导 读
目前，家用医疗器械市场尚处在变革前夜，市场格局还未形成，行业竞争将日益加剧，这会使从业企业面临更高的竞争成本、资金压力，行业集中度提升将是下一阶段的发展主题。
目前医疗市场已表现出了旺盛的并购需求，一批产品和企业逃脱不开被淘汰、兼并的命运，行业是否会迎来寡头时代？
在消费升级趋势下，家用医疗器械市场也迎来一轮革新。
中低端市场已经厮杀成一片红海，过去风光无限的产品，这两年已悄然淡出市场。
产品迭代在加快，行业集中度在提升，寡头渐渐浮现，成为目前家用医疗器械市场发展的真实写照。
对于行业上市公司来说，固守原有业务已不足以维持公司业绩，各家都在自谋出路，而反应迟钝者已遭到市场惩罚。
铑君对比分析了鱼跃医疗、九安医疗、三诺生物三家行业上市公司，细观他们的发展，顺势而为者方能在乱局中胜出。
鱼跃医疗规模最大、三诺生物增长最快、九安医疗落后最多
当前三家上市公司都发布了2018年半年报，根据上图的半年报和2017年年报财务数据可以看出，在这三家公司中，鱼跃医疗规模最大、三诺生物增长最快、九安医疗落后最多。
其中，鱼跃医疗2018年上半年营业收入实现22.23亿元，同比增加19.44%；实现净利润4.70亿元，同比增加18.04%。
九安医疗2018年上半年营业收入实现2.67亿元，同比减少18.44%；实现净利润-0.46亿元，同比增加4.40%。
三诺生物2018年上半年营业收入实现7.61亿元，同比增加54.41%；实现净利润1.68亿元，同比增加79.65%。
值得注意的是，鱼跃医疗和三诺生物半年营业收入已完成去年全年的63%和74%，料今年营收超越去年已无悬念。
而九安医疗在上半年营收减少，处于亏损状态。
九安医疗给出的解释是，主要是由于公司调整销售结构以及eDevice公司收入下降所致；公司实现归属于母公司所有者净利润同比上升4.4%，则是因为公司严格控制成本费用、提升生产、销售效率的措施初见成效。
据了解，eDevice公司是九安医疗2016年斥资9388万欧元（约合7亿元人民币），全资收购的一家法国移动医疗公司。
该公司在被收购时仅有员工30人左右，但具有全球唯一以移动虚拟运营商（MVNO）形式专注于健康领域的公司，同时也是M2M通信解决方案的领导者，主要产品（WireX系列产品）均通过了美国FDA认证，拥有美敦力、飞利浦等优质客户资源，被终端用户使用的设备数量超过60万台等诸多行业竞争优势。
在2015年，eDevice公司营业收入实现1.35亿元，而在2018年上半年，eDevice系列产品及服务营业收入为4113.80万元，同比大幅减少53.19%！铑君据此询问九安医疗营收减少的原因，截至发稿未收到相应回复。
鱼跃医疗发力C端开设品牌店 电商业务增速显著
在家用医疗器械板块，电商业务的飞速发展，为鱼跃医疗贡献了可观收入。
鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床器械和互联网医疗服务为主要业务的公司，研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案，是目前鱼跃医疗的核心业务，也是主要业绩来源。
虽然，2018年，鱼跃医疗董事长因内幕交易和短线交易被罚没近3700万元。
鱼跃医疗在各主要电子商务平台均设立有品牌旗舰店，2018年，电商平台同比增速在60%以上，业绩成长十分迅速，为公司家用医疗器械板块增长提供了主要动力，且稳居同行首位。
面对C端用户，公司产品质量和品牌起着决定性作用。鱼跃医疗制氧机、电子血压计、呼吸机等家用器械产品中，“Hwato华佗”产品有着悠久的历史，早在2011年就被认定为中华老字号。
从公司层面来说，鱼跃医疗是针灸针ISO/TC249国际标准的起草者，该国标是我国起草的首个医疗器械产品ISO国际标准，为公司产品进行了强有力背书。因此，鱼跃医疗的产品在互联网上深入人心，具有较大的竞争优势。
2018年上半年，鱼跃医疗家用医疗产品收入占营业总收入的36.57%，位列各版块第一。换句话说，鱼跃医疗2018年能够取得规模化发展，电商业务居功至伟。
成绩不少，问题也同样不容忽视。2018年，鱼跃的新闻曝光度一直不减，这与公司董事长吴光明因内幕短线交易被罚巨款关系密切。同时，今年五月份，鱼跃医疗又被爆出552.0000万股股份被质押给光大证券，用来解决资金问题。即使是上面提到的骄人业绩，也被媒体质疑是依赖大举并购而产生的数字增长假象。
回顾鱼跃这几年的发展历程，似乎也印证了上述观点。公开报道显示，2015年，鱼跃医疗以7亿元并购上械集团，进入医用手术器械； 2016年收购中优医药，涉足医院消毒感染领域；2017年斥资约9000万收购德国公司Metrax GmbH，接着又收购上海仕操洗涤有限公司等。
并购动作可谓彪悍，但效果却差强人意。2017年，鱼跃医疗应收账款从2016年的5.53亿上升到7.53亿，同比上涨36%。应收票据同比上涨30%，预付账款同比上涨147%。其他应收款同比上升26%。公司常年应收账款增速大于营业收入增速。
专家表示，应收账款和预付账款同时大幅上升表明鱼跃医疗的核心竞争力下降，资金流承压巨大。这也就不难理解，上文提到的鱼跃大比例质押股票的原因了。
对此，有媒体指出，快速的并购步伐固然可以加快业绩提升，但也考验鱼跃医疗的整合协同能力，所谓贪多嚼不烂，吃多了消化不良。目前来看，鱼跃医疗就是发生了这样的问题。费用率大幅攀升、运营效率持续下降都是直接表现，而更深层的危害可能导致负债大面积增加，企业运营风险堆积，一个导火索就可能酝酿大的生存危机。毕竟市场上因资金链问题，拖垮企业的案例不在少数。这值得鱼跃医疗深入思考。
三诺生物聚焦慢病防治 向医院和国际市场进军
三诺生物持续深耕糖尿病及相关慢病的监测，收获了营业收入净利润双双超过50%增幅的好成绩。
资料显示，三诺生物是一家致力于利用生物传感技术研发、生产、销售快速检测慢性疾病产品的高新技术企业。自2002年创立以来，一直专注于推动糖尿病健康事业的发展。
三诺生物主要产品包括微量血快速血糖监测系统（含血糖测试仪及配套监测试条），主要用于血糖监测，拥有“安稳”系列、“安稳+”系列、“安准”系列、“金稳”系列、“金准”系列血糖监测系统以及手机血糖仪等产品线。“三诺”商标于2015年6月被国家工商总局认定为“驰名商标”。
在销售渠道方面，三诺生物以零售市场为主，不过随着市场竞争越加激烈，三诺生物开始将目光瞄准各大医院和国际市场。
在进军医院方面，三诺生物“金”系列产品和双功能产品得到医院较高的认可度，临床市场占有率和产品进入医院量不断提高。这将是未来三诺生物发展的重点方向之一，会进一步带动产品在临床市场的销售。
在进军国际市场方面，三诺生物与古巴TISA公司战略合作，通过OEM贴牌方式将产品销往古巴和委内瑞拉市场，同时不断开拓亚太及新兴市场的产品销售，未来还将与收购的美国公司Trividia和PTS一同整合海外营销网络，协同拓展海外市场业务。
虽然对上述两个主攻方向，三诺生物并未透露具体营收，但这两者已成公司未来业绩增长的主要看点，尤其是国际市场方面，与相关公司的协同效应一旦形成，凭借公司较强的产品实力，或可在健康意识程度高的国际市场中，快速提升销量。
九安医疗加码移动医疗 增收不增利
以目前的业绩表现来看，九安医疗在这场消费升级的大潮中，有掉队的可能。
在九安医疗的上市历史中，一共出现过三次亏损：第一次出现在2013年，亏损834.61万元，第二次亏损出现在2015年，亏损1.51亿元，第三次亏损出现在去年，亏损1.66亿元。
而净利润最高出现在刚上市的那两年，此后一路下滑，这与行业发展大势基本一致。
九安医疗上市之初，踩中了家用医疗的风口，以主营业务“家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售”，赢得资本市场的青睐。
后在2014年移动医疗风口来临之时，九安医疗立即将主营业务改为“移动医疗解决方案提供商，包括家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售以及健康管理云平台系统及服务”，又一次成为行业巨头如IDG资本和投资者关注的重点。
让人意想不到的是，风口来得快，去得也快，用户对可穿戴设备兴趣降低，网上就医只提供咨询不负责诊断也打击了患者的信心，移动医疗在2016年遭遇寒冬，就医160、寻医问药网、好大夫在线等纷纷大裁员，百度甚至在2017年整体裁撤了成立两年的移动医疗事业部。
表现在九安医疗身上，便是净利润骤降-1244.03%，增收不增利。而2018年上半年，九安医疗称，“报告期内，公司的主营业务、主要产品、经营模式、业绩驱动因素均未发生重大变化。”
也就是说，在时间上，2018年仅剩不到4个月时间；在空间上，不断有新进入者参与到市场竞争中来，导致毛利率逐年在降低。2018年九安医疗大概率仍然亏损，明年将面临被实施ST的风险。
该如何破局呢？
九安医疗寄希望于重点发展iHealth系列产品和自主品牌产品，以此来慢慢取代传统业务市场份额。
据了解，iHealth是九安医疗为与小米公司在移动医疗领域开展战略合作而设立的公司，今年3月份，九安医疗获得了小米科技2500万美元投资，目前经小米授权，九安医疗已经在国内开设了4家小米授权店，iHealth品牌下的血压计、血糖仪、体温计等产品，通过小米渠道，取得了不错的销售业绩。
但是，依托于其他公司毕竟不属于自己的核心竞争力，未来公司发展存在很大不确定性，而且远水是否能解近渴也是未知之数。投资者需留意其中的风险因素。
行业集中度提升 家用医疗器械市场将迎来寡头
由上可以看出，家用医疗器械市场尚处在变革的前夜，市场格局尚未形成，行业竞争将日益加剧，这会使从业企业面临更高的竞争成本、资金压力，行业集中度提升将是下一阶段的发展主题。
目前已表现出了旺盛的并购需求，一批产品和企业逃脱不开被淘汰、兼并的命运，行业将迎来寡头。
随着中低端市场饱和，向中高端市场渗透，是家用医疗器械市场从业企业的必然选择。
这意味着，国内企业将在跨国医疗集团的虎口中多食。
未来的竞争，将不再局限于国内企业间的竞争，而是以资金和技术见长的跨国医疗集团之间的竞争，企业间的合作并购也将围绕国际化展开。
鱼跃医疗已经在这方面做了准备，将研发、生产和销售精细化、高毛利、高附加值的中高端器械产品作为公司未来发展方向。2018年，在家用医疗板块，鱼跃医疗将加强线上线下业务融合，在原有电商和药房终端外，将选址3C电器大卖场、精品百货等非医疗器械传统终端渠道开设鱼跃直营店，开启家用医疗新零售新纪元。
三诺生物未来仍将聚焦糖尿病及相关慢病的监测，积极拓展POCT检测业务，为慢病防治提供更全面的整体解决方案，在垂直领域成为巨人。
而九安医疗，未来或仍以转型为主旋律，继续围绕“以可穿戴设备及智能硬件为入口进入移动医疗和健康大数据领域，进而围绕用户建立健康生态系统”的战略，通过iHealth将传统的电子血压计、血糖仪等消费类健康产品升级为智能硬件，与移动终端APP、云平台相结合，获取海量数据，为用户提供个性化服务。
目前国家医改正在不断深入、人口老龄化凸显、居民消费能力和健康意识不断提升，家用医疗行业迎来黄金发展期，跨国医疗集团向下渗透，国内企业向上突围，在这种融合碰撞中，将上演一出好戏，究竟谁是主角，铑财将持续关注。
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