新浪財經訊 2019年2月13日晚間，嘉凱城(6.810, -0.01, -0.15%)集團股份有限公司（以下簡稱“嘉凱城”）回覆了此前深圳證券交易所向其下發的問詢函，對公司2018年第四季度業績大幅虧損的原因進行了解釋。存貨跌價損失、商譽減值損失是其2018年四季度業績虧損的最主要因素，其中商譽減值主要來自收購的影院，而此次商譽減值距高商譽收購還僅半年時間。
業績預告鉅虧16億 深交所下發問詢函
2019年1月30日，嘉凱城集團股份有限公司（以下簡稱“嘉凱城”）公佈2018年業績預告。2018年公司實現歸屬上市公司股東的淨虧損約為16億元，比2017年19.87億元的利潤同比減少180.49%，當日嘉凱城股價收跌8.2%。
由於公司前三季度歸母淨利潤虧損5.39億元，而全年預計虧損16億，四季度虧損超過10億元。而公司所處置的5家項目公司資產包均是按照略高於淨資產的價格出售的，並未出現大幅浮虧的情況，因此公司浮虧突然大幅增加或主要由公告中所述的資產減值所導致的，具體的資產減值內容，公告並未說明。次日，深交所對於嘉凱城此次鉅額資產減值準備發出問詢函，主要問詢4方面的問題：
1．四季度相對於前三季度而言突然大幅虧損的原因；
2．資產減值準備的項目、原因及合理性；
3．收購的院線資產商譽是否合理，減值的理由；
4．存貨減值的原因及合理性。
從深交的問詢函來看，主要的問題還是集中在後兩個，存貨減值及所收購院線商譽減值的原因及合理性問題。此次問詢的兩方面問題之所以引起投資者所關心，是因為相對於2017年回覆交易所問詢函是表示存貨不存在減值跡象，此次存貨又出現了減值跡象，另外，高譽收購不滿一年，就出現了鉅額商譽減值損失，市場對收購時高商譽的合理性存疑。
院線業績不及預期 嘉凱城第二主業出師不利
根據公司回覆公告，第四季度新增虧損約10億元，主要為日常經營造成虧損約3億元，對各項資產計提減值損失造成虧損約7億元，其中：商譽減值損失影響約3.40 億元，存貨跌價損失影響約1.70 億元。
商譽價值方面主要集中在北京明星時代影院投資有限公司（以下簡稱“明星時代影院”），公司公告稱，針對明星時代影院業績不及預期以及未來增值無法納入預估的情況，嘉凱城將收購明星時代影院所產生的近3.5億元商譽計提了2.6億元的減值準備，如下所示。
從上表數據可以看出，公司對於明星時代影院的未來現金流的現值估計不足1億元，而除商譽以外的賬面價值僅1190萬元，有明顯差別的是商譽卻高達3.49億元，為賬面價值的近30倍，超過現金流折現價值的3.5倍。
而根據嘉凱城收購明星時代影院時評估公司給出的估值，賬面淨資產4014.41萬元，採用資產基礎法評估價值為1.6億元，增值率為297.85%，而收購金額為股權對價款項2.72億元，債權安排款項2.93億元，共計5.65億元，商譽3.49億元。
通常情況下，在高增值率和高商譽的背後往往是業績承諾或者業績快速增長，而嘉凱城收購明星時代影院時，標的還處在虧損狀態，2017年淨利潤為浮虧0.78億元，2018年1季度浮虧0.13億元。而此次公告稱，明星時代影院、艾美（北京）影院投資有限公司4 季度發生虧損約0.26 億元，4 季度虧損較前三季度有所增加。全年看，明星時代影院2017 年度淨虧損0.78億元，2018 年度虧損縮小為約0.52億元，嘉凱城認為院線業務雖然虧損額度有所縮減，但短期內盈利仍較困難。
嘉凱城早在2014年就已經轉型進入城鎮商業地產領域，對於商業運營管理及影院管理業務有一定程度的瞭解，此次直奔院線行業，或將成為恆大多元化背景下的院線業務上市公司平臺。可在不到一年的時間內，院線業務持續虧損，四季度還有有所加劇，商譽高達76%的減值率，反應出嘉凱城的第二主業出師並不順利。
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