前段時間，萬科股東大會上“拋棄房地產”的言論引起市場一片譁然。近期，嘉凱城也跟進萬科，擬收購兩家影院公司，藉此發展“第二主業”。考慮到近年來上市公司一直降低公司負債，同時出售相關地產控股子公司。或許，嘉凱城也要“拋棄房地產”。
儘管目前地產市場還算景氣，仍有不少地產商未雨綢繆，佈局其他行業，向地產綜合運營商轉變。7月11日晚間，嘉凱城發佈公告表示，公司擬以5.95億元現金收購兩家影院公司，藉此發展“第二主業”。
嘉凱城近年來一直收縮地產業務，不斷出售旗下地產子公司，也沒有拿地發展的動作。此次收購影院資產，且定位成“第二主業”，似乎說明上市公司仍將繼續收縮地產業務，從而回籠資金髮展文化娛樂產業。從這個角度看，不排除嘉凱城繼續併購文娛類公司的可能性。
7月12日，嘉凱城股價一掃近期陰霾，開盤即大漲，早盤一度衝高至漲停，截至收盤報4.64元，全天上漲6.67%。
由上圖可知，6月14日、6月15日和6月19日上市公司曾遭遇慘烈的暴跌，分別下跌8.35%、9.46%和10.06%。其實，今年以來地產股走勢都不好，萬科自年初跌了近四分之一。嘉凱城轉型文化娛樂，股價立馬反彈，似乎說明資本市場認可上市公司“拋棄地產”搞文娛的行為。
地產公司玩文娛
根據公告顯示，嘉凱城全資子公司嘉凱城（上海）互聯網科技有限公司，與重慶文化產業股權投資基金（有限合夥）等簽署股權收購意向協議，擬以現金方式收購於北京明星時代影院投資有限公司（以下簡稱明星時代影院）100%股權，並與北京文化等簽署股權收購意向協議，擬以現金方式收購於艾美（北京）影院投資有限公司（以下簡稱艾美影院）100%股權。
明星時代影院、艾美影院交易作價分別為5.65億元和3000萬元，合計5.95億元。明星時代影院旗下全資子公司擁有18家自營影院（包括託管艾美影院旗下一家影院），非自營加盟影院24家。
截至2017年12月31日，明星時代影院經審計總資產6.90億元，總負債6.48億元，淨資產4206.24萬元，也就是說，嘉凱城收購價較淨資產溢價1243.31%。2017年，明星時代影院營收1.06億元，淨利潤為-3300.14萬元。
同期艾美影院經審計總資產2718.28萬元，總負債3159.63萬元，淨資產-441.35萬元。當年營收973.32萬元，淨利潤-6.44萬元。
由此可知，嘉凱城以12倍溢價買下嚴重虧損的明星時代影院，艾美影院甚至資不抵債。僅從財務角度，這項收購併不是一個好買賣。
或許，嘉凱城真正看中的，是這兩家公司手中的影院放映相關資質，包括《電影放映經營許可證》、《食品經營許可證》等。此外，明星時代影院在國內9個省市均有佈局，包括北京、上海、天津、四川、山東、江蘇、福建，以及省會城市貴陽和銀川。
對於嘉凱城來說，5.95億元收購兩家影院公司，很可能只是一個開始。嘉凱城大股東曾承諾2019年7月前解決同業競爭問題，這必然要求上市公司加速剝離地產業務，向文化娛樂轉型。
收縮的地產
房地產行業火熱時，地產商熱衷於通過高槓杆加高週轉的方式迅速擴張，瘋狂舉債拿地，快速開發，快速銷售回款。
然而近期房地產市場正逐漸降溫，6月28日，住建部等七部門聯合印發了《關於在部分城市先行開展打擊侵害群眾利益違法違規行為治理房地產市場亂象專項行動的通知》，針對北京、上海等30多個城市的房地產市場進行治理。
7月10日，福建寧德出臺新政，為樓市設立了“漲停板”，要求中心區房價漲幅控制在6%以內。無獨有偶，7月1日和7月9日，雲南昆明和大理也相繼發佈新政，一年內房價上浮不得超過6%。
或許，房價單邊快速上漲的時代已經結束了。萬科董事長鬱亮在6月29日股東大會上甚至表示：“十年之後萬科還是房地產公司，應該比較慘，現在正琢磨把各地公司名稱中的地產字樣都拿掉。”
即使在房地產的“黃金時代”，嘉凱城業績表現也不好。2015年至2017年，嘉凱城扣非後淨利潤分別為-25.83億元、-19.57億元和-18.47億元，三年累計扣非後淨利潤虧損63.87億元。
2018年，嘉凱城業績也沒有改善。7月12日，上市公司公佈2018年上半年業績預告，公司淨利潤虧損約2.4億元，較上年同期減少虧損約67%。
實際上，近年來嘉凱城一直在執行“去地產化”策略，縮小上市公司地產業務規模。與高槓杆、高週轉快速擴張的房產公司不同，嘉凱城熱衷於降低公司債務，不繼續拿地開發，反而出售相關地產子公司股權回籠資金。
2017年嘉凱城經營活動、投資活動、籌資活動產生現金流淨額分別為-26.64億元，70.99億元，-56.65億元。經營活動、籌資活動產生的現金流大量流出，投資活動產生的現金流大量流入。
由上圖可知，這主要是上市公司銷售規模下降、借款下降和轉讓項目股權導致的。2017年，嘉凱城轉讓分別轉讓子公司武漢巴登城投資有限公司100%股權、濰坊國大房地產開發有限公司83.158%股權、浙江褀香匯置業有限公司67%股權。
2017年，嘉凱城總負債從去年同期309.29億元降至204.92億元，資產負債率也從92.96%下降至78.46%。而出售相關地產控股子公司，客觀上也降低了公司營收。2017年嘉凱城營收12.59億元，同比下降59.06%。
可以看出來，嘉凱城近年來一直在“降槓桿、防風險”。只不過，上市公司一直從事地產開發，貿然進入新的領域，同樣存在風險與挑戰。
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