STO：是“換湯不換藥”，還是本質性的創新？

凡是證券交易所里人盡皆知的事， 不會令我激動。 ——安德烈·科斯托拉尼《一個投機者的告白》

STO究竟是什麼？

與ICO相比優勢所在？

STO的劣勢所在？

幣圈最不缺的就是噱頭。

莊家們利用一個又一個看似複雜的名詞忽悠著投資者，順帶著中飽私囊。

投資者原以為自己走在了風口的最前端，卻未曾想到會再次被收割。

STO成為了最近流行的新名詞，有人稱其為IPO2.0時代。

假以時日，甚至可以取代ICO。

那麼，STO究竟是什麼？

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早在去年，元道、孟巖一同研究的“通證經濟”中就包含了類似的含義。

在元道和孟巖看來，“通證（Token）”即是能流通的加密數字權益證明。

根據原文對通證的描述，通證最根本的功能在於：

“啟發和鼓勵大家把各種權益證明，例如門票、積分、合同、證書等等全部拿出來通證化（tokenization）。

放到區塊鏈上流轉、在市場上進行交易，並讓市場自動發現其價格，同時在現實經濟生活中可以消費、驗證，這是緊貼實體經濟的。”

這不僅是張健想要實施的“幣改”基礎，也是STO的理論基礎。

只是缺少了監管層面的問題。

STO全稱為“Security TokenOffering”，即證券型通證發行。

其目標是在一個合法合規的監管框架下，進行通證的公開發行。

這可以說是加密貨幣向監管層伸出橄欖枝的一次嘗試。

一般來說，ST（Security Token，證券型通證）需要對應現實中的某種金融資產或權益。

例如公司股權、債權、黃金、房地產投資信託、區塊鏈系統的分紅權等。

作為區塊鏈的新生事物，STO也被賦予了很高的期望。

據瞭解，目前SEC（美國證券交易委員會）審批通過STO的項目已經有39家。

在10月通過審批的全球首例STO，則是基於IPFS基礎網絡建設的Rapidash應用平臺。

Rapidash相關人士在接受採訪時表示：“目前STO從獲批到發行，SEC沒有任何輔導，只有監管。

所以，對於那些順利通過的項目方，後續融資速度較慢和定期監管是他們不得不正視的問題。

銀行賬戶開設和反洗錢是目前通過STO的兩大阻礙。

那些擁有實際應用場景的商業模式更容易通過STO，那些想賺快錢的項目會越來越邊緣化。”

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去年ICO的熱潮吸引了大批項目方和投資者的關注，但是由於缺乏監管，行業中出現了不少亂象。

很多項目只需要白皮書，有的甚至連白皮書都不需要便能成功獲得融資。

這也直接導致了99%以上的項目都未實現落地，超過97.7%的ICO已經破發。

STO則能夠受到相關證券法律的監管。

因此，項目的准入門檻也會相應提高，也就相對地減少了垃圾項目的數量，降低了投資風險。

區塊鏈經濟學者朱幼平在接受採訪時也對STO給予了肯定：

“我們認為STO是有資產背書，有監管的ICO，是發在去中心化區塊鏈上的IPO，STO無疑是未來的主流方向。”

就目前而言，全球傳統金融資本市場發展面臨著流動性匱乏的瓶頸。

由於金融市場屬於各國強監管的領域，金融主權在很大程度上決定了政治主權。

因此，各國都嚴格制定了限制外國投資者的准入門檻,也就限制了全球資產的流動。

一般來說，傳統融資不僅要符合當地法律法規的監管，甚至還需要克服語言障礙。

但是，STO的出現或許能夠改變這一現狀。

通過區塊鏈上的證券型通證，能夠進行更便捷的全球性的投融資。

換句話說，任何用戶都可以在任何時間和任何地域以任何規模的資金，投資具有價值的證券型通證。

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事實上，目前的ST（證券型通證）幾乎都與現實中的公司股權、債券或房地產投資信託等金融資產相對應。

除了基於區塊鏈系統外並無新意。

這也就意味著證券型通證所產生的價值相當有限，僅僅是金融資產在區塊鏈上的映射關係。

在監管層面，STO面臨的第一個問題便是如何判定是否屬於證券。

據CFTC前主席Gary Gensler預測，以太坊和瑞波幣由於性質與股權相似，很可能被列為證券，但SEC具體的評判標準並不明確。

即使能夠判定證券，也依然存在問題。

雖然ST屬於證券型通證，但與傳統證券有著本質上的不同，並不能使用一般的證券法進行監管。

因此，需要為證券型通證專門制定一套新的法規。

一旦相應的STO證券法出臺，如果准入門檻與IPO同樣嚴苛，這就必然會與區塊鏈的去中心化、相對自由的本質相違背。

此外，雖然STO選擇接受監管，但是監管卻是一片空白。

目前大部分國家對於通證的態度並不確定，相關的法律法規在制定過程中究竟應該採取什麼樣的標準也未可知。

如果各國無法統一相應的標準，那麼又必然會導致國家壁壘在STO過程中的阻礙。

在技術層面，由於區塊鏈技術和數字貨幣市場的不成熟，現有的平臺和交易所都難以滿足STO的需求。

事實上，STO的底層協議是基於Ethereum公鏈和ERC-20 Token標準，協議層再建立合規的證券通證標準。

但是，由於STO中的架構與智能合約相差甚遠，Ethereum公鏈並不是STO的最佳選擇。

目前而言，還沒有平臺能夠達到STO的標準。

此外，STO必須在SEC監管下的交易所流通，現有的數字貨幣交易所大都屬於未受監管的。

這也會導致交易所在獲得向投資者出售ST的批准過程中，一些已經獲批的交易所將佔主導地位，可能繼續產生中心化交易所的現象。

雖然STO是項目融資的新方式，但是最終的結果還是在於相關的應用落地。

如果沒有相關具有創造性的應用出現，也依然難以拯救幣圈的頹勢。

受到監管也並不意味著萬事大吉。

（編者：原題為：STO：我是合規的ICO！請PICK我！）

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