事件:公司公告2017年年報,全年實現營業收入31.65億,同比減少19.17%,實現歸母淨利潤0.07億,同比減少96.18%,對應每股收益0.01元。公司通過利潤分配預案:每10股派發現金紅利0.20元(含稅)。
點評:數字電視產業原材料大幅上漲,空管產業軍工業務下降、民航產品市場競爭激烈等,致使公司業績大幅下滑。報告期內,公司營業收入減少19.17%,主要系公司數字電視產業調整市場開發策略、國際國內市場出貨節奏,空管產業的軍品項目招標及產品交付均存在一定程度延後所致。公司歸母淨利潤同比下降96.18%,主要原因包括:(1)存儲芯片等物料採購成本居高不下,致使數字電視產業毛利率較近3年均值下降5.22個百分點,至9.80%;(2)空管產業軍工業務下降、民航產品市場競爭激烈且短期內新產品未能對經營業績形成支撐;(3)物聯網產業中產品毛利率偏低的民品業務佔比增加;(4)營業外收入降低,政府補助較去年同期減少2801.11萬。
空管產業軍民市場齊發力,發展前景仍可期待。公司是國內唯一的“國家空管監視與通信系統工程技術研究中心”的實施載體,產品涵蓋通信、導航、監視、信息化等四個領域,也是C919大型客機的國內一級供應商,承擔了C919客艙廣播內話子系統及飛行指揮車的研製任務等。公司的空管產業有望同時受益於我國軍機的加速更新列裝與通航業務快速發展帶來的巨大市場空間,發展前景仍可期待。據新華網2018年3月6日報道,C919飛機已獲訂單815架;《中國民用航空發展第十三個五年規劃》指出2020年通用航空器達到5000架以上,通用航空產業潛在市場規模超萬億。
國內數字電視行業領先企業,“三網融合”有望驅動公司業績提升。公司具備三網融合前端設備到寬帶網絡傳輸設備再到終端設備的全系統多系列的產品研發、生產能力,且是中國廣播電視工業協會有線電視分會理事長單位。數字機頂盒是中國“十三五戰略規劃”及“中國製造2025”中新一代信息技術產業之一,公司數字電視機頂盒國內市場佔有率居行業前三位。隨著“三網融合”業務的推進以及“寬帶中國”戰略的實施,公司數字電視產業有望迎來機遇並驅動公司業績提升。
提前佈局物聯網發展,軍民加速融合產業前景可期。公司掌握了基於RFID傳感技術等多項物聯網核心技術,形成了以軍事信息化、智慧城市、信息安全等領域的物聯網技術與應用,穩步推進軍事信息化領域陸航、海軍、空軍等重點信息化項目,並參與了國標及國家行業標準制定與修訂。據前瞻產業研究院發佈的《2017-2022年中國物聯網行業細分市場需求與投資機會分析報告》預測,未來幾年我國物聯網行業將持續快速發展,到2021年,物聯網行業市場規模將達到21300億元,年複合增長率為23.73%,公司有望在國家大力推進物聯網產業下受益。
背靠九洲集團資產注入可期,投資收購加速產業佈局。公司是九洲集團旗下最大的上市公司。九洲集團是國家唯一保留核心科研生產能力的地方軍工骨幹企業,在“十三五”規劃中表示爭取到2020年集團資產證券化將達到60%,17年大約為30%,仍存在較大空間。集團是綿陽市國企改革的重點,未來在混改層面或有較大作為。報告期內公司收購智英電子48.96%股權,控股子公司出資300萬與深圳進芯微投資設立九洲新能源汽車電子,積極整合資源佈局物聯網產業。
盈利預測與評級:考慮軍隊現代化建設與民航市場發展下空管產業空間廣闊,以及物聯網產業大力推進下公司業務的拓展,給予公司“推薦”評級,我們對公司2018/19/20年的EPS預測分別為0.11/0.13/0.14元,對應2018/19/20年PE為58/51/46倍。
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