导语
今日，母婴服务平台宝宝树正式挂牌港交所。
在上市前一晚的11月26日，宝宝树集团创办人、主席兼行政总裁王怀南在其个人作为主播的音频节目《喃喃夜话》中首次对外披露了上市前夕给员工的一封信。
他表示，上市是主动战略，始终以打造一个以互联网为基础，但不拘泥于互联网的爱的平台，精准满足中国年轻父母知识获取、交流交友、记录成长、消费购物的四大核心需求；未来，会将服务延伸到更广阔的地区包括东南亚、北美等，继续深化与复星、阿里巴巴、好未来等重要战略伙伴的合作，全面整合年轻家庭服务市场，一定会让Babytree成为一个跨国家、跨地域、跨文化的标识性品牌。
文末附公开信全文
今年6月28日，宝宝树向港交所递交招股说明书，拟赴港IPO。等待近半年，11月14日，宝宝树集团宣布其全球发售股份及于香港联合交易所有限公司主板上市之详情。
宝宝树此次全球发售共2.5亿股，其中包括初步提呈发售2503.25万股香港发售股份及2.3亿股国际发售股份。指示性发售价范围介乎每股6.80港元至8.80港元，集资约17.02亿-22.03亿港元。
连续三年亏损
宝宝树11月13日更新披露的招股书显示，2018年上半年，宝宝树收入4.08亿元人民币，同比增长12.6%；账面亏损扩大至21亿元人民币，经调整后溢利达1.22亿元人民币。
宝宝树于2015年、2016年、2017年营收分别为2亿元人民币、5.10亿元人民币、7.30亿元人民币；年度亏损2.86亿元人民币、9.35亿元人民币、9.11亿元人民币；2015年经调整年内亏损1.72亿元人民币，2016年盈利0.44亿元人民币，2017年盈利1.39亿元人民币；毛利率分别为54.6%、53.1%、63.2%；净利润率分别为-143.2%、-183.3%、-124.9%。
电商、广告收入波动，知识付费收入增长
纵观宝宝树的业务，覆盖了广告、电商、知识付费、大健康、年轻家庭解决方案等。目前，宝宝树主要有两个平台，一是宝宝树孕育，由宝宝树孕育APP和PC及WAP端babytree.com组成，是用户流量的主要门户；二是小时光，小时光专注于儿童发展，为达致图像丰富的社交记录媒介和早教内容及工具在线平台的目的，现仅供手机端使用。
广告方面，宝宝树通过自身整个多平台生态系统提供广告机会，拥有越来越多类别具有非母婴系列服务（如医药、化妆品、身体护理、汽车及金融服务）背景的广告客户；电商方面，宝宝树通过美囤妈妈平台，以直销和平台两种模式开展电商业务。
从招股书数据可看出，广告和电商是宝宝树的两大收入支柱。2015年、2016年、2017年间，广告和电商两部分收入占总收入的比例分别为100%、99.7%和96.6%。
截至2018年6月30日，广告和电商收入占总收入的比例依旧在90%以上，达95.4%，其中广告收入为2.98亿元人民币，占总营收的比例高达73.2%；电商收入有所下降，不及去年同期，为9056.7万元人民币，而在2018年上半年，知识付费收入占总收入的4.6%达1881.1万元人民币，去年同期为789.0万元人民币，占总营收2.2%。
2018上半年PC及WAP端月活用户遭腰斩
除了财务数据之外，电商看重的运营数据反映在宝宝树身上似乎也不甚乐观。
2015年底，宝宝树平均月活用户数达到1.33亿，经过几轮波折之后到截至2017年6月30日这一数据增至1.77亿，截至2018年6月30日的六个月内，宝宝树的平均每月活跃用户数量几乎减半，腰斩至8950万，其中，手机应用程序端用户为1670万，手机端月活用户占总用户不到两成；PC端及WAP端平均月活用户数量从2017年上半年的1.60亿降至2018年上半年的7280万。招股书显示，这是由于PC端热门搜索引擎采用的算法变更影响排名所致。
据更新版的招股书披露，截至2018年9月，宝宝树平均有1.75亿名活跃用户，包括手机应用程序的0.25亿，以及在PC端和WAP端的1.50亿名。
与阿里巴巴、复星之间的“缘分”
宝宝树更新版的招股书数据也对阿里追加投资宝宝树事项进行了详细披露，除了股权投资，宝宝树与淘宝（中国）软件有限公司（阿里巴巴间接附属公司）订立战略合作协议，双方未来将在电商、广告、C2M、知识付费及其他潜在业务领域开展合作，该协议为期5年。据媒体报道，宝宝树第四大股东阿里巴巴将追加投资，继续认购IPO额度。
复星则于2016年成为宝宝树的股东，同年，宝宝树引入了好未来作为战略股东。目前，宝宝树第一大股东为王怀南家族，持有26.09%股权；第二大股东为复星集团，持有24.84%股权；第三大股东好未来持有10.18%股权，阿里巴巴作为第四大股东持有9.9%股权，聚美优品持有3.33%股权。
其实，自接受复星投资以来，宝宝树一直与其有紧密的合作，2018年5月，复星宣布将联手宝宝树成立合资公司上海星宝智康科技有限公司。新合资公司专注于家庭消费升级驱使下的母婴行业，进一步满足孕婴童人群及中国年轻家庭对母婴及育儿等专业知识及服务的需求。2018年6月，宝宝树和复星一同设立“宝宝树复星母婴产业基金”。
在自身对外投资布局方面，2014年，宝宝树与真格基金共同投资了早教APP叽里呱啦；2015年11月，宝宝树与奥飞动漫战略投资贝美互动，宣布进军智能玩具市场；2016年2月，宝宝树战略投资早教培训企业启明长源；2016年6月，宝宝树投资垂直母婴视频创作团队“奇育记MEET”。
未来：继续深化变现力度
据了解，本次宝宝树全球发售所得款项净额作以下用途：约30%（约5.55亿港元）将用于业务扩张；约30%（约5.55亿港元）将用于研发活动；约30%（约5.55亿港元）将用于为公司未来的投资、收购以及战略联盟提供资金；约10%（约1.85亿港元）将用于营运资金及其他一般企业用途。
宝宝树集团创办人、主席兼行政总裁王怀南表示：“我们于2007年推出babytree.com，就是想要为中国的准父母和年轻父母搭建一个相互交流及获得最佳孕育建议的在线平台。经过11 年的发展历程，我们已成为以MAU计中国最大、最活跃的母婴类小区平台，致力于连接及服务年轻家庭，并在中国母婴在线平台中树立起最受信赖的品牌。未来我们计划继续利用业务模式及深化变现力度；继续投资研发及加强数据分析及技术能力以及进军相关业务及全球市场。”
结语
从事电商、早期教育及互联网健康的公司通常会投入大量资金来补贴新用户，长远而言这并不具成本效益。尤其是母婴类电商平台通常针对准父母、年轻父母及其子女。因此，用户与平台的交互期限一般有限，从单个用户角度计算，难以产生足够的收入以覆盖获取用户流量所付出的成本。
除了老牌母婴服务平台宝宝树之外，当前母婴类互联网平台包括：电商（例如贝贝及蜜芽）、在线社区（例如妈妈网及宝宝知道）、早期教育（例如贝瓦儿歌及宝宝巴士）及互联网健康（例如小豆苗、小豆苗疫苗助手及崔玉涛育学园）。尽管这些平台专注于不同的业务需求，但都面对类似的困难，即用户流量获取成本及用户忠诚度。
倘功能不再能吸引用户，用户可能会对在线平台失去兴趣并停止使用。此外，随着母婴领域内的竞争加剧，竞争对手可能会使用彼等认为具有吸引力或能提供财务激励的新产品及服务来吸引用户。因此，保持相对高水平的用户忠诚度较为困难。
那么在2018年5月获得了阿里的战略投资后，据称估值已达140亿人民币的宝宝树，本次在港上市，能否造就并保持母婴平台第一股的神话？
以下是王怀南在上市前夕给员工的一封信全文
明天，2018年11月27日，将是属于我们宝宝树人共同的荣耀时刻！经过十一年的努力，宝宝树就要在港交所挂牌上市了！
十一年的时间，我们用心经营这一份爱的事业，收获了亿万用户对我们的信任和支持。母婴事业从来不是一蹴而就的快热型事业，这是一个需要孜孜不倦地追求、踏踏实实地实践、辛辛苦苦地坚持的事业。
今天的宝宝树已经不是一家普通的母婴公司，而是打造了一个年轻家庭服务的生态系统。我们希望基于这个系统，整合行业内的资源与力量，提供更加多元的产品和服务，让全世界的年轻家庭，都能够孕育放心、生活随心、生命安心。
十一年前，我和邵亦波还有其他十几位同学一起，在北京朝阳区东方瑞景1911室，一个一居室的房子里，没有什么特别的启动仪式，就热火朝天地开始了宝宝树的事业。那时候，母婴赛道并不为众人一致看好，但我们坚信母婴事业充满阳光而商机巨大，把我们这些做父母的亲身经历和事业成功都紧紧捆绑在了一起。
11年以来，我们建立出色的团队，形成了优秀的文化，不忘初心和使命，让宝宝树深受用户信赖，并打磨健康而深远的商业模式。我们从未停止过努力，明天宝宝树将把11年战斗的成果分享给所有信任我们的投资人们。
对每一位宝宝树同学来说，这是一条光荣的荆棘路。这一路，我们一起克服大大小小不计其数的困难，创造一个又一个耀眼的成绩，一次又一次成为行业的先锋……我们用行动证明了，宝宝树的队伍是一支抗击打、不言败、能创新的团队！执着地坚持我们的创业梦想；执着地坚信，只有伟大的产品才能催生伟大的品牌和伟大的事业，是我们所知道的，在创业这条荆棘路上，唯一光荣而能够持续的走法。
事实证明，我们做到了！我深刻地记得，一位宝宝树上的妈妈“树友”曾给我留言说：“宝宝树有些东西很不一样，是什么？是爱。对孩子，对家庭，对生命的爱。所以，宝宝树是最优秀的。”用户的鼓励和支持，使得宝宝树不断成长壮大为巨变中的中国一个既真实又充满理想色彩的温馨的育儿港湾。
说到“上市“这件事，相信大家有很多的期待，也有很多的好奇。在这里，我也想和大家一一说明。
上市是我们的主动战略，市场需要有价值的好公司！
对宝宝树来讲，上市是一件水到渠成的事，我们相信，一家十一年的公司成长到足够优秀、足够稳定、足够有规模，必定逢左右之源、得天人之利。它就像一扇雅努斯之门，不仅印证了我们过去奋斗的意义，更鼓励我们勇敢踏上新的征程！为此，我必须要向信赖宝宝树的用户、与我们携手同行的合作伙伴、优秀的团队致以最由衷的感谢。
尽管现在的资本市场行情不尽如人意，但我们始终相信，在价值导向的市场里，一家好的公司必定能够获得投资人的长期认可，宝宝树将会是港股市场未来十年一家优秀的公司。所以重要的不是宝宝树在多大规模上发行、最终定价多少，而是在上市后，宝宝树在战略、品牌、人才提升、行业整合方面能够获得更好的机会，五年十载之后跟随宝宝树的大小股东利益得到持续提升。
上市意味着任重而道远。
十一年的时间里，我们身处的国家和社会日新月异。2017年底中国移动互联网用户人数增至7.53亿人，生育政策开放带来的新生人口自2013至2017年以超过1.2%的速度持续增长，2017年中国年轻家庭消费市场的规模已达11万亿元。
宝宝树很荣幸一路见证、参与、影响着中国母婴行业的发展，作为排头兵我们屡创佳绩。我们成功搭建了“社区+电商”的生态闭环，积累了中国最大母婴商业群体数据库，勇敢进入到C2M领域把更好的产品和服务送到用户面前，积极探索广告、电商、知识付费和大健康、家庭金融等多样化的变现模式。根据最新的数据，2018年7-9月宝宝树的平台上有1.75亿的平均月活跃用户，过去三年里，宝宝树的营收实现持续稳定的增长。
第一个十年，我们已经在中国互联网母婴行业中树立起最受信赖的品牌，下一个十年，我们将聚焦业务的战略性拓宽、升级。上市之后，我们仍然需要时刻对母婴的事业保持敬畏之心，时刻不忘倾听用户的心声，把握不断变化的用户需求。用户的信任是我们前进的基石，我们要走的路还有很长很远，这需要我们所有同学的共同努力！
上市是新的起点，下一站是全球和新的十年！
“中国十亿城民的生活状态将决定着未来世界的基本格局”，汤姆·米勒曾在《中国十亿城民》中这样评价。宝宝树所做的正是这样一个关乎民生的事业，十月怀胎这件事跨越国界、地区、文化，在人类生命的长河中有着极为重大的意义。
未来，我们希望能够将我们的服务延伸到更广阔的地区包括东南亚、北美等，我们将厚积薄发全速推进我们的商业化尝试，我们将继续深化与复星、阿里巴巴、好未来等重要战略伙伴的合作，全面整合年轻家庭服务市场，让全球的年轻家庭用户都受益，Babytree一定会成为一个跨国家、跨地域、跨文化的标识性品牌。
十一年，我们经历了很多变化，但总有一些东西因为时间的积累变得更加清晰、更加坚定，那就是我们的愿景和使命，我们始终以“建筑一个以互联网为基础，但不拘泥于互联网的爱的平台，精准满足中国年轻父母知识获取、交流交友、记录成长、消费购物的四大核心需求，从而培养健康、友爱、智慧、勇敢的宝树一代！”为愿景，以“让年轻家庭享受美好的生命旅程”为使命。
尼采说过，其实人跟树是一样的，越向往高处的阳光，就越要有勇气扎根向黑暗未知的地底。依然记得，2007年，我们的联合创始人邵亦波曾经问我，抛开商业规模最大或最有可能成功这些考虑，什么事业最能让你热血澎湃？于是则有了宝宝树。
今天，我们有近千名同学分布在北京、上海、武汉、杭州、厦门、广州等各地，继续为这份可以奋斗终生的事业贡献着爱心、热心与创新。我想说，宝宝树的所有同学们永远年轻！宝宝树的事业永远让人热血澎湃！
当我们回头来想，可以说宝宝树做了一件正确的有价值的事情，这事情既满足了当年的初心，同时帮助了几亿的中国人，最后走向了全世界。这会成为每位宝宝树人不后悔的人生中的精彩篇章。
再次感谢所有宝宝树的同学们！
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