每日干貨研報：每天為今日頭條關注用戶，帶來3-5份深度投資研報。
絕味食品
在經濟下行壓力不斷加大的背景下，消費的高穩定性和低相關性成為相對受損較小的行業。休閒滷製品是休閒食重要的細分品類，目前正處於成長期。17年我國休閒滷製品行業收入650億元左右，12-17年複合增速16%。
1、行業地位：休閒滷製品行業CR為25%，絕味食品市佔率11%居首位
由於我國休閒滷製品行業准入壁壘低，行業格局較為分散，17年休閒滷製品行業零售額為650億元，根據年報數據測算，CR5為25%。
其中絕味食品以加盟店為主，零售額市佔率為11.1%居行業首位，收入38.5億元；周黑鴨以直營店為主，零售額市佔率為5.9%，收入為32.5億元，絕味食品和周黑鴨為行業第一梯隊。
2、可持續優勢：差異化競爭+輕資產商業=規模優勢和高資產運營能力
A、絕味食品產品口味豐富，主要在社區店散裝銷售，定價低於周黑鴨MAP包裝，符合大眾消費水平。
公司採用的加盟模式屬於輕資產模式，由加盟商承擔開店、經營成本和人員招聘，公司僅負責培訓和指導，不需要過多資金投入即可新開門店。
絕味食品是中國門店數量最多的休閒滷製品公司，11-17年門店數量複合增速達23.8%，截至2018年9月，公司在全國30個省市有9710家門店，預計18年門店數量達1萬家左右。
公司門店數量和覆蓋率高於周黑鴨和煌上煌，截止18年6月30日周黑鴨直營店數量為1196家，煌上煌18年門店數量近3000家。
B、公司具備強大的供應鏈和加盟商管理能力，產品實現每日配送，推動產品迅速銷售。13-16年公司資產週轉率維持1.8以上，17年公司資產週轉率降至1.49，仍遠高於周黑鴨（0.75）和煌上煌（0.74）。
3、不考慮溢價的情況下，估值仍有40%空間
選取同為休閒食品的桃李麵包、香飄飄、洽洽食品、鹽津鋪子作為絕味作為可比公司，絕味對應19年PE為18倍，低於可比公司25倍的均值。絕味是休閒滷製品行業龍頭，門店數量遠超競爭對手，加盟商和供應鏈管理能力強，未來業績成長性和確定性高。目標價格40元。
4、短線策略
2浪回調到來，34-35一帶皆是買入機會。止損價格在32.6附近。
研報君點評：
禽鏈景氣度微降，毛鴨降價，是本次反彈的主因。
寫在後面：
關注“乾貨研報先生”，每天為你更新3-5篇左右深度研報，堅持深度閱讀，跟蹤行業趨勢，透視數據變化，釐清投資邏輯。持續閱讀一年以上的時間，你看待新的投資機會，會多了一份淡定從容，而投資心態的穩定，是穩定持續盈利的開始。
你的“留言+私信+轉發+點贊+收藏”，是我們不斷前行的動力，我們努力將最好的研報內容，帶給今日頭條關注我們的粉絲們！祝2019年投資順利。
閱讀更多 乾貨研報 的文章
