撰稿|浑水研究院执行院长 赵士勇
3月7日晚上，中信证券、华泰证券接连放出两份“卖出”研报，分别看空中国人保（601319）和中信建投（601066），其中中信证券认为中国人保股价存在严重高估，预计合理估值区间为每股4.71~5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。华泰证券认为中信建投合理股价为13.86元-17.44元，较当日收盘价潜在跌幅超过44%，最大跌幅可能高达55.5%。
这两份研报可谓骇人听闻，要知道，中国卖方几十年历史中，研究员给出卖出评级的案例屈指可数，我们记忆中只有2005年8月（江南证券-京东方A）、2007年3月（中信证券-S深发展）、2014年6月（光大证券-伊利股份）分别出现过卖出评级，但是这些卖出评级并未影响行情发展，没有多久，A股就出现一波大牛市。
有记录的四次卖出评级出具时点
为什么中国券商这么吝啬卖出评级？原因主要有这么几个：
首先，中国是人情社会，乐于报喜不报忧，研究员即便对某家公司股价看空或者看不惯，大可以忽视他便是，给人家卖出评级是既得罪人又捞不到好，以后可能连去调研都不让进门，特别是大公司，研究员更是不敢得罪。
其次，卖方再牛逼，也是要为销售部门添砖加瓦的，在上市公司身上有一群寄生的中介机构和业务，比如承销保荐、持续督导、财务顾问、投资理财、定增发债、回购减持等等，都是券商要巴结的业务，得罪了他们以后还怎么做他们业务呢？
第三，中国缺少卖空机制，看空评级在成熟资本市场非常普遍，因为一旦被看空，会导致上市公司成为空头资金的猎取对象，做空研报是有实际作用的。而A股只有做多才能挣钱，券商发个做空研报，结果就是大家都亏钱，会被投资者骂死，万一是本券商客户重仓的，弄不好会搞流失一大片客户。
第四，券商要营造稳定局面，不能随便唱空股市，特别是一些知名大公司、行业龙头、权重股，会导致市场剧烈波动，不利于监管部门维护市场稳定，券商发卖出评级是吃力不讨好。
但是这个游戏规则昨天却被打破了，这绝非偶然事件，而是一个非常重要的信号，未来的A股的生态很可能从此完全改变，原因有以下几点：
首先，发布券商不一般。这两份研报绝非一些中小券商为了博眼球心血来潮，而很可能是监管部门开的口子。中信证券、华泰证券可不是小鱼小虾，都是行业标杆，他们一向作风严谨政治过硬，任何表态和判断都是四平八稳的，这次同时发布卖出评级肯定是步调一致。
其次，看空对象也不一般。爆炒一直都是中小盘股的特权，但是这次被看空确实中国人保、中信建投，这两家公司更不是小鱼小虾，而都是正宗的央企国企，这次选择他们开刀，显然是做给其他上市公司和游资看的。
第三，看空和做空机制即将推出。科创板是中国资本市场最重要的试验田，是为了未来全面实行注册制和投资者保护打下基础，而券商机构的评级研报得尺度必须放开，既然能看空，未来必然也能做空，这个规则必然会逐渐深入到主板和创业板上。
第四，彻底改变中国牛短熊长的历史。坦白说，这是个美好的愿望，能不能实现我们没把握。中国A股从来都是牛短熊长，牛市总是一步到位，看着很过瘾，可是投资者不但赚不到钱反而是尸横遍野。
监管部门对这种局面很难做出引导，一出利空就是暴跌，然后继续暴涨，直到最后一刻崩溃。而如果能有看空和做空机制，股市就多了一个市场化调节手段，不再依赖监管部门泼冷水，中国的投资者就有可能等来真正的长期慢牛。
閱讀更多 渾水調研 的文章
