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前言
2018年對於全球經濟來說十分不平凡，這是很多人眼中艱難的一年。全球經濟局勢景氣不足，國際局勢撲朔迷離，地緣政治局勢複雜、全球去槓桿進程如火如荼、貿易談判徘徊不前… 2019已經到來，很多2018年我們面臨的困難並未解決。我們應該如何適應新的一年？如何在撲朔迷離的經濟環境中尋找新的增長和方向？金融界特邀10大經濟學家與您一起探路2019，問道未來！
【本期嘉賓】潘向東
經濟學博士
新時代證券副總裁兼首席經濟學家
中國財政學會第九屆理事會常務理事
中國證券業協會分析師專業委員會委員
中國首席經濟學家理事會理事
01
2018年世界經濟增速
或為此輪經濟週期的頂點
金融界：2018年過得非常不平凡，全球經濟在地緣政治、去槓桿環境等多重因素的影響下展現了疲軟。您認為我們應該從什麼角度看待全球經濟的2019年？
潘向東：中央經濟工作會議對2019年的經濟形勢做了一個定調，就是“我國發展仍處於並將長期處於重要戰略機遇期”，“世界面臨百年未有之大變局，變局中危和機同生並存，這給中華民族偉大復興帶來重大機遇”。
對未來經濟運行，做出了“穩中有變、變中有憂”，“外部環境複雜嚴峻，經濟面臨下行壓力”的判斷。中央經濟工作會議以這樣的措辭來描述未來的經濟形勢，這是近年來第一次，考慮到宏觀調控的預期管理，這樣的措辭充分說明未來形勢的複雜。
這樣的預期，複雜的經濟形勢帶來的憂慮主要來自兩個方面：
第一，首先海外經濟尤其是美國經濟和金融環境存在不確定性，與此同時，中美之間的貿易摩擦能得到多大程度上的緩解也存在很大的變數；
第二，中國內需也出現下行的壓力，消費增速下行的壓力已經開始顯現，投資需求也存在下行的壓力。
在這種內外“共振”帶來的壓力之下，經濟可能會面臨“失速”的風險，為了避免出現經濟“失速”，為了避免複雜的內外環境帶來的“風險”，2019年中央經濟工作的思路就給出了6個“穩”，“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，提振市場信心”，“保持經濟運行在合理區間”。從這個工作思路來判斷，預計2019年的經濟增速目標為6.0-6.5%。
看海外經濟，2018年世界經濟增速可能是此輪經濟週期的頂點，2019年之後美國積極財政政策的效應可能減弱，民主黨控制下的眾議院可能會使特朗普進一步刺激經濟的政策難以實施，加上美聯儲不斷加息的滯後影響，有效需求或將收縮，進而拉低實際經濟增速，2018年美國經濟增速可能是這輪經濟週期的頂點，此後將有所回落。美國經濟增速放緩，加上全球貿易局勢不明，2019年歐洲、日本、新興經濟體等地區的經濟也將受到負面影響。
02
2019年主要以穩槓桿為主
中國宏觀槓桿率結構可能會發生改變
金融界：2019 年經濟前景撲朔迷離，去槓桿在這樣環境中應保持怎樣態勢？2019 年，去槓桿進程是否會受到影響？
潘向東：2018年下半年以來，經濟下行壓力明顯增大，很多重點會議淡化去槓桿，但中央經濟工作會議仍然把打好三大攻堅戰作為重要任務，說明打好三大攻堅戰的長期目標不會因為短期的國內外環境而改變。這需要防止重走大規模刺激經濟的老路，導致宏觀槓桿率抬頭，同時也會把握好去槓桿的節奏，防止經濟增速過快下滑。
2019年主要以穩槓桿為主，在此前提下，中國宏觀槓桿率結構可能會發生改變。企業尤其是國企繼續去槓桿，同時為了維持一定程度的經濟增速，需要有部門加槓桿，中央政府槓桿率不高，是最適合加槓桿的主體，地方政府由於存在債務風險，可能只會適當加槓桿來為基建補短板。
我們注意到政策關注穩槓桿，從一季度的中央財經委會議提出的“結構性去槓桿”，到一季度政治局會議提到“錯綜複雜的國內外形勢”，與“注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行”。可見槓桿的政策總體未變。
03
美元資產
預期利率和資金收益率將下降
金融界：春節前夕，央行全面降準給市場帶來了一定的震撼。從準備金率水平來看，中國央行仍保持全球較高水平，尤其相比發達經濟體準備金率。是否可以認為央行還有大的操作空間，讓我們度過更多的經濟困難？2019年裡，您認為中國會走向寬鬆嗎？
潘向東：從準備金率水平來看，中國央行仍保持全球較高水平，尤其相比發達經濟體準備金率，同時中國利率普遍高於發達國家，也存在降息空間，這些確實都意味著中國央行還有很大的操作空間，讓我們度過更多的經濟困難。
2019年貨幣政策可能在維持穩健的前提下，維持流動性合理充裕，重點在疏通傳導機制。在內外環境都複雜的條件下，要實現全年的經濟“穩”的目標，當然只能依靠“逆週期”的宏觀政策。
在宏觀政策主基調是“強化逆週期調節”的背景下，財政政策必然是朝著積極的方向走，中國的積極財政政策需要貨幣政策支持，流動性就需要維持一定程度的充裕，預計一定的時候會選擇降準和降息。
貨幣政策重點在於疏通傳導機制，2018年以來貨幣政策維持流動性合理充裕，但是由於經濟下行加上信用風險增加，銀行風險偏好下行，資金積累在短期、低風險資產上，沒有很好地支持實體經濟發展。
為了緩解企業融資困難，更好地實現穩增長，要保持貨幣政策穩健、流動性合理充裕，在此基礎上，通過緩解銀行資本約束、調整MPA考核體系、深化利率市場化改革等方式，疏通貨幣政策傳導機制。
04
大國之間應加強溝通增強互信
降低衝突爆發的概率
金融界：美聯儲在最近一次的議息會議中罕見轉鴿，鮑威爾的發言讓很多貨幣領域專家認為，美聯儲存在2019 全年不加息的可能性。您認為美國重新將貨幣政策轉向寬鬆，對於全球經濟的影響是怎樣的？中國應該怎樣應對？
潘向東：美聯儲在1月議息會議上繼續按兵不動，強調鑑於全球經濟和金融形勢的發展，以及通脹壓力的減弱，在決定未來如何調整聯邦基金利率目標區間時美聯儲將保持耐心，並且在聲明中刪除進一步漸進加息的措辭，表態偏鴿。
美聯儲的加息策略，可能是邊走邊看，只是加息進程放緩，還談不上將貨幣政策轉向寬鬆。如果美國重新將貨幣政策轉向寬鬆，那麼將會防止美國經濟過快向下調整，進而帶動其他經濟體經濟增長。此外，美元資產的預期利率和資金收益率將下降，一些跨境流動的資金將流出美國，同時新興市場面臨的資本外流壓力、本幣貶值壓力也將有所緩解。
從中國而言，美國重新將貨幣政策轉向寬鬆，將緩解人民幣貶值壓力，中國經濟存在下行壓力，中國貨幣政策進一步寬鬆的空間將有所打開，降準、降息都有可能。
05
中國央行還有很大的操作空間
讓我們度過更多的經濟困難
金融界：中美貿易在2018 年對全球經濟產生了深遠的影響。中美的相互制約造成了很多與中國下游產業鏈相關的其他國家的損失，可以說貿易保護主義帶來的風險是全球性的。您認為2019 年，大國之間應該如何配合承擔更多的國際責任？
潘向東：當前世界各國經濟緊密聯繫在一起，兩國之間的衝突不僅對這兩國經濟有負面影響，還會對其他國家造成損失，而其他國家受到損失，也會再對沖突當事國產生負面影響，從而帶來全球經濟風險。
2019 年，大國之間應該配合承擔更多的國際責任，避免帶來全球風險：
第一，大國之間應加強溝通，增強互信，降低衝突爆發的概率。
第二，繼續維護聯合國、WTO等國際組織的權威，在這些框架下解決貿易爭端等國際問題。
第三，各國要加大對外開放。對外開放有利於技術交流、改善全球資源配置，能夠帶來全球福利的增長。對於中國而言，“開放紅利”是中國經濟高速增長的原因之一，對外開放對中國經濟高質量發展、產業升級、科技創新、居民福利提升具有重要促進作用。
第四，各國積極參與全球治理。隨著中國等發展中國家經濟實力的日益壯大，這些發展中國家已有能力參與到全球治理中，況且參與全球治理、制定國際規則，既有利於改善參與國的形象，也能給參與國帶來切實的好處。
第五，各國要根據自己的發展階段來承擔相應的國際責任。發達國家在發展過程中制定並利用了有利於自己的貿易、金融、政治等規則，應承擔更多的國際責任，而對於中國等發展中國家，人均收入仍比較低，社會、經濟發展水平還有待提高，這些國家的重點應放在發展本國經濟方面，承擔的國際責任應適當弱於發達國家。
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