輕輕一點“邊際效應投資”即刻關注，並設為“星標”
今日導讀
中興通訊：公司Q3業績改善明顯，5G相關研發進展順利，研發投入資本化比例上升，逐步進入可商用階段。考慮到全球5G部署進程加速以及國內經濟下行壓力加大等因素，中國2019年5G資本開支存在較大超預期可能。
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Q3單季改善明顯，5G先鋒再起航（天風+中信+國君+方正）
分析思路：首先簡述2018年美國限售事件對中興的影響，再說明公司Q3單季業績改善明顯，明年將受益5G帶來利潤增量。
①受美國限售影響，2018年業績影響較大
受美國限售事件影響，公司2018年業績影響較大，單季來看，2018年Q2影響明顯。
②Q3業績改善明顯
公司發佈2018三季報，前三季度營收587.66億元，同比下降23.26%，前三季度歸屬上市公司股東淨利潤為-72.6億元，扣非淨利潤為-22.59億元；
其中2018Q3單季度，營收193.32億元，同比下滑14.34%，歸屬上市公司股東淨利潤5.64億元，同比下滑64.98%，扣非歸母淨利潤為1.20億元，同比增長130.95%。
同時公司預計2018年全年歸屬上市公司股東淨利潤為-62~-72億元。
③Q3業績點評
公司在此前的中報預計三季度單季盈利0.24-10.24億元，本次披露Q3單季度歸母淨利潤5.64億元，處於中位數附近；
同時根據公司對全年預測，18Q4單季度歸母淨利潤約為+0.6~10.6，總體符合預期。
18年4月17日公司被美國BIS激活禁令，自5月9日基本停止正常經營，直至7月下旬經營逐步恢復，因此二季度公司整體經營受較大影響，單季度營收看，18Q2單季度營收同比下滑57.87%，單季度歸母淨利潤虧損24.16億元。
恢復經營後，環比改善明顯，Q3單季度營收下滑14.34%，下滑幅度收窄，Q3單季度歸母淨利潤5.64億元，扣非歸母淨利潤1.2億元，重回盈利。
④公司經營包袱解除
美方要求7月8日前更換公司和中興康訊全部董事會成員及高級副總裁及以上高層領導，並引入向BIS彙報的特別合規協調員。
公司目前管理層調整基本完成，新任董事會及高管已經到位，公司正常經營基本恢復，10億美元的罰款業已計提，公司治理的合規性審慎性將有望長期改善。
⑤受益5G大趨勢
公司是全球通信主設備商龍頭之一，能夠提供5G端到端解決方案。
公司18H1研發投入資本化比例19.2%，同比提升9.2個百分點，顯示公司5G等相關研發進展順利，逐步進入可商用階段，達到資本化標準。
考慮到全球5G部署進程加速以及國內經濟下行壓力加大等因素，中國2019年5G資本開支存在較大超預期可能。
⑥目標價
目前公司價格17塊多。
中信給出23.02元目標價，國金給出25元目標價，均較現價有較高溢價。
風險提示：中美貿易戰繼續惡化背景下，中興再次遭遇貿易壁壘。
溫馨提示：
本欄目通過每日對近期券商研報進行精挑細選，匯聚多家券商、多篇研報觀點，再疊加秋葉對行業以及標的公司的理解，只講最核心邏輯，力爭用最小的篇幅讓讀者快速瞭解標的公司或者行業的全部看好邏輯。另外，券商研報由於公開發布的屬性，對投資風險的提示往往不足（券商研究員需要和上市公司搞好關係，因此一般不會對潛在風險過多著墨），本欄目會更加重視風險揭示。
很高興遇見你，邊際效應投資希望能陪你度過每一個A股交易日。
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邊際效應投資（ID:bjxytouzi）
風險提示
本文所參考資料來自於網絡公開信息，所涉及的公司及個股僅作為研究分析使用，文中的信息或所表達意見均不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議。請牢記投資有風險，風險且自擔。
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