炸裂幣圈的STO，是開啟牛市的金鑰匙，還是一場圈內人的自嗨？
文 | 小丫
這幾天，沉寂了一段時間的幣圈，似乎又活過來了。這一回，激活人氣的不再是一些虛頭巴腦的加密貨幣，而是被業界人士稱為區塊鏈的IPO的STO。
STO的全稱是“Security Token Offering”，指的是證券型通證發行，是一種以Token為載體的證券發行。對於STO這個新物種，行業呈現出了兩種截然不同的觀點。支持STO的人認為，它融合了IPO的優點，解決了ICO的缺點，未來區塊鏈行業是STO的時代。反對STO的人認為，在沒有法律合規的前提下，它不過是幣圈最後的掙扎。
炸裂幣圈的STO
作為證券型通證發行，STO這種Token代表某種資產或權益，比如公司股票、債券、黃金、基金等，因其具有證券屬性，所以受證券機構（例如美國SEC）與相關證券法律法規的監管。
三種募資模式的特徵對比
金評媒製圖
其實，早在2017年年底，美國就提出了STO募資模式，經過將近一年的發展，已經有幾個融資項目取得了一定的進展。
今年10月12日，美國電商巨頭Overstock旗下的區塊鏈子公司tZero公開表示，已完成證券代幣發行（STO）。這也是首個發行成功的STO項目。據悉，tZero的募資過程是從2017年12月18日至2018年8月6日，一共發行26,228,711個代幣，籌資1.34億美元。
根據相關規定，2019年1月10日以後，90天的鎖倉週期到期後，合格投資者可在二級市場使用tZero代幣。在STO結束後的一年後，即2019年8月6日後，普通投資者將可以買賣tZero的Token。
不少業內人士認為，對於規模未達到IPO的企業來說，STO是一個能帶來更多募資、流動性的選擇，也能為經濟帶來更多創新和選擇。在他們看來，通過STO，可以募集到的資產，不單單侷限於數字資產，甚至可以將我們生活中所有的有形資產轉變成以數字化形式存在的證券型資產。未來，基於證券化通證的發行會有一個非常大的市場空間，全球市場規模至少400萬億美元。
但也有不少人表示，幣圈嚴重高估了STO的價值和意義。
有觀點認為，STO其實是“新瓶裝舊酒”，用Token的形式包裝了傳統的證券，並未在實質上有新的突破。“現有的STO大多對應現實中公司的股權、債權或房地產投資信託等金融資產，如果僅僅簡單地將現有的證券通證化，那麼確實創新不足，產生的價值有限，純粹只是證券在區塊鏈上的簡單映射而已。”
這些人認為，將一種或多種不同的資產組合後再分解成若干份進行出售，這不過就是傳統的資產證券化業務。
據悉，從tZero的少量公開信息和智能合約代碼中發現，在tZero整個STO過程中，從合格投資人的篩選，到代幣流通，以及未來的股息分配，完全是由發行方進行操作，只是在發行完成後簡單地將傳統的登記簿重複copy了一份到區塊鏈上，除了增加成本，並無實際意義。
“資產Token化是未來的趨勢，但現在這種中心化的STO方式沒有實質上的創新，也沒有改進商業模式。”
STO目前缺乏優質的資產
STO目前的發展困局之一在於缺乏優質的資產。
一些投資人直言，“有資產做支撐，STO是有價資產和權益的，對公司本身來說有保護作用，但其流動性不如ICO，這是STO的不足之處。”
“融資的形式不重要，重要的是誰在融資。真正的好公司恐怕都不會考慮STO，最後結果又變成一群爛公司一起忽悠。”
STO是創新，但不能解決真實的問題。
現階段來說，大多數STO資產都是傳統市場上的次級資產，“就好像P2P接收的大多數都是銀行不要的次級貸款一樣，因為優秀的資產肯定會選擇相對健康、體量大、更成熟的市場上市。”
“STO如何與納斯達克、紅杉、軟銀這些交易所和鉅額基金爭奪真正的好項目？這是一個先有雞還是先有蛋的問題：需要有足夠的流動性，才能夠吸引真正的好項目。但是誰來提供從零到一的流動性呢？”
如果Token交易稀少，它仍然相對缺乏流動性。目前來看，STO二級市場的流動性還遠遠比不上傳統證券市場，所以流動性溢價暫時還不存在，更多的是宣傳、PR的效果。
STO的另一個阻礙是監管
“不能讓STO像ICO一樣，又成為割韭菜的工具，這樣就又被玩壞了。”
證券型通證在投資額度和投資者範圍都受到比較大的限制。
以美國投資者為例，合格投資者必須滿足如下兩個條件之一：過去兩年收入20萬美元，或淨資產超過100萬美元（不含住所）。針對海外投資者，需要將資金打入相應的銀行賬戶並凍結3個月，在得到銀行對資金來源的合法證明後才可以投資STO。
監管制度的滯後，也是當前美國市場的證券型通證最大的障礙。
有分析人士認為，如果想進一步推廣證券型通證，就必須修改現有的證券制度，以便讓更多的個人投資者參與到投資中。
由於各國法律法規的不同，全球區塊鏈發展一直都處在無監管的情況下野蠻生長。想要在全球範圍內實現STO的價值，必然有一段很長的路要走。
從現狀來看，STO的火爆並沒有扭轉區塊鏈目前的發展困局，只是誕生了一個全新的概念，其技術發展尚未成形，也並沒有被金融市場廣泛認可。
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