漢和資本創始人 羅曉春

在監管層明確表態希望將下一批“BATJ”留在國內、獨角獸“特批”消息出來後，不少中概股巨頭紛紛表示，希望回A股上市。隨著各項措施的落實，未來會有更多的優質企業投入A股的懷抱，那麼在越來越好的A股市場中，如何選出優質股票？

漢和資本創始人羅曉春認為，堅持高確定性和低風險原則，尋找“上漲概率非常大，而下跌概率非常小”的投資標的。

羅曉春：價值投資的“信徒”

早在研究生階段，羅曉春閱讀了《沃倫·巴菲特傳——一個美國資本家的成長》，書中講述了巴菲特的財富增長過程及投資理念：一個企業的“內在價值”是巴菲特選擇企業的重要標準，一旦買入，長期持有。

與眾多價值投資者一樣，羅曉春成了巴菲特的“信徒”。

羅曉春17年職場生涯，經歷了從賣方到買方的轉型：曾經擔任中國國際金融有限公司機械行業及中小盤首席分析師、招商證券計算機行業分析師。任職期間曾獲得“新財富最佳行業分析師”、《中國證券報》“年度明星分析師”等諸多榮譽。2013年1月創立了漢和資本，擔任投資總監、總經理，負責公司整體經營。

經歷了從研究員到投資人的轉變，他的投資理念沒有發生變化：堅守價值投資，一旦買入，長期持有。

在A股堅持價值投資，非常幸福！

回首多年的投資實踐，羅曉春認為，在A股市場堅持價值投資是一件非常幸福的事情。即使經歷了2008年的金融危機，2015年下半年股市異常波動，以及2016年年初的熔斷等極端市場，在一個10年的維度中，A股的權益類資產大概率能夠取得高於固定收益類的產品，為投資者創造非常可觀的絕對收益。

根據漢和資本的研究顯示：如果選取2007年1月1日之前就已經上市的1370只股票為樣本，對2007年1月1日至2016年12月31日之間共10年的收益率進行分析。

在過去10年中，1370只股票僅有26只收益率為負，也是說如果投資者在10年前隨機挑選一隻股票，買入並堅定持有，有98.1%的概率收益率為正。

近10年中，50.66%的股票漲幅高於300%，27.08%的股票收益率高達500%，即便是為股民津津樂道的10倍股，佔比也達到7.88%，並非百裡挑一的罕見。

做長期的價值投資者

“長期持有”正是羅曉春實現價值投資的途徑。如果把時間維度拉長，A股能為投資者創造非常可觀的絕對收益。

“浮躁的A股市場，正是因為長期價值投資者的極度缺乏，所以給了堅定的價值投資者以巨大的優勢。”

早在2007年，羅曉春在中金公司擔任分析師時，推薦的中捷股份（推薦後上漲了20%），跑輸了滬深300（指數上漲38%)。他認為該公司依然值得繼續持有：從更長期看，中捷股份有成為中國工業縫紉機整合者之一的可能。其新的產品繡花機和特種縫紉機也可以在07年以後繼續提供新的增長點。

從當時的股價走勢來看，就在羅曉春發文的幾個月後，公司股價漲幅超過40%，跑贏了滬深300。

“長期持有”的理念也貫徹到他一手創辦的漢和資本中：最初發行的產品是一年封閉期，去年6月起所有新產品（漢和7號、漢和8號、漢和9號、漢和11號）都是三年鎖定期。

客戶的資金放在管理人手中三個月還是三年，結果會有明顯區別，這是由權益類產品的特點決定的。股票市場中持股週期越長，收益率相對較高。

在私募圈裡，鎖定期半年和一年的基金產品佔絕大多數，敢於發行三年期產品的私募屈指可數。

從2017到2018，投資思路發生轉變

最近兩年市場風格經歷了大轉變，中小創系統性上漲的轉變為白馬龍頭一枝獨秀的結構性牛市。

在2017年初，羅曉春表示，漢和資本看好的股票是大市值的成長股：

大市值的成長股在歷史上證明過自己的能力，加上我們之前所說的整個國民經濟在穩步下降的環境當中，

但是在經歷了2017年極端的“一九行情”後，羅曉春認為，對於當前市場風格的變化，其實質是A股估值體系逐步走向成熟的開始。

傳統意義上對於大盤股和小盤股、價值股和成長股的劃分也將失去意義，他們之間不再是此消彼長的關係，他們之間的界限會變得越來越模糊。一個公司，無論市值大小，無論屬於哪個行業或者板塊，只要具備長期增長潛力，即使短期會收到市場波動的影響，但不斷成長的自身價值一定會在長期為股東帶來回報。

在選股上，羅曉春會從產業資本的角度尋找未來有增長潛力的標的，目前看好醫藥、消費、保險、TMT、5G概念等板塊，認為機會主要集中在大市值成長股上。相比短期的博弈，羅曉春更關注大白馬股未來三年、五年大波段的投資機會。

目前，A股正在大力擁抱“新經濟”：監管層對券商作出指導，生物科技、雲計算、人工智能、高端製造這四個行業若有“獨角獸”，立即向發行部報告，符合相關規定者可以實行“即報即審”。

選股方法論：大概率+非對稱

作為超長期價值投資者，漢和採取用什麼選股方法論呢？

羅曉春稱，“大概率+非對稱！”

對於公司而言，長期比短期更加容易預測。一部分偉大的公司，他們擁有著代表人類社會最高水平的科技水平、人才資源、組織管理能力，持續地為社會創造價值，推動人類社會向前發展。從長期的維度看，他們創造的價值一定會得到體現，會反應在公司價值的長期上漲趨勢中。

相反，短期公司價格則可能收到市場競爭、產業政策、宏觀經濟甚至只是單純投資者預期的影響，並不時時刻刻都真實準確的反映公司的價值。

漢和資本研究部門全面覆蓋申銀萬國28個子行業，沒有任何行業偏好。堅持高確定性和低風險原則，尋找“上漲概率非常大，而下跌概率非常小”的投資標的。

所謂大概率，就是在選股時，當我們判斷正確的時候，投資標的將大概率上漲並且漲幅巨大，我們內部標準是90%以上的概率三年至少上漲一倍；

而非對稱指的就是，當我們判斷失誤或者黑天鵝事件事件發生時，投資標的下跌的概率很小並且跌幅有限。我們內部標準是小於10%的概率跌幅不超過20%。

根據收益曲線圖顯示，公司代表產品“漢和資本1期”在2016年之前都跑輸於滬深300。但是在2016年之後，便開始持續跑贏滬深300，且差距正在逐漸拉大。目前產品收益為164.81%，年化收益為24.67%。

截至今年，漢和資本管理規模超過10億，擁有上百位客戶。

另一類投資人：“快刀八郎”蘇思通

相較於羅曉春的超長期價值投資，藍海韜略資本董事長蘇思通人稱“快刀八郎”，以出手犀利而聞名。

縱觀他的職業經歷，“快刀八郎”也符合他的職業生涯：銷售樓盤、炒黃金期貨、3年時間從券商營業部基層客戶經理做到營業部總經理、創辦藍海韜略資本。

蘇思通的投資風格，可以定義為資產管理的“成長”+“靈活”，短線操作，強調快+準+狠：

“成長”即核心組合配置行業代表性強、市值適中、流動性高的優質成長股，倉位隨市場整體風格進行調整。

“靈活”即把握市場主題熱點，捕捉市場提供的短期交易性投資機會。在投資策略上，蘇思通是“核心品種+板塊配置+倉位匹配”，以核心品種為基礎，不斷優化其結構。

2016年，蘇思通所管理的藍海韜略旗下藍海一號，年度收益率為180.92%，奪得當年的私募冠軍。

羅曉春個人簡介：

清華大學學士、上海交通大學碩士。曾先後擔任中國國際金融有限公司機械行業及中小盤首席分析師，招商證券股份有限公司計算機行業分析師。任職期間曾獲得“新財富最佳行業分析師”、《中國證券報》“年度明星分析師”等諸多榮譽。

2013年1月，羅曉春創立了北京漢和漢華資本管理有限公司，擔任投資總監，負責公司整體經營。

代表產品：

漢和資本1期，成立時間：2013-09-10，累計收益：164.81%，年化收益：24.67%；

漢和資本-私募學院菁英7號，成立時間：2015-09-25，累計收益：129.78%，年化收益：41.09%；

漢和恆聚，成立時間：2015-03-23，累計收益：87.16%，年化收益：23.97%；

漢和資本2期，成立時間：2016-04-14，累計收益：76.64%，年化收益：36.39%；

漢和資本3期，成立時間：2016-09-19，累計收益：57.40%，年化收益：37.74%；

漢和恆聚2期，成立時間：2016-10-21，累計收益：54.30%，年化收益：38.44%；

漢和資本5期，成立時間：2016-11-23，累計收益：52.60%，年化收益：40.23%；

漢和天信，成立時間：2016-08-01，累計收益：52.40%，年化收益：30.49%；

漢和恆聚5期，成立時間：2017-03-15，累計收益：40.40%。

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