（一）現狀：以“餘額寶”為代表的貨幣基金收益率想象空間小
你可以不知道貨幣基金，但是你一定知道餘額寶。
餘額寶目前對接天弘餘額寶、博時現金收益A、中歐滾錢寶A、華安日日鑫A、國泰利是寶、景順景益貨幣A等多隻貨幣基金，總規模已經達到1.93萬億。
具體數據為：截至2018年9月30日，最早接入餘額寶的“天弘餘額寶貨幣基金”規模為1.32萬億。而中國貨幣基金總體規模為8.95萬億，也就是說，僅“天弘餘額寶貨幣基金”的規模相對於貨幣基金總規模的15%。
事實上，中國公募基金的規模為14萬億左右，貨幣基金規模為公募基金規模的64%。
以餘額寶為代表的貨幣基金主要有點在於：安全性高、門檻低、流動性強、收益預期穩定、固定充當“電子錢包”存取方便等方面。
當然，貨幣基金的缺陷也是非常明顯的，貨幣基金相當於其他基金產品來說，基金收益率的“爆發力”差，基金收益率的想象空間過小。
餘額寶收益率雖然相對於銀行存款要高得多，但是相當於其他風險資產而言，收益率區間非常窄，缺乏想象空間。過去十幾年貨幣基金的平均收益率僅為2.6%左右，在市場流動性氾濫的時候，貨幣基金的收益率更低。
如2015-2016年間，由於實體經濟萎靡，管理層為了刺激實體經濟，不斷通過降準降息、MLF等貨幣市場工具向市場釋放流動性，造成市場流動性氾濫，大量資金流入股市，市場上出現大量配資行為，在實體經濟一片慘淡的背景之下，股市卻出現了槓桿“牛市”。
以餘額寶為代表的貨幣基金最不喜歡這種場景，市場上不缺錢，以銀行間市場為主要標的的貨幣基金自然收益暴跌，如餘額寶在這樣一個時期收益率最低達到2.3%。
即使在2013-2014年國家收緊流動性，人為為貨幣基金營造了一個謀利的天堂，也就是貨幣基金最“牛氣沖天”的時期，餘額寶收益率也僅為6%左右（如下圖畫“圓圈”處），所以餘額寶的收益率天花板非常明顯。
（二）原因：以餘額寶為代表的貨幣基金收益率受市場流動性影響極大
具體而言，貨幣基金收益率與“銀行間市場拆放利率”成正比，拆放利率高，餘額寶收益率就高，反之亦然。
當經濟過熱、市場上到處需要資金來投入到生產，或經濟過冷、市場上到處缺錢的時候，就是貨幣基金收益率最高的時候。因為這個時候流動性最為緊張，市場利率自然上行，銀行缺錢，貨幣基金在這樣一個時期與銀行“討價還價”的主動性最強，收益率自然上行。
如2013-2014年的經濟過熱期，資產價格上漲，央行為了抑制過熱的經濟收緊流動性，造成市場上的“錢荒”，以餘額寶為代表的貨幣基金收益率一度達到6%以上；而在這個時期的股票與債券（如下圖）受到流動性收縮的影響，收益率並不高；客觀來說，這個時候配置貨幣基金比較理性。
反之，當經濟和通脹低迷，市場利率上行的時候，貨幣基金收益率就會受到衝擊。從2014到2016年（如下圖箭頭標識處），由於經濟與利率不斷下行，貨幣基金的平均收益率不斷下行，貨幣基金的平均收益率從4.5%左右一路下行到2.6%左右。
而且，在這個階段由於流動性極度寬鬆，所以配置股票與債券等資產都會有不錯的表現，投資貨幣基金的性價比就很低了。
（三）未來：以餘額寶為代表的貨幣基金收益率可能將進入“寒冬”
2018年，金融監管層採取的是“寬貨幣+緊信用”的貨幣政策，央行共計四次定向降準向市場釋放流動性，但是這種“寬貨幣”政策是以“緊信用”為前提；用通俗的話說，市場上儘管不缺流動性，但並不是什麼企業都可以得到這種流動性的，這些流動性不是“雨露均霑”，而是一種結構性、精準的流動性釋放。
在央行的一系列的貨幣政策“組合拳”加上宏觀審慎財政政策的配合之下，中國金融市場的風險期已經度過，金融改革的力度也越來越大，金融開放的領域越來越多，我們對於利率市場化的到來還是充滿期待的，而“利率雙軌制+市場上流動性緊缺”往往是貨幣基金收益率逐漸攀高的根本原因。
總之，儘管貨幣基金是一款比銀行收益率要高的類存款類投資品種，在經濟過熱或者經濟滯脹的時候是一個不錯的投資品種，但是隨著中國金融市場的逐步規範化並與國際金融市場不斷並軌，本來貨幣基金收益就面臨著“天花板”，後期貨幣基金的可想象空間會更小。
儘管在經濟過熱或者是滯脹的時候，貨幣基金的相對收益較高，但是就中國經濟現狀來說，未來幾年中國經濟出現過熱或者滯脹的可能性並不大；當然，對於普通“屌絲”而言，平時在餘額寶中放一部分零花錢，隨用隨取，也未嘗不可。
個人以為，以餘額寶為代表的貨幣基金的收益率“寒冬”可能降至，各位貨幣基金投資者還需有個心理準備。
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