9月11日晚間，利歐股份公告，公司於2018年9月11日簽署股權轉讓框架協議，擬以現金收購寧波妍熙、寧波熙燦、張地雨所持蘇州夢嘉傳媒有限公司75%股權。三人分享23.4億元的現金，一躍成為億萬富豪。這是繼今年4月份上市公司瀚葉股份擬作價38億元收購量子云100%股權後又一起自媒體行業天價收購案。
利歐股份(002131.SZ)今日開盤後快速拉漲停，報2.01元，最新總市值112億元，說明資本市場對這起收購案是看好的，但是潛藏在股價背後的收購細節更為關鍵：這是一起典型的股東高價套現收購案。
成立不足3年估值31.2億元、1人運營6個微信號
公告顯示，夢嘉傳媒是一家主營微信自媒體的內容營銷的互聯網公司，藉助微信生態體系精耕內容下沉增量用戶，以用戶為核心，通過內容、產品以及服務來吸引、 匯聚各類垂直用戶。內容涉及生活、時尚、母嬰、文學、搞笑、歌舞等領域，公司目前已積累2.8億（不去重）的訂閱用戶。
目前旗下擁有眾多的微信自媒體大號，包括伴讀書房、小果媽咪、觸摸福州，、每天健康養身等等接近3000個，單個公眾號平均粉絲量在20W——30W左右，最多的粉絲超過千萬。
夢嘉傳媒自2015年成立至立，相比傳統的一名編輯維護一到兩個微信號，夢嘉傳媒獨立研發排版工具以及團隊作戰的方式大大提升內容發放效率，每位編輯同時可以運營數個公眾號，一個編輯組運營100個公眾號，整個團隊每天總計運營上千個公眾號，發送3萬多篇圖文內容。
公告指出，夢嘉傳媒的優勢在於核心團隊擁有豐富的整體運營、內容創作及社會化營銷經驗，藉助公司自研的MRP平臺，將投放、編輯、運營、廣告撮合交易、財務、內控等環節進行整合與自動化。
資料顯示，夢嘉傳媒共有700位員工，累計訂閱用戶3億人次，運營著接近4000個媒體賬號，擁有不去重的粉絲2.8億，各類內容單日閱讀量超過3000萬，每年客戶量近2000家。平均每位夢嘉傳媒一人運營著6個媒體賬號，在不去重的情況下每個粉絲價值11.14元
根據天查眼上的資料顯示，寧波妍熙背後的股東為顧劉成、藍夢嘉，分別持股96.67%和3.33%；另一家寧波熙燦背後的股東為顧劉成、藍夢嘉，分別持股3.33%和96.67%。
從這個股權比例上看，這三位套現的股東都是公司合夥人，唯一能夠公開查到的信息是顧劉成，公開的職位是夢嘉傳媒創始人&CEO，公開報道里他是一位出身貧寒、努力奮鬥的江蘇鹽城85後，另一位股東張地雨更為年輕，身份證信息顯示其為90後，他們是最早一批經營微信公眾號的人，屬於最早享受到紅利的一批人。
值得注意的是，公告顯示，蘇州夢嘉在三年對賭期內的承諾淨利潤分別不低於2.6億元、3.6億元、4.5億元，三年淨利潤合計不低於10.7億元，這樣的盈利能力在國內數字營銷領域是較為少見。
另外，標的公司的整體估值預計為其2018年承諾淨利潤的12倍，即整體預估值為31.20億元，本次交易對應的交易金額為23.4億元，這是一個很高的業績承諾，但是與23.4億元現金收購款相比，仍然有些遜色，做一個最壞的計算，假如這三年間夢嘉傳媒的業績為零，他們最多需要補償10.7億元，三位股東還可以淨掙12.7億元，平均每人還能掙超過4億元。
在微信自媒體封號成為常態的情況下，這種情況不是沒有可能，一旦發生，創始人可以套現離場，誰來保護上市公司的利益呢？為此買單的股民利益誰來保護呢？
由水泵和園林機械業務轉型自媒體
作為此次交易的受讓方，利歐股份原本的主營業務是微型小型水泵和園林機械的研發、設計、製造、銷售。2007年上市後，通過一系列的收購完成了從機械製造業到互聯網行業的轉型，目前的模式是雙主業運行。2017年，公司在數字營銷以及媒介代理方面的收入為83.48億元，佔總收入的比重為78.96%。不過公司這些年營業收入雖然不斷高增長，但是淨利潤數據卻不盡人意，2017年淨利潤4.21億元同比下降25.13%，今年上半年淨利潤1.70億元同比下46.57%，持續增收不降利，並非好發展格局。
在股價表現上，利歐股份2015年6月來從9.48元/股（復權價）一路震盪下跌，跌破2元大關，加入1元股陣型，在今日更是刷出1.82元/股的新低，最新報價也不過1.83元/股，三年多跌幅已經高達80.67%。也許為求改變這種業績持續增收降利、股價持續下挫的不利格局，也是為公司增添概念、全面轉型互聯網營銷，利歐股份再次啟動了對外的併購，這次瞄準的是自媒體企業，其實和公司近年來轉型的互聯網數字營銷業務存在一定的關聯性，融合好了，能助力公司互聯網數字營銷業務上更進一步。不過從此前7月份就發佈過該收購計劃的二級市場反應來看，上次對其這筆收購併不“感冒”，並未能改變公司股價弱勢下行的趨勢。
而通過此次併購，利歐股份(002131.SZ)今日開盤後快速拉漲停，報2.01元，最新總市值112億元。
利歐股份董秘表示，看好自媒體行業，本次公司收購的標的客戶結構與千萬粉絲大號不同，單個公眾號平均粉絲量在20W-30W左右，內容接地氣，體量小而美，更有利於變現。
23.4億收購75%股權到底貴不貴？
利歐股份豪擲23.4億元購買微信自媒體內容運營公司，在A股資本市場並非先行者。今年4月份上市公司瀚業股份擬作價38億元收購量子云100%股權，量子云旗下運營的公眾號數量多達981個，這些公眾號累計粉絲2.4億人（不考慮去重），平均每個粉絲15.83元。
而夢嘉傳媒，運營著接近4000個媒體賬號，擁有不去重的粉絲2.8億，按目前收購價在不去重的情況下每個粉絲價值11.14元。
而2016年末，上市公司美盛文化以2.17億元收購同道大叔及其4家投資機構持有的深圳市同道大叔文化傳播有限公司72.5%的股份，這是自媒體領域的第一起廣為關注的收購案。收購之時微信粉絲超500萬，微博粉絲1140萬，全網粉絲量約3500萬。平均每個粉絲價值6.2元
在外界一致認為微信公眾號流量劇烈下滑之際，微信自媒體尤其是營銷類的微信自媒體卻頻繁受到追捧，要麼高價賣給A股，要麼選擇赴港上市，給人一片繁榮之感。
瀚葉股份董事長、現年39歲的沈培今此前就併購一事接受證券時報採訪時表示，基於量子云的用戶數和商業變現渠道及同行業收購估值，預案披露的可比交易案例標的資產平均動態市盈率為14.65倍，本次交易對應的動態市盈率為14.3倍，所以38億估值具備合理性。
上述交易招來了監管層的疑問。在5月11日發佈的問詢函中，上交所一口氣提出了10個問題，包括量子云旗下公眾號非原創文章是否涉及侵權，歷史上是否存在違法違規記錄，盈利和獲取客戶的方式是否可持續，粉絲數量、文章閱讀率等業績情況的真實性，編輯人員人數與公眾號數量及推文數量的匹配性，估值和交易的合理性等等。
值得一提的是，先於瀚葉股份和利歐股份，拉芳家化（603630）為佈局微商曾擬出資3440萬元收購蜜妝信息26.8%的股權。當然，雖然彼時微信公眾號價格已經昂貴，但比起現在仍算“平易近人”。據測算，蜜妝信息的估值達到1.28億元。相比2252萬元的股東權益，收購溢價約為4.7倍。相比1655萬元的淨利潤，市盈率為7.7倍。
從流量變現、廣告收入驅動再到知識付費,自媒體創造出的流量神話與財富神話,讓人目不暇接。不過,在肯定其創造性價值的同時,對於其中可能存在的各種問題,也需要做出提醒。
業內人士表示，自媒體是典型的流量驅動產品。既然以流量作為主要的利益來源,在監管尚未完全覆蓋的情況下,就容易滋生出標題黨、洗稿、刷量炒信、無底線蹭熱門事件等負面問題。還容易出現封號、侵權、財務真實性等問題，一人掌管N個賬號可持續性也仍待考驗，利歐股份這筆收購暗藏一定的風險。自媒體的流量泡沫和財富泡沫,應該引起足夠的警惕
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