没想到马云和孙正义也有失手的时候。
惨，上市5天市值腰斩！
投资者面如土色，大股东顿足嗟叹，这一天将被载入华尔街风云录。
4月3日，一家中国企业如涵成功登陆纳斯达克，在各类铺天的报道描绘中，纷纷宣传这是“创造了网红电商第一股的记录”。
马云投资的如涵上市
（来自张大奕微博）
没想到股东们的香槟还没喝完，如涵股价就急转直下，当天暴跌37%。
截止到4月9日，上市后连续5个交易日内如涵市值狂泻44%，从超过10亿美元跌到5.8亿美元。
很多人感叹道：
“第一次见到破发15%的新股”
“打新首日居然暴跌30%”
“华尔街不相信眼泪”
……
“如涵”何许人也？
为何得到资本的青睐？
“如涵”号称是网红电商行业的龙头企业。
早在2014年，它就拿到软银孙正义的投资，两年后马云又斥资3亿收购了它7.5%的股份。
在创业的路上，别人都是拼命在跑，它则是轻松起跳，还是连续跳的那种，来看下这个公司杠杠的发展“履历”：
无论是前景还是背景，看起来都这么占优势的网红电商第一股，为何一上市就突遭资本冷落？
这不得不从它的发迹开始说起。
如涵的发家节奏与四五年前互联网网红的崛起牢不可分！
虽然在中国网红很多，但很多人都对网红嗤之以鼻，甚至骂人都能牵扯到网红，比如：你长了一张网红脸。
但是骂人归骂人，千万不要小看网红的实力，以“如涵”的招牌网红张大奕为例：
2014年，她的淘宝女装店开业，不到一年升级4皇冠店铺；
2015年，张大奕淘宝店年收入超过3亿；
2017年双十一，她单枪匹马力扛优衣库；
2018年双十一，她创造了个人店28分钟销售额破亿的奇迹。
网红电商是网红经济下的一种经营模式，通过“网红+孵化器+供应链”，不断签约并孵化新的网红为电商销货。
简单说来，网红电商就是孵化网红并通过网红的号召力来卖货（电商平台上很多衣服、鞋子、美妆用品等），而这类企业一般没有生产，而是找代工厂生产商品或供货。
如涵这家网红电商企业可算得上是“名人效应+网红电商+流量变现”的集大成者，它先是在网红张大奕身上尝到甜头后，随即又想将这一模式复制到其他网红身上。
从2015年开始，4年内如涵共签约了113名网红，并将她们分为三类：顶级网红、成熟网红以及新晋网红。
通过网红们卖货，如涵2017、2018以及2019财年的前三季，分别在电商平台上卖出了12亿元、20亿元和22亿元的惊人销售额。
动辄就是“亿”字当头，这样的堪称印钞机式的销售额是多少企业的梦想！
既然网红电商模式如此占优势，为何资本市场却不看好？
看到如涵五日狂跌后，有人说是因为资本套现跑路，有人说华尔街不认中国网红......唯独王思聪的点评亮了：
不得不说，这个分析比较接近如涵股市失利的真相，究其原因有3点，值得我们很多企业认真自检和思考：
1、昂贵的获客成本
在人口红利消失后，互联网企业的获客成本越来越高。大家很熟悉的互联网百度也绕不过这个坑。
就在过去不久的猪年春晚，百度就发了10亿红包，叠加央视和各大平台广告费，预计支出接近20亿，但获得的用户数量却仅在千万级别，单个获客成本高达几十上百元。
再来看网红电商，它鼓吹网红的带货销售能力——网红只需通过粉丝导流，随便说句话、写个博、发个视频就有成千上万的流量变现，获客成本极低。
但事实上，网红只是把流量成本转移了。从王思聪的营销成本的分析中，我们可以看出，如涵维护网红的成本（网红的工资、分成，网红形象包装，还有粉丝、水军公关、热度保持等等支出）非常巨大。
2018年，如涵支付旗下所有签约网红工资1亿元，据说张大奕一人独占4000万，这就是流量成本的表现形式。此外，公司要运营，要支付电商平台费用，要保证网红的曝光和话题，还要支付社交媒体的公关费用，这些都非常烧钱。
2018年，如涵年收入22亿，毛利3亿，再扣除上面的各项成本，净亏损7235万。资本方纷纷减持，可见它们对如涵的亏损并不乐观。
2、简单粗暴的经验复制
如涵在孵化网红的道路上可谓是步履维艰，换句话说，它到目前为止都没有探索出批量制造网红的模式。
“张大弈”的成功有互联网发展的必然，也有偶然性。直接简单的批量复制，最大的BUG就是忽视了每一位网红本身的“个性”。
就目前来看，如涵培养出了100多个网红，张大奕一个人就占据了公司一半以上的营收。充分说明，网红的培养其实有着强烈的偶然性，并不是招几个网红，再匹配一些货源，就能成功复制的。
3、未被市场充分检验的营销模式
当今市场对KOL的追逐，可以用疯狂来形容。因为有KOL就意味着低成本甚至0成本获取海量流量。各大企业、品牌也都在纷纷通过各种方式整出各种动静，争做“网红”。
而如涵本欲利用多重渠道将网红流量变现，然而看上去很热闹，网红优秀的卖货能力并没有给如涵带来丰厚的利润，如涵目前仍然每年净亏几千万。
可以说如涵这种商业模式还没真正取得成功，未被市场充分验证，急于寻求上市，不知是过于自信还是跟背后的投资力量关系巨大，但是瞒不过资本市场那些老饕们的火眼金睛。
所幸，纵使市场千变万化，总有我们可以一搏的机会。
互联网高速发展，很多企业也和“如涵”遇到一样的窘境：
▪获客成本越来越昂贵，投入产出不明显。
▪应对新的市场变化，以往的成功经验无法施展。
▪产品创新的成本太高，成功率低，尤其是B2B企业。
▪新品试水市场，没实力不敢尝试，爆款难做。
......
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