走過驚心動魄的2018年，在A股市場能獲得正收益者寥寥，“空倉的跑贏了90%以上的投資者”成為現實。
全球股市風險集中釋放，債市收益率整體下滑，信用債違約事件頻發，等級利差明顯分化，商品市場整體波動也在加大。
2019年經濟仍存在下行壓力，宏觀經濟與國際環境中存在的不確定性仍將導致市場出現波動，在沒有任何重大政策刺激的情況下，很難預見股市將出現 V 型反彈。投資者如何佈局以應對風險？
一招鮮的“空倉策略”顯然已非明智之舉，“浪起來才能賺”，“對沖逢源，多策略應變”，宜信財富認為，新的一年投資機會來自Alpha策略。在不確性之下，投資者需要優化投資策略配置來分散投資組合風險，在風險可控的前提下謀取穩定回報。同時，股票量化策略的“春天”將來臨。
股市尋底後多頭正收益可期
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經歷過去一年的洗滌後，A股市場在2018年估值水平已處於近年低位。目前市盈率、市淨率等指標已處於2014年來的低位水平，滬深300指數的平均市盈率約為11.45倍，平均市淨率約為1.28倍。
與此同時，美國股市的估值水平卻處於2000年以來的較高位置，標普500的平均市盈率達到約18.75倍，平均市淨率3.27倍。
不過，隨著資本市場的改革加速，市場信心正逐步恢復。這些政策包括對外開放加速推進、資管新規細則落地、科創板以及註冊制試點等基礎制度改革；扶持民企融資信貸支持，加大上市公司併購重組等提升企業活力的改革；放開保險資金的直投行業限制和門檻，理財子公司的股票和非標投資，鼓勵上市公司回購等利於長線資金入場的改革；優化交易監管、印花稅調整、不再進行窗口指導等措施提升交易靈活度。
宜信財富認為，2019年影響股市的主要因素如宏觀經濟基本面仍可能下探，但是市場風險已呈現較大程度的釋放，國內（包括香港）股市在波動性仍可能保持較高的背景之下，將很有可能獲得底部確認並得到支撐。
得出上述判斷的原因有三點。首先，國內貨幣及財政政策有可能呈現更有益於股市的調整趨勢；其次，股市總體估值水平已處於歷史較低的水平範圍；再次，市場風險較充分釋放，市場心態逐漸驅穩。
就美股來看，宜信財富認為，美股指數及市場估值處於相對高位，不排除有調整需求。“這一潛在可能將會影響全球投資資金的流向及市場表現，需要給予足夠的關注。”
同時，宜信財富認為，此時國內股票多頭策略的基金可帶來絕對正收益的好時機。因此，在市場下行空間有限的預期之下，市場優秀及理念清晰、風格穩定的股票多頭策略的投資經理將有機會按照其投資邏輯發現市場投資機會，自下而上地精選行業個股，構築並收穫帶來Alpha收益的投資組合。“前提是要找到這些優秀的股票策略管理人。”
在具體策略上，重陽投資表示將採取啞鈴策略：一方面佈局基本面穩定、防守性強的電力、電氣設備等標的；另一方面佈局估值合理、有望在轉型中勝出的兼具防守和進攻的高技術標的。
“否極泰來，堅守藍籌，”泰暘資產總經理兼投資總監劉天君認為，當前A股和港股市盈率處於歷史低位，已經隱含較多的悲觀預期，下行空間有限。將沿著
“人口結構與消費習慣變遷”、“人才紅利釋放與產業升級”兩條主線挖掘投資機會。利率債謹慎樂觀，信用債謹慎
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宜信財富對於今年的利率債和信用債市場均保持謹慎。
利率債方面，2018年債市迎來一波利率債牛市行情，短期來看交易行情有望延續。
原因在於，市場對於2019年經濟仍持悲觀預期，上半年隨著房地產投資和出口的回落，經濟基本面會繼續下滑，三季度或四季度才會企穩回升。同時，貨幣政策有進一步寬鬆的可能，降準甚至降息均有可能發生，有利於長端利率下行。
但宜信財富同時指出，中長期來看，推動利率下行的因素或將弱化。因現在利率的大幅下行已經對2019年的市場有所反應，若2019年市場預期兌現，估計利率繼續下行的空間也相對有限。
宜信財富提醒投資者警惕，
“一旦預期出現反轉，那麼現在利率的快速下行可能對應的是未來利率的快速上行。”
信用債方面，在信用風險加劇的影響下，2018年中高等級信用債表現明顯優於低等級信用債。
宜信財富認為，2019年資質良好的主體受益於政策利好，改善融資環境，而弱資質主體違約風險可能進一步暴露。“貨幣政策堅持不搞‘大水漫灌’式強刺激，意味著政策利好難以惠及所有企業。”
此外，在商品市場方面，宜信財富認為，應把CTA策略作為長期資產進行配置。“商品整體價格的下行將會給CTA趨勢策略的盈利帶來機會，並且目前商品市場的波動率尚處於歷史中游水平，伴有後續繼續加大的趨勢，配合商品價格調整，將利好整體CTA策略。”
股票量化策略或迎“春天”
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如果說2017年和2018年股票量化策略經歷了窘境，那麼，2019年或迎股票量化策略的“真正春天”。
2018年12月2日，中金所公告，進一步對股指期貨進行鬆綁。其帶來的影響是，有利於改善流動性和負基差等現狀，降低股票量化策略成本，提高策略容量和預期收益，將大幅利好於股票量化策略。
面對，綜合經濟、政策、國際環境的不確定性，股票量化對沖策略仍是最好的避險手段。
如果市場觸底反彈，在經濟前景仍不明朗的環境下，個股表現亦會出現分化，選股能力仍成為決定收益的關鍵因素。同時，隨著資管新規的落地，量化策略將長期吸引大量資金進行配置。
宜信財富預計，短期的困境不會改變量化策略不斷提高市場佔比的大趨勢。
本文僅作為知識分享，非宜信官方觀點。本文不構成任何投資建議，對內容的準確與完整不做承諾與保障。過往表現不代表未來業績，投資可能帶來本金損失；任何人據此做出投資決策，風險自擔。
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圖片來源 視覺中國
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