这个世界上有很多研究巴菲特的文章。
股神、价值投资之神、奥巴哈的先知，赞誉与威名应接不暇又从未褪色。
作为一介小股民，我们能从他身上学到哪些东西？这是这篇文章想和大家讨论的。
零 写在文前
当一个人被神化之后，我们将难以评断他的成色。所以，在开头，我们需要将这位大亨，拉近一点，再拉近一点。
拉到人间之后，我们才可以判断他做了什么，才能判断这位神的哪些行为可供后人直接拿来创富。
壹 巴式语录
巴菲特并不是一个古板的人，恰恰相反，他是个能将自己的投资哲学深♂入浅♂出讲得明明白白的老司机。
——巴菲特有警世名言曰：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。你见过这个学者样的老者贪婪吗？1974年底，美国资本市场下滑25%，他对记者说：
“此时的自己就像性欲过剩的人到了后宫里”。——作为一个投资者，快速转换投资标的是必须做到的。长期深套浪费持币的时间成本非常愚蠢。对此，巴菲特在2006年这么解释：“为了保持高回报率，自己得改变找项目的方法。就像一个老年人在零售店里发现老婆丢了，恰好遇到一个年轻人也在找自己的另一半，老人问：你妻子长什么样？年轻人答：“她可真是个金发美人啊，身材火爆的能让大主教从教堂的窗户里跳出去，而且她今天穿着白色小短裙。你太太呢？”老人回复说：“别管她了，咱们一起找你老婆吧。”
——对待年轻人的职业规划和事业投资，这位见过风雨的长者如此劝慰：“年轻人应该早日投入自己充满热情的行当当中。假使现在找一个不喜欢的工作，你不觉得这就好像把你的性生活省下来到晚年的时候再用吗？”
不仅如此，这位老司机也会玩物丧志，痴迷于桥牌不可自拔。“如果一个监狱的房间里有3 个会打桥牌的人的话，我不介意永远坐牢。”巴菲特说。
比尔盖茨屡次怂恿巴菲特去使用电脑、去接触互联网。然而，这位商界大佬对此充耳不闻，直到——他的桥牌老师、桥牌世界冠军奥斯博格说：“我建议巴菲特学习使用电脑，因为这样他想玩桥牌的时候，可以随时来上一局。”
巴菲特甫一听闻便采纳了教练的话，派私人飞机接上教练和电脑，从如何使用鼠标开始学习个人电脑操作。
每周他都会电话给自己的桥牌教练，内容无非是：“我的桌面上怎么出现了这个！（看来美国也有流氓软件）”。
并非高高在上，他有自己的爱好有自己的生活，与常人无异。
Ok，接下来我们需要在他辉煌的履历下看看，股神是否失手过？
贰 巴式臭棋
股神当然有失手的时候，甚至在个人自传里自曝年轻时嫌赚钱太慢，一度想造假币（硬币）赚钱。还好当时没有阿里巴巴，不然材料一买齐他们就开干了。
巴菲特的生涯中，投资失败是有的。比如，08年经济危机的时候。
巴菲特从2006年开始购入康菲石油，当时是原油价格攀上70美元平台的一个历史性时刻。
而巴菲特也同样认为，世界经济的迅速加温，是可以拉动原油价格继续攀高的，于是他对于康菲石油的增持直到2008年年初仍在继续。
石油价格曲线近似值
而巴菲特对康菲的持有价，最初仅为65美元左右，到2008年年初的增持成本一度达到了90美元上方。根据最终的统计结果，巴菲特对于COP（康菲简称）的持有成本是72.68。他对COP增持的原因很简单：
1、原油价格是COP的“价值所在”，原油不跌，石油公司的股价永远不贵；
2. 2007年次贷危机已经爆发，而随即出现的经济减速必将促使政府出台宽松政策，进一步推高油价。
但是事与愿违。股票市场的波动幅度要远远大于现货市场，在原油创出新高之前，市场已经对石油公司显露出了撤退意愿。
完全正常，因为金融危机的影响远超绝大多数投资者的预期，它带来的不仅仅是经济增速放缓，而是一些行业的崩盘。而这些早期崩盘的征兆，使市场由一个非理性快速转向另一个非理性：巨额抛压使得康菲石油公司的股价，在原油如期创出新高后，迅速跌到了50美元以下，远远超过了原油价格的跌幅。
而历史价格曲线证明，经济危机开始时，大宗商品包括黄金都会大幅跳水，而在市场巨震过后，黄金会从底部迅速拉到高位。
98~00年互联网泡沫时的价格走势
次贷危机时期黄金价格走势
而石油会随着美元贬值拉到高位。
次贷危机后，美国石油价格走势
我想懂的人已经知道这几张图的价值了。
言归正传，哪怕到了现在18年，康菲石油的股票，价格还是这样的。
这是对市场预期不当。不仅如此，股神也会抹不开老兄弟面子，或者说沉迷于自己乐观的预期而失手。
巴菲特的一大嗜好是购买“日常用品”：可口可乐，冰淇淋，家具，超市...而按照这种逻辑，为什么不买更日常更必需的水电气呢？
对啊，为什么不呢？巴菲特恐怕也自言自语过。
在2006年买入康菲石油之后，他顺藤摸瓜找到了Texas Utility (TXU) 。很多评论文章说“因为天然气价格下降而使这家天然气开发公司的盈利受损”，但这显然是胡说八道。所以下面我们来好好讲讲这个充满了“乐观和感情”故事。
TXU最初是一家以供电和采掘天然气为主业的地区垄断性企业，在1996年与其母公司“孤星天然气”合并后，垄断了德克萨斯全州的供电供气。然而，在2002年，德州宣布放开供电行业管制，并市场化电价后，各大发电集团纷纷进入德州。
竞争初期，TXU认为迅速占领供电市场的策略才是正确的，因此他们出售了旗下的天然气田以及海外资产，而将业务重点转向输配电系统的铺设。
但前垄断企业的竞争优势迅速被打破，TXU的市场日益萎缩，尽管在2004年度扭亏为盈，但马上又进入了低迷的衰退阶段。2007年，由KKR（老牌杠杆收购天王公司），TPG（世界最大的私募股权投资机构之一）和高盛PE牵头，对TXU进行了一次历史上最大规模的LBO（负债收购），交易总价450亿美元。
这笔交易最终在2007年10月达成，原来的TXU被改组成为Energy Future Holdings (EFH)。TXU的发电和输电业务都被分拆给EFH其他的两个控股公司，自己仅剩售电业务。而当新公司在偿付这笔LBO的过桥贷款时，遇到了资金缺口。不得已，新公司以TXU的名义发行了39亿美元的垃圾债。
我们把自己放在2007年年底时的巴菲特的角色上来想一想：KKR！TPG！高盛！史上最大LBO！
几乎所有美国大投行都参与其中！（真正参加LBO的有：花旗，瑞信，JP摩根，高盛，以及雷曼兄弟）
次贷危机前期的一剂强心针！而且次贷危机金融危机神马的都跟发电没关系！
资产完全保障，产品不可替代，股东令人钦佩，市场占有不低，行业必不可少！
TXU是伯克希尔的老朋友！这种资产还会发垃圾债？简直是垃圾中的黄金！烂泥之中的钻石！
所以巴菲特毫不犹豫，一口气把39亿垃圾债吃掉了一半，抛进了21亿现金。其中有11亿是用于购买传统债券，收益率10.25%；另外10亿用于购买PIK债（实物付息债，出售者可以用债券来支付利息），收益率11.8%。
10.25%，11.8%，对于一家公用事业公司的债券来说，这简直是如同做梦一般的好机会。
然而事情发生了转机：由于天然气-电力的市场联动机制，德州的电价会随其能源价格的波动而同步波动。
而根据美国能源信息管理中心的数据：天然气价格在进入08年之后几近腰斩，而随之带来的就是电力零售价格的整体下调。TXU的收入仅能勉强支付债息，而无法有效筹集资金来还付本金。
在其债券临近偿付期之前，2010年TXU不得不向债权人提出用股权置换债务，但这一提议被巴菲特拒绝了。原因很简单，公司的业务基本面已经发生了明显的变化：
美国1994~2010年天然气价格变化图
在2008年之后，天然气采掘技术出现了一次技术突破：水力压裂技术在美国得到了广泛的应用，使得天然气的采掘成本从2008开始迅速下降，目前的成本仅相当于2008年的15-17%。而天然气的技术突破会导致价格的长期下滑：这与经济危机造成的短期价格波动有本质上的不同。
于是TXU不得不要求债权人进行债务和解：要么你让我赖掉一部分债务，要么到期我宣布破产你血本无归。而且由于这笔垃圾债是由TXU的名义发行的，EFH和其他两家控股公司将不受影响（KKR这帮老狐狸，可能早就想好要这么办了）。
这使得巴菲特不得在2011年主动“和解”掉3.9亿债权，并且在2012年面临10亿美元的债权减值，使这笔21亿美元的投资在2012年2月时，仅剩下8.8亿的市值。加上2008年至2012年巴菲特收到的全部1亿美元利息，这笔投资的损失高达47%。
你看，这么长的故事说下来，股神并非完人。之后还有
Dexter Shoes换股并购事件，当初拿去换股的股份，现在的市值高达2200亿美元。然而2200亿市值的股份没了，还让巴菲特净亏了35亿美元；还有US AIRWAYS优先股投资事件，当时损失高达75%。一度让巴菲特咬牙切齿道：如果那时有个资本主义者在场的话，他真应该宰了威尔伯·莱特。这会是人类的一小步，却是资本主义的一大步。（这里的威尔伯莱特，指的就是莱特兄弟。股神当时已经气得不行了）
——看到这里的，应该都是真的想学习巴菲特的小伙伴。上文篇幅一共3000字以上，这么长的篇幅是想告诉你：好东西都是留在后面，留在别人忍不住跑掉的时候才会有甜头。巴菲特做股票就是这样。
叁 巴式秘诀
1、在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
这句话老生常谈，我们上实操和案例。
巴菲特做股票时候有个简单的判断：股市是否处于过热状态。过热即他人贪婪，过冷即他人恐惧。
判断方法也很简单，拿美国股市的总市值除以美国GDP。例如现在，这个比值是在140%左右——处于过热状态。而老爷子认为，70~80%的时候最适合无脑抄底。
来看看美国股市发生了啥？
懂了么？然而，还没跌到位呢。
老爷子经历的经济过热比我们泡过的妞还多，他是怎么做的？
1974年10月4日美股大跌，标普500指数一度跌到60点。然而，69年巴菲特就觉得经济过热。所以之后的五年他一直持币观望，没有下手。74年后，他出手抄底。一波操作获利75%。
1987年10月19日，道琼斯指数狂跌508点。这次他是85年开始持币观望。87年后他开始出手抄底可口可乐等消费品股票。十年十倍。
2000年互联网泡沫破裂，纳斯达克指数膝盖斩。99年他就撤出大部分资金了，不过代价是他99年一整年只赚了0.5%，而大盘涨幅是21%。随后他并没有抄底科技股——估计那时候还没有好的桥牌软件让他去有兴趣投互联网。
他来到了遥远的东方，加仓中石油（港股）。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”，只不过股神买的时候市值370亿美刀，获利平仓时市值2750亿美刀。这波操作用4.88亿赚了35亿。
——既然过热，那就不动。动辄可以长达5年不操作。而对我们散户来说，很多人宁可冒着被套的风险去尝试自己不熟悉的股票。
2、对自己熟悉的领域出手
正如上文说得，巴菲特一向对互联网公司不感冒。倒是可口可乐、冰淇淋、糖果、家具厂的股票，他喜爱至极。原因也很简单。
他爱喝。
而他在17年1月超高位入手苹果股票的原因是：这玩意儿是硬件公司，而且苹果手机与可口可乐一样，逐渐成为标志性高粘度商品——长长的坡，湿湿的雪，以及大量的粉丝。
好了，我们来看下苹果股价在巴菲特入手后的表现：
当时巴菲特的操作媒体集体曝光过。然而，没什么散户真的敢跟他一起进去。还持有到现在。
3、短时间内超高强度的学习，并且善于总结
搜集信息是巴菲特常年在做的事儿。每天他会花80%的时间在阅读看报上，华盛顿邮报、经济学人之类的。
你会说：我也看报！我还看了周金涛的周期论，怎么我没变成股神？
你看看他年轻时候干了些啥吧。
16岁时，他迷上了赌马。于是怂恿着父亲把图书馆里两百本关于赛马的书全借来，他看完以后总结了个规律：第一，输了之后赌徒还会继续赌；第二，直到输光为止。这个规律完全正确，并且在他自己身上完美兑现。
——短时间内超高强度学习，并且善于总结。
大学期间，他边做自己的生意，边在图书馆阅读有关股票的书籍。上百本书中，重要的书都读了3遍以上。大量信息短时间内进入他的大脑，他迅速判断出谁更高明些——答案是当时的金融系教授本杰明·格雷厄姆。这个人开创了价值投资的分析法。因此巴菲特投入其门下疯狂的学习。
——短时间内超高强度学习，并且善于总结。
毕业后，他进入投资公司。从《穆迪手册》《标准普尔手册》《全美报价书》等记载大量公司实际信息的可信材料中，寻找自己心向往之的那些被低估的投资标的。值得一提的是，这些手册动辄记载着上万家公司，对普通人来说，光是阅读这些材料都是很疯狂的行径了。
——你看，这部分的标题，是不是很恰当。而这篇文章你能读到这里，说明你也有与巴菲特相同的、阅读超长材料的能力（到这里差不多5千字了）。
最终在选择投资标的、出手时间、仓位配置、何时止盈、何时止损，巴菲特借用桥牌的例子告诉了我们：
打牌方法与投资策略是很相似的，因为你要尽可能多地收集信息，接下来，随着事态的发展，在原来信息的基础上，不断添加新的信息。
不论什么事情，只要根据当时你所有的信息，你认为自己有成功的机会，就去做它。但是，当你获得新的信息后，你应该随时调整你的行为方式或做事方法。
而这些能力，都会归结为，你能不能把自己抛到信息的汪洋中，短时间获取大量信息。
财神自己用类似方法操作过一次，迫于上市公司名字和一些消息的负面性，无法在这里告诉大家。有兴趣的小伙伴可以后台回复“实操”。
结 投资策略
上文中，我们学习了大量巴菲特的实战方法，其中也塞了很多实实在在的干货。
来，在留言中告诉我你学到了什么。
文章参考：
1、巴菲特如何在26岁之前实现财富自由？-知乎@核聚
2、股神巴菲特那些年踩过的坑：一笔亏掉75%的投资
3、巴菲特在成为股神之后犯过哪些重大错误？-知乎@李淼
4、巴菲特讲过哪些荤段子？-知乎@张亮
5、巴菲特成功背后的五个女人
6、那些巨星富豪的奇葩习惯
閱讀更多 銀家財知道 的文章
