汉和资本创始人 罗晓春

在监管层明确表态希望将下一批“BATJ”留在国内、独角兽“特批”消息出来后，不少中概股巨头纷纷表示，希望回A股上市。随着各项措施的落实，未来会有更多的优质企业投入A股的怀抱，那么在越来越好的A股市场中，如何选出优质股票？

汉和资本创始人罗晓春认为，坚持高确定性和低风险原则，寻找“上涨概率非常大，而下跌概率非常小”的投资标的。

罗晓春：价值投资的“信徒”

早在研究生阶段，罗晓春阅读了《沃伦·巴菲特传——一个美国资本家的成长》，书中讲述了巴菲特的财富增长过程及投资理念：一个企业的“内在价值”是巴菲特选择企业的重要标准，一旦买入，长期持有。

与众多价值投资者一样，罗晓春成了巴菲特的“信徒”。

罗晓春17年职场生涯，经历了从卖方到买方的转型：曾经担任中国国际金融有限公司机械行业及中小盘首席分析师、招商证券计算机行业分析师。任职期间曾获得“新财富最佳行业分析师”、《中国证券报》“年度明星分析师”等诸多荣誉。2013年1月创立了汉和资本，担任投资总监、总经理，负责公司整体经营。

经历了从研究员到投资人的转变，他的投资理念没有发生变化：坚守价值投资，一旦买入，长期持有。

在A股坚持价值投资，非常幸福！

回首多年的投资实践，罗晓春认为，在A股市场坚持价值投资是一件非常幸福的事情。即使经历了2008年的金融危机，2015年下半年股市异常波动，以及2016年年初的熔断等极端市场，在一个10年的维度中，A股的权益类资产大概率能够取得高于固定收益类的产品，为投资者创造非常可观的绝对收益。

根据汉和资本的研究显示：如果选取2007年1月1日之前就已经上市的1370只股票为样本，对2007年1月1日至2016年12月31日之间共10年的收益率进行分析。

在过去10年中，1370只股票仅有26只收益率为负，也是说如果投资者在10年前随机挑选一只股票，买入并坚定持有，有98.1%的概率收益率为正。

近10年中，50.66%的股票涨幅高于300%，27.08%的股票收益率高达500%，即便是为股民津津乐道的10倍股，占比也达到7.88%，并非百里挑一的罕见。

做长期的价值投资者

“长期持有”正是罗晓春实现价值投资的途径。如果把时间维度拉长，A股能为投资者创造非常可观的绝对收益。

“浮躁的A股市场，正是因为长期价值投资者的极度缺乏，所以给了坚定的价值投资者以巨大的优势。”

早在2007年，罗晓春在中金公司担任分析师时，推荐的中捷股份（推荐后上涨了20%），跑输了沪深300（指数上涨38%)。他认为该公司依然值得继续持有：从更长期看，中捷股份有成为中国工业缝纫机整合者之一的可能。其新的产品绣花机和特种缝纫机也可以在07年以后继续提供新的增长点。

从当时的股价走势来看，就在罗晓春发文的几个月后，公司股价涨幅超过40%，跑赢了沪深300。

“长期持有”的理念也贯彻到他一手创办的汉和资本中：最初发行的产品是一年封闭期，去年6月起所有新产品（汉和7号、汉和8号、汉和9号、汉和11号）都是三年锁定期。

客户的资金放在管理人手中三个月还是三年，结果会有明显区别，这是由权益类产品的特点决定的。股票市场中持股周期越长，收益率相对较高。

在私募圈里，锁定期半年和一年的基金产品占绝大多数，敢于发行三年期产品的私募屈指可数。

从2017到2018，投资思路发生转变

最近两年市场风格经历了大转变，中小创系统性上涨的转变为白马龙头一枝独秀的结构性牛市。

在2017年初，罗晓春表示，汉和资本看好的股票是大市值的成长股：

大市值的成长股在历史上证明过自己的能力，加上我们之前所说的整个国民经济在稳步下降的环境当中，

但是在经历了2017年极端的“一九行情”后，罗晓春认为，对于当前市场风格的变化，其实质是A股估值体系逐步走向成熟的开始。

传统意义上对于大盘股和小盘股、价值股和成长股的划分也将失去意义，他们之间不再是此消彼长的关系，他们之间的界限会变得越来越模糊。一个公司，无论市值大小，无论属于哪个行业或者板块，只要具备长期增长潜力，即使短期会收到市场波动的影响，但不断成长的自身价值一定会在长期为股东带来回报。

在选股上，罗晓春会从产业资本的角度寻找未来有增长潜力的标的，目前看好医药、消费、保险、TMT、5G概念等板块，认为机会主要集中在大市值成长股上。相比短期的博弈，罗晓春更关注大白马股未来三年、五年大波段的投资机会。

目前，A股正在大力拥抱“新经济”：监管层对券商作出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。

选股方法论：大概率+非对称

作为超长期价值投资者，汉和采取用什么选股方法论呢？

罗晓春称，“大概率+非对称！”

对于公司而言，长期比短期更加容易预测。一部分伟大的公司，他们拥有着代表人类社会最高水平的科技水平、人才资源、组织管理能力，持续地为社会创造价值，推动人类社会向前发展。从长期的维度看，他们创造的价值一定会得到体现，会反应在公司价值的长期上涨趋势中。

相反，短期公司价格则可能收到市场竞争、产业政策、宏观经济甚至只是单纯投资者预期的影响，并不时时刻刻都真实准确的反映公司的价值。

汉和资本研究部门全面覆盖申银万国28个子行业，没有任何行业偏好。坚持高确定性和低风险原则，寻找“上涨概率非常大，而下跌概率非常小”的投资标的。

所谓大概率，就是在选股时，当我们判断正确的时候，投资标的将大概率上涨并且涨幅巨大，我们内部标准是90%以上的概率三年至少上涨一倍；

而非对称指的就是，当我们判断失误或者黑天鹅事件事件发生时，投资标的下跌的概率很小并且跌幅有限。我们内部标准是小于10%的概率跌幅不超过20%。

根据收益曲线图显示，公司代表产品“汉和资本1期”在2016年之前都跑输于沪深300。但是在2016年之后，便开始持续跑赢沪深300，且差距正在逐渐拉大。目前产品收益为164.81%，年化收益为24.67%。

截至今年，汉和资本管理规模超过10亿，拥有上百位客户。

另一类投资人：“快刀八郎”苏思通

相较于罗晓春的超长期价值投资，蓝海韬略资本董事长苏思通人称“快刀八郎”，以出手犀利而闻名。

纵观他的职业经历，“快刀八郎”也符合他的职业生涯：销售楼盘、炒黄金期货、3年时间从券商营业部基层客户经理做到营业部总经理、创办蓝海韬略资本。

苏思通的投资风格，可以定义为资产管理的“成长”+“灵活”，短线操作，强调快+准+狠：

“成长”即核心组合配置行业代表性强、市值适中、流动性高的优质成长股，仓位随市场整体风格进行调整。

“灵活”即把握市场主题热点，捕捉市场提供的短期交易性投资机会。在投资策略上，苏思通是“核心品种+板块配置+仓位匹配”，以核心品种为基础，不断优化其结构。

2016年，苏思通所管理的蓝海韬略旗下蓝海一号，年度收益率为180.92%，夺得当年的私募冠军。

罗晓春个人简介：

清华大学学士、上海交通大学硕士。曾先后担任中国国际金融有限公司机械行业及中小盘首席分析师，招商证券股份有限公司计算机行业分析师。任职期间曾获得“新财富最佳行业分析师”、《中国证券报》“年度明星分析师”等诸多荣誉。

2013年1月，罗晓春创立了北京汉和汉华资本管理有限公司，担任投资总监，负责公司整体经营。

代表产品：

汉和资本1期，成立时间：2013-09-10，累计收益：164.81%，年化收益：24.67%；

汉和资本-私募学院菁英7号，成立时间：2015-09-25，累计收益：129.78%，年化收益：41.09%；

汉和恒聚，成立时间：2015-03-23，累计收益：87.16%，年化收益：23.97%；

汉和资本2期，成立时间：2016-04-14，累计收益：76.64%，年化收益：36.39%；

汉和资本3期，成立时间：2016-09-19，累计收益：57.40%，年化收益：37.74%；

汉和恒聚2期，成立时间：2016-10-21，累计收益：54.30%，年化收益：38.44%；

汉和资本5期，成立时间：2016-11-23，累计收益：52.60%，年化收益：40.23%；

汉和天信，成立时间：2016-08-01，累计收益：52.40%，年化收益：30.49%；

汉和恒聚5期，成立时间：2017-03-15，累计收益：40.40%。

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