚酯长丝盈利稳定，工程塑料、薄膜业务大幅好转聚酯化纤业务全年也保持着相对稳定的盈利区间，2018年公司涤纶民用长丝和工业丝接近满负荷。聚酯全口径产量229万吨(民用丝131/工业丝14/聚酯切片84万吨)，恒力化纤实现净利润13.9亿，估算聚酯单位净利润约607元/吨(17年600元//吨)，显著优于同行，主要原因有二：1)涤纶工业丝盈利好于民用丝，报告期内工业丝毛利率30.2%，民用丝毛利率20.3%;2)公司涤纶民用丝品种FDY、DTY占比较高，且定位高端，差异化比例高。
炼化项目扬帆起航，乙烯、PTA、长丝项目为后续增量据公司公告，恒力炼化已于2019年3月份成功打通生产工艺全流程，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等主要产品，正朝着实现整个炼厂满负荷运行和完全达产的目标全力推进，同时公司分别与中石油、中石化、中海油、中化等合作伙伴签订了战略合作协议和产品销售协议，油品销售渠道得以落实。随着炼化项目建设接近尾声，乙烯及PTA工程项目将成为后续重要增量，150万吨/年乙烯项目和250万吨/年PTA-4预计2019年4季度交付，250万吨/年PTA-5项目预计2020年2季度交付，恒科135万吨/年差别化长丝项目48个月内分批投放。
(天风证券 张樨樨)
高能环境(603588)
三大业务拓展加速
订单体量站上新台阶，业绩高速增长。2018年，公司持续聚焦环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理等细分板块，新增订单规模同比大幅增长，2018年合计新签订单78.45亿元，同比大幅增长136.44%。其中土壤、危废、生活垃圾三大主要板块新增订单分别为20.79、38.17和14.07亿元，同比增长98.99%、268.17%和99.53%。订单高增同时有效执行，加上公司危废项目产能不断提升、固废板块新增投产，2018年公司营业收入实现63.2%的大幅增长，归母净利润3.24亿元，同比增长69.12%。2019年一季度，公司订单延续高速增长，新增订单5.53亿元，其中修复新增订单3.15亿元、生活垃圾新增订单1.08亿元，危废新增订单0.46亿元。截至一季度末在手订单合计124.18亿元，尚可履行订单99.05亿元。实现营业收入6.84亿元，同比增长36.83%，归母净利润5468万元，同比增长76.71%，业绩延续高增速。
土壤修复龙头享受行业快速发展红利，固废危废业绩支撑充足。2019年1月1日《土壤污染防治法》正式实施，提出土壤污染责任人追究制，行业进入快速发展期。公司为土壤修复龙头公司将充分受益行业高速发展期红利。截至2018年底，公司拥有危废处理处置项目8个，在手危废产能50.473万吨/年，乐山、凉山州、蒙西、滕州等项目投产或扩产后，还将新增危废产能超过30万吨/年。公司在手垃圾焚烧发电项目日处理规模达到8800吨，其中和田、濮阳、岳阳、贺州等项目有望在2019年及以后投产。危废与固废大量产能与项目投产的释放将为公司未来业绩提供坚实支撑。
(国海证券 谭倩)
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