強美元週期成為2018年壓制大宗商品上行的“攔路虎”之一。不過，隨著美聯儲加息預期減弱，市場認為，大宗商品上方阻力減小，但受全球經濟及美股等宏觀擾動因素影響，短期也難以走出趨勢行情。
美加息預期減弱
元旦假期前的一個交易周，在美聯儲2019年加息預期減弱氛圍下，貴金屬走勢強勁。黃金價格自市場出現美聯儲加息預期減弱的聲音開始就不斷走強，而後在美聯儲2018年12月議息會議之後表現更加強勢。
2018年12月議息會議後公佈的利率點陣圖顯示，2019年底聯邦基金利率的預測中位值為2.875％，按照0.25％的加息幅度，2019年或暗示只會加息兩次，而此前2018年9月點陣則預計2019年將加息三次。
魯證期貨研究員李振東表示，美聯儲主席鮑威爾在2018年10月初聲稱的利率距中性可能還很遠，而隨後11月又改口則稱政策沒有預設路徑，利率“略低於”中性區間。在12月議息會議後的新聞發佈會上，鮑威爾表示美聯儲已經抵達中性利率區間預期的低端，可以看到美聯儲對於加息的表態已經變得鴿派。
此外，美聯儲對於2019年通脹的預期也略有下降，2019年核心PCE預期由此前2.1％變為2％。“通脹趨勢是平穩的，這也是美聯儲願意放緩加息步伐但要繼續推進縮表進程的重要原因。”李振東分析，考慮到2019年原油產能過剩以及市場需求下降情況可能繼續存在，油價或將繼續疲軟，這同樣為美聯儲在2019年放慢加息步伐創造了條件。
大宗商品短期上下兩難
多位業內人士認為，美聯儲在2019年可能會停止加息，由此，強美元週期對大宗商品造成的壓制力量或就此減弱。
眾所周知，美元指數與大宗商品價格之前長期以來存在一種“蹺蹺板”效應，且在其背後，美國經濟是主要推手，當這一因素影響力逐漸增強時，很可能扭轉美元與大宗商品的反向關係。首先，作為大宗商品貿易標價貨幣，在商品供求關係不變情況下，美元走弱，以美元計價的大宗商品價格必然上漲。其次，美元指數變化，在一定程度上反映了美元資產吸引力的變化，資金會從中調整大宗商品和美元資產的配置，美元走強時，大宗商品市場資金傾向流出，導致其價格回落；反之亦然。
據分析，在二者反向變動中，多數情況下美元佔主動地位，但也不能否認後者的反作用。當大宗商品價格整體出現下跌走勢的時候，通常會減輕通脹壓力，有利於美國經濟恢復，利多美元；而大宗商品價格上行則增強通脹壓力，令美元承壓。
在12月議息會議上，美聯儲分別下調了2018年、2019兩年的GDP增長預期和通脹預期，2018年GDP增速從3.1％降至3％，2019年從2.5％降至2.3％；2018年通脹預期從2.1％降至1.9％，2019年從2％降至1.9％。
市場人士認為，2019年，美聯儲加息預期減弱，且在全球經濟降速風險增大且美股持續調整下，預計大宗商品短期難以走出趨勢行情，一季度，在避險情緒升溫、春節需求旺季影響下，預計貴金屬走勢將偏強。
本文源自中國證券報
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