高盟新材(300200)
淨利潤大幅增長
公司預計第一季度實現歸母淨利潤4000-4600萬元，同比增長84%-111%。公司膠粘劑產品生產原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、間苯二甲酸、己二酸、多異氰酸酯等，上述五類材料合計佔公司聚氨酯膠黏劑產品的生產成本50%以上。自2018以來，這五類原材料的價格在逐漸下降。間苯二甲酸、乙酸乙酯、己二酸、聚合MDI、二乙二醇2019年第一季度的價格較上年同期同比下降47.1%、19.3%、36.1%、42.2%、26.7%。因此由於上游原材料的價格下跌，公司一季度聚氨酯膠粘劑業務毛利率水平得以提升，同時公司產品結構調整、財務費用減少，以及公司資產質量和管理改善等，都是公司淨利潤大幅增長的重要原因。
武漢華森塑膠良好的盈利能力為公司淨利潤的提升起到帶動作用，預計盈利繼續超過業績承諾，我們判斷武漢華森塑膠業績2019年有望持續高增長。此外，公司2019年初公告，擬以自有資金不超過1,998萬元受讓南大光電持有的北京科華微電子材料有限公司3.67%的股權。公司目前電子膠項目正處於孵化期，根據公司發展戰略及業務佈局，公司通過參股電子化學品領域公司，後期雙方將合作開發電子化學品領域，雙方在技術、業務和市場方面相互協同，對公司進一步拓展電子化學品領域市場具有積極作用，符合公司對電子化學品領域戰略佈局，同時公司未來有望加大此領域的投資。
(西南證券 楊林)
西藏天路(600326)
市場需求旺盛
公司2018年度實現營收50.21億，同增39.83%，實現歸母淨利潤4.5億，同增36.08%，實現扣非4.27億，同增23.9%;公司營收/歸母近5年CAGR高達24%/147%，近3年為34%/45%，報告期內為39.8%(-3.7pp)/36,1%(+5.5pp)，持續保持較高增速水平產銷兩旺提升毛利率/淨利率，現金流持續增長、盈利質量較高，負債率顯著降低。
公司是西藏水泥龍頭，充分受益市場需求旺盛和產能缺口，擬發可轉債持續擴充產能。西藏基礎設施落後，建築建材市場需求旺盛，2015-2017投資增速為20%/23%/24%、建築產值增速為50%/4%/33%，2018年全區GDP/投資增速約10%/10%，預計2019年GDP增速仍保持在10%左右，24個重大項目將全部開工;受自然地理條件和運輸半徑限制、當地水泥產能缺口較大。2017-18年公司水泥產銷量達到520萬t(+40%)/642萬t(23.5%)，判斷佔區域內總產能比例約2/3。報告期內水泥收入和毛利均強勢增長，實現收入34.39億(+28.7%)、佔比68%(-6%)、毛利率為42.42%(+6.8pp);報告期內公司擬積極開展昌都高爭第二條2000t/d熟料新型幹法水泥生產線和林芝水泥粉磨站項目前期工作，並於年底通過擬發不超過11.2億可轉債議案，募集資金用於昌都、林芝擴產項目等，當前已被受理並回復證監會反饋意見，若成功發行將擴大產能優勢和夯實多元化業務佈局;雙主業格局趨成熟，工程/省外收入增速較快，。公司擁有路橋專業承包一級等省內稀缺資質，建築建材雙主業格局趨成熟，並積極拓展省外市場。2017年聯合體中標110億凱里高速PPP項目，報告期內承接該項目8.5億土建工程。全年工程收入10.53億(+193%)，佔比21%(+11pp);省外收入4.04億(+159%)，佔比8%(+4pp)。
(東興證券 鄭閔鋼)
恆力股份(600346)
煉化項目揚帆起
2019年國內PTA供給端增量相當有限，需求增量仍在，PTA市場供需有望進一步收緊，預計PTA利潤水平有望達到350-400元/噸左右。聚酯長絲盈利穩定，工程塑料、薄膜業務大幅好轉聚酯化纖業務全年也保持著相對穩定的盈利區間，2018年公司滌綸民用長絲和工業絲接近滿負荷。聚酯全口徑產量229萬噸(民用絲131/工業絲14/聚酯切片84萬噸)，恆力化纖實現淨利潤13.9億，估算聚酯單位淨利潤約607元/噸(17年600元//噸)，顯著優於同行，主要原因有二：1)滌綸工業絲盈利好於民用絲，報告期內工業絲毛利率30.2%，民用絲毛利率20.3%;2)公司滌綸民用絲品種FDY、DTY佔比較高，且定位高端，差異化比例高。
煉化項目揚帆起航，乙烯、PTA、長絲項目為後續增量據公司公告，恆力煉化已於2019年3月份成功打通生產工藝全流程，順利產出汽油、柴油、航空煤油、PX等主要產品，正朝著實現整個煉廠滿負荷運行和完全達產的目標全力推進，同時公司分別與中石油、中石化、中海油、中化等合作伙伴簽訂了戰略合作協議和產品銷售協議，油品銷售渠道得以落實。隨著煉化項目建設接近尾聲，乙烯及PTA工程項目將成為後續重要增量，150萬噸/年乙烯項目和250萬噸/年PTA-4預計2019年4季度交付，250萬噸/年PTA-5項目預計2020年2季度交付，恆科135萬噸/年差別化長絲項目48個月內分批投放。
(天風證券 張樨樨)
高能環境(603588)
三大業務拓展加速
訂單體量站上新臺階，業績高速增長。2018年，公司持續聚焦環境修復、危廢處理處置、生活垃圾處理等細分板塊，新增訂單規模同比大幅增長，2018年合計新簽訂單78.45億元，同比大幅增長136.44%。其中土壤、危廢、生活垃圾三大主要板塊新增訂單分別為20.79、38.17和14.07億元，同比增長98.99%、268.17%和99.53%。訂單高增同時有效執行，加上公司危廢項目產能不斷提升、固廢板塊新增投產，2018年公司營業收入實現63.2%的大幅增長，歸母淨利潤3.24億元，同比增長69.12%。2019年一季度，公司訂單延續高速增長，新增訂單5.53億元，其中修復新增訂單3.15億元、生活垃圾新增訂單1.08億元，危廢新增訂單0.46億元。截至一季度末在手訂單合計124.18億元，尚可履行訂單99.05億元。實現營業收入6.84億元，同比增長36.83%，歸母淨利潤5468萬元，同比增長76.71%，業績延續高增速。
土壤修復龍頭享受行業快速發展紅利，固廢危廢業績支撐充足。2019年1月1日《土壤汙染防治法》正式實施，提出土壤汙染責任人追究制，行業進入快速發展期。公司為土壤修復龍頭公司將充分受益行業高速發展期紅利。截至2018年底，公司擁有危廢處理處置項目8個，在手危廢產能50.473萬噸/年，樂山、涼山州、蒙西、滕州等項目投產或擴產後，還將新增危廢產能超過30萬噸/年。公司在手垃圾焚燒發電項目日處理規模達到8800噸，其中和田、濮陽、岳陽、賀州等項目有望在2019年及以後投產。危廢與固廢大量產能與項目投產的釋放將為公司未來業績提供堅實支撐。
(國海證券 譚倩)
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