貴研鉑業(600459)
貴金屬新材料龍頭
成長正當時
買入
中信證券 敖翀
貴研鉑業是國內貴金屬材料行業龍頭，擁有從貴金屬資源材料供銷、貴金屬材料研發生產到貴金屬資源回收的完整閉環產業鏈，產學研用一體化佈局支撐公司長期發展。公司作為新材料企業，業績穩定快速增長且行業未來成長性顯著。參考A股新材料公司估值水平並結合公司的稀缺屬性和成長性。
一、產業鏈完整的貴金屬材料龍頭企業
公司是國內少有的擁有多品種、多規格產品線的貴金屬新材料企業。公司貴金屬材料廣泛應用於汽車尾氣催化淨化、燃料電池、電子信息技術、石油化工等領域。在貴金屬前驅體材料、催化劑材料、功能材料等領域公司均處於國內領先地位，部分產品達到國際最先進水平。
二、汽車行業利好帶動公司產品需求快速擴張
國6排放標準實施在即，將顯著拉動尾氣催化淨化器中鉑族金屬用量，預計2020年國內汽車尾氣催化劑行業鉑族金屬用量將增長至110噸，2017-2020年CAGR為10.8%。同時汽車報廢高峰期來臨，公司貴金屬再生資源材料業務未來增長空間廣闊。當前國內貴金屬材料市場70%被跨國公司壟斷，公司憑藉自身技術積累和市場拓展，正大力趕超國外領先企業，市佔率的不斷提升支撐公司業績高速擴張。
三、技術優勢和國企改革支撐公司長期發展
公司前身貴研所是國內貴金屬材料領域研發實力最雄厚的單位，公司不斷強化研發投入和人才儲備，產學研用一體化佈局促進公司貴金屬技術創新和成果轉化，不斷為公司經營帶來新的業績增長點。同時地方國企改革的利好為公司長期發展注入活力，公司遠期成長獲得穩定支撐。
四、投資建議
有別於傳統有色金屬企業的週期屬性，公司作為國內貴金屬新材料龍頭企業，成長性更加顯著。我們預測公司2018-2020年淨利潤可達到1.71、2.47、3.63億元，對應EPS為 0.50、0.73、1.07 元。採用PE、PB/ROE和絕對估值法，考慮國內新材料行業上市公司估值水平及公司未來成長性，給予公司35倍PE估值。公司2018年合理目標市值為59億，對應目標價17.5元，首次覆蓋並給予“買入”評級。
風險因素。國內市場拓展不及預期，貴金屬價格下滑。
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