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注：以下内容均根据公司招股书整理，仅供参考。
事件
锂电设备商广东利元亨智能装备股份有限公司（利元亨）发布科创板上市招股书，公司本次拟公开发行不超过2,000 万股人民币普通股，占发行后总股本的25.00%。拟募集金额74,513.11万元。
备注：宁德新能源科技（以下简称ATL）和宁德时代（以下简称CATL）的关系简介
1999年，曾毓群、梁少康和陈棠华在香港成立了一家名字叫做Amperex Technology Limited（简称ATL）的公司，中文名称：新能源科技有限公司。三个创始人均为香港新科实业高管，而香港新科实业是日本TDK集团全资子公司。
2004年5月24日，东莞新能源科技有限公司在东莞松山湖成立。2005年6月以1亿美元的金额收购了新能源科技有限公司100%的股权，ATL成为TDK的全资子公司。
2008年，ATL管理层决定在内部正式成立动力电池团队。由于国家法规限制，外商独资企业无法生产动力电池，而ATL是100%的外资企业，不可能生产动力电池，于是曾毓群与黄世霖决定将动力电池团队从ATL完全独立出去，成立一家新的公司。
2011 年12 月16 日，宁德时代新能源科技有限公司在曾毓群的家乡宁德成立。
2012 年10 月至2015年10 月，ATL子公司宁德新能源持有宁德时代15%的股权。根据ATL母公司TDK 的战略调整，ATL从2015 年开始逐步退出新能源汽车动力电池业务。
2015 年10 月，宁德新能源（ATL）将所持宁德时代（CATL）15%的股权转让给了宁波联创（中资），股权转让完成后ATL不再直接或间接持有宁德时代（CATL）的股权，也就是说ATL和CATL正式成为完全独立的两家公司。
2015年12月15 日，在完成一系列股权变更之后，公司名称变更为“宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL）”。ATL是消费锂电领域全球巨头，而CATL则是动力锂电池全球巨头。
投资要点
1 利元亨是国内领先的锂电池制造装备企业，技术研发实力强
1、主营业务介绍
利元亨是国内消费锂电池制造装备行业领先企业之一，已与新能源科技（ATL）、宁德时代（CATL）、比亚迪、力神等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。公司在专注服务消费锂电池行业龙头客户的同时，积极开拓汽车零部件、精密电子以及安防等行业的优质客户，提升在智能制造装备行业的地位。
图表1：公司所产设备分布一览
图表2：利元亨目前主要业务范围
2、业务拆分：消费锂电池设备为主，汽车零部件制造设备为辅
目前公司锂电池制造设备占比高达近90%，汽车零部件制造装备平均占比8%。
图表3：利元亨16年到18年营收占比
图表4：电池检测设备占比超7成
3、研发人员占比高，研发投入高于行业平均水平
公司拥有512名研发技术人员，拥有128 件专利（发明专利44件，实用新型专利81件、外观设计专利3件），显示了公司良好的研发实力。公司已掌握电芯装配、电池检测和电池组装三大环节的整线技术，可以为客户提供集成多工序的生产线。
图表5：研发人员占比超过1/3
公司研发费用率与同行业平均水平相比较高，主要是公司专注于智能制造装备工艺技术开发和产品设计，将研发积累和技术创新放在企业发展首位，故研发投入较高。
图表6：利元亨研发费用率略高于行业平均水平
2 客户主要在消费锂电领域，最主要客户是宁德新能源科技（ATL）
1、消费锂电池需求主要来源于移动终端，5G技术将使得移动设备迎来更新换代潮
消费锂电池的需求主要来源于智能手机，笔记本电脑和平板电脑，现在随着机器人和可穿戴设备的兴起，这部分需求也在提升。消费锂电方面，2011到2014 年，得益于智能终端的普及，消费锂电三年间的复合增长率达到 26.00%。2015 年之后，智能手机逐步进入存量替换时代，消费锂电市场的增速也开始放缓。
技术创新是带动移动设备增长的最大驱动力。2019年被称为是5G的元年，5G在三年将在国内迅速推广，4G引领了智能手机换机潮，5G在流量密度、能量指标上方面是4G的100倍，因此未来智能手机换机将带来巨大的锂电池需求，消费锂电制造设备商--利元亨将在此次换机浪潮中受益。
图表7：5G普及时间
2、利元亨绑定宁德新能源科技（ATL）--消费锂电领域巨头
宁德新能源科技（ATL）是利元亨最大的客户，公司已经与龙头企业新能源科技（ATL）形成稳定、良好的合作共赢关系，是新能源科技（ATL）设备供应商中唯一一家战略合作供应商。2017年ATL销售收入占总应收占比达到76%。2017年较2016 年，全球消费类锂电池出货量从44.5 亿颗上升至47.7 亿颗，其中软包类消费锂电池出货量从18.7 亿颗上升至23.9 亿颗，ATL出货量从7.03 亿颗上升至9.3 亿颗，在软包类消费锂电池的市场主导地位进一步提高。
图表8：宁德新能源（ATL）历史沿革
2017年公司前五大客户占比达到89%，公司客户群体非常稳定；而前五大客户中，ATL占比达到76.34%，公司业绩高度依赖ATL订单情况。
图表9：2017年前5大客户
在消费锂电领域，ATL全球市场份额仅次于三星和LG化学
图表10：2016和2017年ATL位居全球消费锂电池领域前三
3、受益稳定客户群体，公司产销率高
2016年到2018年，公司产销率分别为116.22%、71.96%和117.32%。2017 年，公司产销率为71.96%，产销率相对较低，是因为2017 年部分产量到下一期才验收实现销售。
图表11：2016到2018年产销率
3 财务分析
1、营收，归母净利润大幅增长
图表12：2017和2018年营收大幅增长
图表13：净利润连续两年以200%以上增速增长
2、利元亨的毛利率近两年在40%左右
2016 年综合毛利率低于同行业平均水平，主要原因是公司主要产品的技术发展阶段与同行业公司存在差异，但通过持续不断的研发投入，公司实现技术提升和产品升级，2017 年公司综合毛利率已略高于行业平均水平，净利率也在逐年提升。
图表14：2016年到2018年毛利率和净利率
图表15：同行业公司毛利率水平
图表16：公司分业务版块毛利率
3、利元亨财务报表
图表17：合并资产负债表--资产部分
图表18：合并资产负债表--负债部分
图表19：合并利润表
图表20：合并现金流量表
图表21：主要财务指标
图表22：净资产收益率及每股收益
偿债能力
公司因为成立时间不长，净资产规模较小，而是母公司预收账款占比较大，导致负债规模较大，母公司的资产负债率分别为94.53%、77.48%和57.76%，与同行业公司相比较高，但是随着经营利润的积累和投资者的增资投入，母公司的净资产规模逐年增长，资产负债率呈逐年下降趋势，资产负债率与同行业公司的差异逐年减小。16、17、18年资产负债率分别为94.53%、77.48%和57.76%,公司的流动比率分别为0.93、1.17和1.48，速动比率分别为0.54、0.62 和0.86。
4 募集资金用途--主要投向市场空间巨大的工业机器人智能装备领域。
公司本次拟募集74513.11万元，主要投向“工业机器人智能装备生产项目”和“工业机器人智能装备研发项目”
图表23：募集资金用途
工业机器人领域未来有广阔的应用前景，工业机器人智能装备在汽车制造领域和电子产品制造领域应用已相当成熟，随着人工薪酬的增长，在现有的汽车制造领域和电子产品制造领域设备更新换代需求以外，未来在安防产品制造、轨道交通等多个领域的市场需求会保持较高增长。
国家提出中国制造2025战略，提出制造业要智能制造，而工业机器人是智能制造的核心。因此未来五年工业机器人会大量应用于工业的各个领域。而工业机器人智能装备将因此受益。公司此次募集资金投向将给公司未来业务带来新的增长点。
图表24：未来四年我国工业机器人产量（万台）
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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