蘋果的天下來臨了？冰與火之歌！期貨投資者你是否可以抓住呢？
最近的一個月時間，對於2018期貨界流量王蘋果來說，相當的不同尋常。不論是盤面上的弱勢表現，還是關於江湖的那些傳說，我們暫且不表。但我們發現，蘋果期貨越來越成熟了，而產業邏輯的迴歸或將成為蘋果長期活躍的關鍵。那麼我們不妨再來回看下我們此前推送的蘋果期貨年報，主要包括：
① 蘋果期貨上市以來運行邏輯② 18-19年度蘋果供需概述③ 替代品市場研究④ 蘋果期貨的交易邏輯參考⑤ 行情展望重溫蘋果期貨上市以來的6個主要邏輯
1. 上市初17年收購價高出貨難庫存偏高，春節前消費疲軟，價格持續下跌。
2. 3月份隨著市場逐漸瞭解蘋果基本面，以及交割要求的不斷強化，補漲。
3. 清明節凍害後市場開始交易大幅減產預期，隨著時間推移調研團隊增加市場逐漸明白減產的嚴重性，行情不斷推升至高位，調控開始成交量縮減。
4. 7月下旬早熟蘋果開始上市價格大漲，同比上漲20-40%不等，推升晚熟蘋果價格預期，帶動市場重新向上攻。
5. 晚熟富士蘋果陸續上市，山東價格低於預期，盤面迴歸價格，震盪回落，構築震盪區間。
6. 蘋果入庫後成本緩慢抬升，低庫存和弱消費的博弈促使行情持續震盪。
供需與替代品
關於蘋果產量、消費、出口、庫存、現貨市場、替代品市場及替代性分析的詳情，請參考我們前兩天正式推送的年報部分：☞ 《庫存還是消費，2019蘋果上演冰與火之歌丨2019蘋果期貨年報》
交易邏輯
1. 現貨交易邏輯—去庫存進度
現貨是蘋果期貨交易的本源，現貨去庫存速度快，現貨上漲，期貨上漲，反之期貨受到抑制，後面的任何邏輯都要基於這個邏輯基礎上，每週跟蹤庫存和現貨數據可知。
當前期現價差合理，80一二級帶量漲跌將直接引導期貨走勢。
2. 交割成本
交割成本構成：收購價，代辦費，冷藏費，優果率，殘果價，分揀費，資金成本，稅費，交割費用。
現在就有一個問題了，4元收購的一二級蘋果現貨值5元，算成本是按4元算還是5元算。從經濟學上算，肯定是應該按5元的市價做成本，這就回到上面的交割成本計算了，按5元算和4元算成本的差距是明顯的，如下圖所示，直接影響交割意願的判斷。
回到現實，今年10月收購期的現象是期現公司參與蘋果現貨收購，收購量大概3-4萬噸左右，這批公司不具備現貨處理能力，在計算期現套時按照4元成本計算原料，打殘按現價計算，所以成本相當低，有相當大的拋盤面動能。現貨商則是按5元成本計算，所以期貨價格相對誘惑力不大，參與積極性低，罕有貿易商參與交貨。
貿易商如果調5元貨走市場較為確定的有3毛左右毛利，那麼期貨交割如果低於3毛交割意願是不足的，按當前價格算11650+600=12250，交割月低於這個價格沒有貿易商大量參與。可交割量就是期現公司收購的這批貨。
3. 可交割量
對交貨主體分析得知，10-12過去交割價對期現公司是合適且有盈利的，剩餘可交割量還很充足，按理說1月作為主力合約會繼續大量交割，但大概率會低於預期。這就不得不提到限倉制度。
蘋果限倉制度造成法人戶交割月持倉10手限制，和可交割量完全不成正比，也和市場資金量不成正比，因此多空各家公司紛紛申請套保額度，截止12月15日，買保680手，賣保840手額度，而01保值額度已經截止，所以額度創下新低，一個主力合約只有840手賣保。其他法人戶如果交割也只能區區10手，那麼01允許交割量最多隻有1萬噸左右，低於可交割量，無論溢價0還是1000,2000可交割量都已經確定。
上文也提到可交割蘋果都在期現公司手上，而貨源多集中在某幾個交割庫，每名工人一天分揀量最大1.5噸，分揀的碰壓傷短期不顯長期會出現，所以如何在單月完成1萬噸的分揀是個難題，最後很可能結果是交割量低於1萬噸，只有6000-8000噸。再加上今年蘋果質量問題，長期存儲帶來的風險對期現公司是難以接受的，是否剩餘未交割量繼續拋在03和05也不好說。
其實到這裡發現，空頭是明牌出戰，多頭當然也是明牌對壘，因種種原因所致，多頭需要更多的法人戶去承接貨源才可，但現在多頭也遠不如當初強勢，最終蘋果交割鹿死誰手還未可知。
行情展望
2018-19產季已進入後半場，減產帶來的低庫存，高價導致的低消費，這場冰與火之歌何去何從現在都只能是猜測，只能根據行情發展的邏輯和兩種可能性推演最終的走向。1. 重要時間點
① 農曆臘月消費、庫存、價格；② 正月十五後去庫存速度；③ 清明前後消費、庫存、價格。
2. 推演
✦ 樂觀：如果去庫存進度不慢，現貨很可能在正月十五後這個節點出現價格持續上漲，4月80一二級現貨產地出貨價上漲至6元左右。05期貨目標可達13500附近。
✦ 悲觀：如果去庫存進度偏慢，現貨甚至會在清明前後受時間受應季水果逐步上市等因素出現落價去庫存的情況，80一二級現貨產地出貨價在5-5.5遇到阻力，回落至5甚至以下，預期走弱，05期貨有可能回落至11000附近。
最終由於庫存總量低，不論是前期邊去邊漲還是後期跌價去庫存，最終7、8月80一二級都有可能抵達6元甚至更高位置。
✦ 行情建議：對現貨保持謹慎樂觀態度，05合約11000-300仍有買入價值，12300之上在現貨沒有真正啟動前有阻力，區間震盪對待，等待重要時間點的選擇。
✦ 期現建議：01由於以上分析原因，倉單交割量可能大於50%，結合種種分析，11300之下具備買入01接貨搶倉單的價值，等待05在春節旺季的反彈，在12100-300拋出，按8%利息理論轉拋每噸倉單成本360元，盈利預期440-640元。若風險暴露，接車板不能轉拋或者期貨下跌沒能保值成功，接貨價值可按80一二級現貨價格計算，每噸最大虧損1300元。考慮倉單交割量預測，建議01買入不超過1000噸可降低風險。
閱讀更多 王者期匯 的文章
