類別：行業研究 機構：財富證券有限責任公司 研究員：何晨 日期：2019-03-28
汽車行業指數本月明顯反彈,漲幅略高於全A指數。本月(2019.2.21-2019.3.20)全部 A 股漲跌幅為+11.95%,汽車行業漲幅為+10.52%,整體跑輸大盤1.43個百分點,位於SW行業中第26位。
本月估值繼續提升,但相對深市指數估值折價有所拉大。截至2019年3月20日,申萬汽車行業最新PE估值為16.10倍,相對滬深300、上證 A 股、深證 A 股的折溢價率分別為+31%、+21%和-32%,分別位於區間(2012年6月至今)歷史估值溢價的後16%、15%和4%分位;PB估值為1.66倍,最新折溢價率分別為+11%、+12%和-36%,分別位於歷史估值溢價的後12%、12%和0%。我們認為受2019年二季度汽車服務板塊有望受零售數據轉暖影響,指數出現明顯反彈,或將成為行業內最大亮點。同時,繼續看好前期被低估整車板塊,邏輯仍是汽車銷量出現景氣度反轉後,整車板塊將最大程度受益。
受春節長假因素影響,汽車產銷環比呈較快下降。2月汽車產銷量分別為140.98萬輛和148.16萬輛,同比下降17.37%和13.77%。新能源汽車延續1月份搶裝潮,2月產銷量分別為5.9萬輛和5.3萬輛,在受春節假期的影響下仍同比增長50.4%和54.0%。我們認為主要原因是市場普遍預期2019年度新能源車補貼將有40-50%的退坡,預計政策正式執行時間在2019年下半年。為實現盈虧平衡,車企將在補貼減少後提升單車售價,因此消費者和整車廠均傾向於在補貼退坡前購買車輛,造成1-2月新能源車市場的異常高增長。
投資策略:2019年3月板塊漲幅跑輸大盤,行業歷史估值繼續處於底部區間,予以行業“同步大市”評級,年內核心投資邏輯正轉入佈局估值修復的低估個股和業績拐點前的彈性個股。本月建議繼續重點關注:拓普集團(601689)、比亞迪(002594)、精鍛科技(300258)、均勝電子(600699)和銀輪股份(002126),寧波高發(603788),二季度重點關注廣匯汽車(600297)。
風險提示:汽車銷售不達預期;中美貿易影響超預期;流動性收緊。
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