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注：以下內容均根據公司招股書整理，僅供參考。
事件
鋰電設備商廣東利元亨智能裝備股份有限公司（利元亨）發佈科創板上市招股書，公司本次擬公開發行不超過2,000 萬股人民幣普通股，佔發行後總股本的25.00%。擬募集金額74,513.11萬元。
備註：寧德新能源科技（以下簡稱ATL）和寧德時代（以下簡稱CATL）的關係簡介
1999年，曾毓群、梁少康和陳棠華在香港成立了一家名字叫做Amperex Technology Limited（簡稱ATL）的公司，中文名稱：新能源科技有限公司。三個創始人均為香港新科實業高管，而香港新科實業是日本TDK集團全資子公司。
2004年5月24日，東莞新能源科技有限公司在東莞松山湖成立。2005年6月以1億美元的金額收購了新能源科技有限公司100%的股權，ATL成為TDK的全資子公司。
2008年，ATL管理層決定在內部正式成立動力電池團隊。由於國家法規限制，外商獨資企業無法生產動力電池，而ATL是100%的外資企業，不可能生產動力電池，於是曾毓群與黃世霖決定將動力電池團隊從ATL完全獨立出去，成立一家新的公司。
2011 年12 月16 日，寧德時代新能源科技有限公司在曾毓群的家鄉寧德成立。
2012 年10 月至2015年10 月，ATL子公司寧德新能源持有寧德時代15%的股權。根據ATL母公司TDK 的戰略調整，ATL從2015 年開始逐步退出新能源汽車動力電池業務。
2015 年10 月，寧德新能源（ATL）將所持寧德時代（CATL）15%的股權轉讓給了寧波聯創（中資），股權轉讓完成後ATL不再直接或間接持有寧德時代（CATL）的股權，也就是說ATL和CATL正式成為完全獨立的兩家公司。
2015年12月15 日，在完成一系列股權變更之後，公司名稱變更為“寧德時代新能源科技股份有限公司（CATL）”。ATL是消費鋰電領域全球巨頭，而CATL則是動力鋰電池全球巨頭。
投資要點
1 利元亨是國內領先的鋰電池製造裝備企業，技術研發實力強
1、主營業務介紹
利元亨是國內消費鋰電池製造裝備行業領先企業之一，已與新能源科技（ATL）、寧德時代（CATL）、比亞迪、力神等知名廠商建立了長期穩定的合作關係。公司在專注服務消費鋰電池行業龍頭客戶的同時，積極開拓汽車零部件、精密電子以及安防等行業的優質客戶，提升在智能製造裝備行業的地位。
圖表1：公司所產設備分佈一覽
圖表2：利元亨目前主要業務範圍
2、業務拆分：消費鋰電池設備為主，汽車零部件製造設備為輔
目前公司鋰電池製造設備佔比高達近90%，汽車零部件製造裝備平均佔比8%。
圖表3：利元亨16年到18年營收佔比
圖表4：電池檢測設備佔比超7成
3、研發人員佔比高，研發投入高於行業平均水平
公司擁有512名研發技術人員，擁有128 件專利（發明專利44件，實用新型專利81件、外觀設計專利3件），顯示了公司良好的研發實力。公司已掌握電芯裝配、電池檢測和電池組裝三大環節的整線技術，可以為客戶提供集成多工序的生產線。
圖表5：研發人員佔比超過1/3
公司研發費用率與同行業平均水平相比較高，主要是公司專注於智能製造裝備工藝技術開發和產品設計，將研發積累和技術創新放在企業發展首位，故研發投入較高。
圖表6：利元亨研發費用率略高於行業平均水平
2 客戶主要在消費鋰電領域，最主要客戶是寧德新能源科技（ATL）
1、消費鋰電池需求主要來源於移動終端，5G技術將使得移動設備迎來更新換代潮
消費鋰電池的需求主要來源於智能手機，筆記本電腦和平板電腦，現在隨著機器人和可穿戴設備的興起，這部分需求也在提升。消費鋰電方面，2011到2014 年，得益於智能終端的普及，消費鋰電三年間的複合增長率達到 26.00%。2015 年之後，智能手機逐步進入存量替換時代，消費鋰電市場的增速也開始放緩。
技術創新是帶動移動設備增長的最大驅動力。2019年被稱為是5G的元年，5G在三年將在國內迅速推廣，4G引領了智能手機換機潮，5G在流量密度、能量指標上方面是4G的100倍，因此未來智能手機換機將帶來巨大的鋰電池需求，消費鋰電製造設備商--利元亨將在此次換機浪潮中受益。
圖表7：5G普及時間
2、利元亨綁定寧德新能源科技（ATL）--消費鋰電領域巨頭
寧德新能源科技（ATL）是利元亨最大的客戶，公司已經與龍頭企業新能源科技（ATL）形成穩定、良好的合作共贏關係，是新能源科技（ATL）設備供應商中唯一一家戰略合作供應商。2017年ATL銷售收入佔總應收佔比達到76%。2017年較2016 年，全球消費類鋰電池出貨量從44.5 億顆上升至47.7 億顆，其中軟包類消費鋰電池出貨量從18.7 億顆上升至23.9 億顆，ATL出貨量從7.03 億顆上升至9.3 億顆，在軟包類消費鋰電池的市場主導地位進一步提高。
圖表8：寧德新能源（ATL）歷史沿革
2017年公司前五大客戶佔比達到89%，公司客戶群體非常穩定；而前五大客戶中，ATL佔比達到76.34%，公司業績高度依賴ATL訂單情況。
圖表9：2017年前5大客戶
在消費鋰電領域，ATL全球市場份額僅次於三星和LG化學
圖表10：2016和2017年ATL位居全球消費鋰電池領域前三
3、受益穩定客戶群體，公司產銷率高
2016年到2018年，公司產銷率分別為116.22%、71.96%和117.32%。2017 年，公司產銷率為71.96%，產銷率相對較低，是因為2017 年部分產量到下一期才驗收實現銷售。
圖表11：2016到2018年產銷率
3 財務分析
1、營收，歸母淨利潤大幅增長
圖表12：2017和2018年營收大幅增長
圖表13：淨利潤連續兩年以200%以上增速增長
2、利元亨的毛利率近兩年在40%左右
2016 年綜合毛利率低於同行業平均水平，主要原因是公司主要產品的技術發展階段與同行業公司存在差異，但通過持續不斷的研發投入，公司實現技術提升和產品升級，2017 年公司綜合毛利率已略高於行業平均水平，淨利率也在逐年提升。
圖表14：2016年到2018年毛利率和淨利率
圖表15：同行業公司毛利率水平
圖表16：公司分業務版塊毛利率
3、利元亨財務報表
圖表17：合併資產負債表--資產部分
圖表18：合併資產負債表--負債部分
圖表19：合併利潤表
圖表20：合併現金流量表
圖表21：主要財務指標
圖表22：淨資產收益率及每股收益
償債能力
公司因為成立時間不長，淨資產規模較小，而是母公司預收賬款佔比較大，導致負債規模較大，母公司的資產負債率分別為94.53%、77.48%和57.76%，與同行業公司相比較高，但是隨著經營利潤的積累和投資者的增資投入，母公司的淨資產規模逐年增長，資產負債率呈逐年下降趨勢，資產負債率與同行業公司的差異逐年減小。16、17、18年資產負債率分別為94.53%、77.48%和57.76%,公司的流動比率分別為0.93、1.17和1.48，速動比率分別為0.54、0.62 和0.86。
4 募集資金用途--主要投向市場空間巨大的工業機器人智能裝備領域。
公司本次擬募集74513.11萬元，主要投向“工業機器人智能裝備生產項目”和“工業機器人智能裝備研發項目”
圖表23：募集資金用途
工業機器人領域未來有廣闊的應用前景，工業機器人智能裝備在汽車製造領域和電子產品製造領域應用已相當成熟，隨著人工薪酬的增長，在現有的汽車製造領域和電子產品製造領域設備更新換代需求以外，未來在安防產品製造、軌道交通等多個領域的市場需求會保持較高增長。
國家提出中國製造2025戰略，提出製造業要智能製造，而工業機器人是智能製造的核心。因此未來五年工業機器人會大量應用於工業的各個領域。而工業機器人智能裝備將因此受益。公司此次募集資金投向將給公司未來業務帶來新的增長點。
圖表24：未來四年我國工業機器人產量（萬臺）
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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