感謝大家關注量化實戰系列，之前12期從很多角度講了投資的基礎知識，
這期我們講一個沒說過的領域：基本面。研究上市公司的基本面是一個巨巨巨巨巨巨巨巨巨巨寬泛的話題，涉及方方面面的知識點太多，強如巴菲特都不能給企業的基本面做出準確定位，否則他不會錯過亞馬遜，對散戶來說更是難比登天，所以研究基本面，我們只能看個大概，做為日常分析股票的補充。
大多數情況下，分析基本面要先看市盈率（PE），用來判斷一家公司高估還是低估，我們就從市盈率說起。
先普及一下市盈率的基本常識：市盈率=股價/每股收益
每股收益不變的情況下，股價越高，市盈率越高，說明股票的泡沫越嚴重，如果你沒懂，可以這麼理解：
花10塊錢買股票，每年的收益是1塊錢，10年能收回投資成本，這個10年就相當於市盈率，很明顯，越低越好，你想想，如果市盈率500是個什麼概念。
習慣看市盈率的人很多，但其實這個指標的應用範圍很窄，由於各個行業的屬性不同，跨行業的兩家公司不能用市盈率對比，比如市盈率10倍的工商銀行和20倍的科大訊飛，你覺得誰高估誰低估？
有人會用公司現在的市盈率和歷史水平對比，這也不合理，除非四大行那種經營極其穩定的公司，其他絕大部分公司所處的環境和自身的經營都在不斷變化，合理的市盈率水平也會跟著變化。
同樣是20倍市盈率，在企業發展初期屬於低估，很可能在企業成熟期就是高估，不能放在一起對比。
通常，市盈率主要用來和行業均值對比，雖然公司的經營一直在變化，但基本上和行業的波動週期保持一致，因此當公司市盈率低於行業均值，說明在目前這個位置，公司顯然被低估，反過來就是被高估。
舉個例子，銀行指數從去年四月份到現在漲了20%左右，同期的張家港行（002839）卻跌了80%以上，原因是這家公司當初最高曾達到40倍市盈率，這個水平放在當時的市場中並不算高，但在銀行中已經在天上，嚴重高估，整個這波下跌本質上是市盈率迴歸的過程。
第二個看基本面的指標是淨利潤增速，也就是公司和去年同期比的淨利潤增長情況，傳統思維是越高越好，說明公司的盈利能力大幅提升。
並不是這樣，我們不僅要看淨利潤增速，還要看到淨利潤增速背後的邏輯，如果增速過快，大概率是兩個原因：去年基數太低，或者今年有額外收益。
這兩種情況都會導致淨利潤增速非常高，但市場關心的不僅是公司今年怎麼樣，還關心你目前這種增速能不能持續，很顯然，不能。
有些公司去年因為某些原因只盈利100萬，今年恢復正常盈利1個億，淨利潤增速100倍，按照這個速率，明年公司至少盈利100億才行，用腳後跟想都知道不可能。
或者有些公司今年賣了固定資產，比如賣了一棟樓盈利3個億，導致今年淨利潤增速大幅提高，但你不可能年年賣樓，所以這種增速無法持續。
太高不好，太低也不行，除了那些在穩定期的超級大藍籌，任何一家公司的淨利潤增速如果長期徘徊在低位，基本上代表公司發展進入了瓶頸期。
你前年的月薪7900，去年8000，今年8100，很顯然，你的事業遇到瓶頸了。
分析上市公司的淨利潤增速，不能只看今年，要看過去幾年，如果長期能保持在15%-50%之間就屬於比較健康的範圍，不高也不低，說明公司在良性發展。
舉個例子，西水股份（600291）去年的淨利潤增速高達6500%以上，巨高無比，但公司股價早在去年七月份就開始見頂回落，到現在跌了70%左右。
原因在於它去年持倉興業銀行的股票帶來了鉅額收益，這怎麼可能有持續性，如果你觀察它過去幾年的淨利潤增速，會發現這家公司處於嚴重的業績動盪期，金玉其外，敗絮其中。
第三個分析公司基本面的指標是現金流，很多時候你會看到有些公司的市盈率很低，淨利潤增速也很健康，但就是不漲，仔細觀察，很可能是現金流的問題。
有些公司雖然淨利潤高，但可能大部分是應收賬款，也就是賬面上的利潤，對方還沒真正打款過來，這種情況往往體現在淨利潤現金含量過低，有一定隱患。
對普通人來說，張三欠我5000塊錢，這就是應收賬款，你可能覺得這沒什麼，反正張三早晚要給我。
對公司而言完全不一樣，張三控股有1個億的款項沒打過來，有兩個潛在風險：
1、張三控股賴賬不給錢；
2、張三控股過了很久才給錢，這時候公司扛不住倒閉了。
開過公司的人都能理解現金流的重要性，一旦現金流斷裂，大概率涼涼，這種情況多出現於兩類公司：地產、政府訂單佔比很高。
地產對現金流的需求就不說了，思考一下，碧桂園的房子為什麼蓋的那麼快，你真以為是施工效率高？
此外，環保為什麼過去一兩年跌的很慘，一方面是PPP項目叫停，還有一個很重要的原因是政府訂單佔比很高，政府結賬的速度，我們都懂。
舉個例子，東方園林從今年五月中旬開始暴跌，你如果看公司的市盈率和淨利潤增速都沒什麼問題，真正的問題出在現金流，公司上半年的淨利潤現金含量只有60%左右，說明有大量應收賬款沒有收回，而且公司賬上的現金不到10億，創出2013年新低，市場看到這種隱患，自然會往下砸股價。
正常情況下，公司的淨利潤現金含量要保持在100%左右 ，說明公司的利潤能及時以現金方式回收，高於100%說明公司在行業中具備話語權，是一種經營上很強勢的表現。
至於賬面的現金額，各個行業不同，理論上應該和淨利潤的增長相匹配，像東方園林這種淨利潤增速挺高，賬面現金卻大幅下降的公司，如果沒有大量購買固定資產，那就是公司經營過程中回款遇到問題了。
我相信，看到這你可能已經懵了。
的確，基本面分析的難度遠遠大於技術面分析，做技術面分析只需要看個指標、畫幾條線、數一數浪就夠了，基本面分析則需要研究大量的財務數據，以一種偵探的思路找到裡邊的蛛絲馬跡，結合股價得出高估還是低估的結論，確認低估才能買進去，就這還未必賺錢。
這期內容講了基本面分析中三個最簡單的指標，用來評判公司目前的價格是否合理，經營是否健康，僅僅是皮毛而已，如果想了解更多，建議各位買一套註冊會計師教材，通讀三遍，先保證能看懂上市公司的財報，再研究裡邊的具體內容。
就醬！債見！
往期回顧：
——————————————————
【倫哥】
央視財經頻道大咖
《交易時間》欄目常駐嘉賓
帶領團隊研究量化投資十年時間，打造了完整的右側複利實戰交易體系
基於右側思路，追求長期穩定收益，實現資產的複利增長模式
閱讀更多 倫哥玩量化 的文章
