這個世界上有很多研究巴菲特的文章。
股神、價值投資之神、奧巴哈的先知，讚譽與威名應接不暇又從未褪色。
作為一介小股民，我們能從他身上學到哪些東西？這是這篇文章想和大家討論的。
零 寫在文前
當一個人被神化之後，我們將難以評斷他的成色。所以，在開頭，我們需要將這位大亨，拉近一點，再拉近一點。
拉到人間之後，我們才可以判斷他做了什麼，才能判斷這位神的哪些行為可供後人直接拿來創富。
壹 巴式語錄
巴菲特並不是一個古板的人，恰恰相反，他是個能將自己的投資哲學深♂入淺♂出講得明明白白的老司機。
——巴菲特有警世名言曰：“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”。你見過這個學者樣的老者貪婪嗎？1974年底，美國資本市場下滑25%，他對記者說：
“此時的自己就像性慾過剩的人到了後宮裡”。——作為一個投資者，快速轉換投資標的是必須做到的。長期深套浪費持幣的時間成本非常愚蠢。對此，巴菲特在2006年這麼解釋：“為了保持高回報率，自己得改變找項目的方法。就像一個老年人在零售店裡發現老婆丟了，恰好遇到一個年輕人也在找自己的另一半，老人問：你妻子長什麼樣？年輕人答：“她可真是個金髮美人啊，身材火爆的能讓大主教從教堂的窗戶裡跳出去，而且她今天穿著白色小短裙。你太太呢？”老人回覆說：“別管她了，咱們一起找你老婆吧。”
——對待年輕人的職業規劃和事業投資，這位見過風雨的長者如此勸慰：“年輕人應該早日投入自己充滿熱情的行當當中。假使現在找一個不喜歡的工作，你不覺得這就好像把你的性生活省下來到晚年的時候再用嗎？”
不僅如此，這位老司機也會玩物喪志，痴迷於橋牌不可自拔。“如果一個監獄的房間裡有3 個會打橋牌的人的話，我不介意永遠坐牢。”巴菲特說。
比爾蓋茨屢次慫恿巴菲特去使用電腦、去接觸互聯網。然而，這位商界大佬對此充耳不聞，直到——他的橋牌老師、橋牌世界冠軍奧斯博格說：“我建議巴菲特學習使用電腦，因為這樣他想玩橋牌的時候，可以隨時來上一局。”
巴菲特甫一聽聞便採納了教練的話，派私人飛機接上教練和電腦，從如何使用鼠標開始學習個人電腦操作。
每週他都會電話給自己的橋牌教練，內容無非是：“我的桌面上怎麼出現了這個！（看來美國也有流氓軟件）”。
並非高高在上，他有自己的愛好有自己的生活，與常人無異。
Ok，接下來我們需要在他輝煌的履歷下看看，股神是否失手過？
貳 巴式臭棋
股神當然有失手的時候，甚至在個人自傳裡自曝年輕時嫌賺錢太慢，一度想造假幣（硬幣）賺錢。還好當時沒有阿里巴巴，不然材料一買齊他們就開幹了。
巴菲特的生涯中，投資失敗是有的。比如，08年經濟危機的時候。
巴菲特從2006年開始購入康菲石油，當時是原油價格攀上70美元平臺的一個歷史性時刻。
而巴菲特也同樣認為，世界經濟的迅速加溫，是可以拉動原油價格繼續攀高的，於是他對於康菲石油的增持直到2008年年初仍在繼續。
石油價格曲線近似值
而巴菲特對康菲的持有價，最初僅為65美元左右，到2008年年初的增持成本一度達到了90美元上方。根據最終的統計結果，巴菲特對於COP（康菲簡稱）的持有成本是72.68。他對COP增持的原因很簡單：
1、原油價格是COP的“價值所在”，原油不跌，石油公司的股價永遠不貴；
2. 2007年次貸危機已經爆發，而隨即出現的經濟減速必將促使政府出臺寬鬆政策，進一步推高油價。
但是事與願違。股票市場的波動幅度要遠遠大於現貨市場，在原油創出新高之前，市場已經對石油公司顯露出了撤退意願。
完全正常，因為金融危機的影響遠超絕大多數投資者的預期，它帶來的不僅僅是經濟增速放緩，而是一些行業的崩盤。而這些早期崩盤的徵兆，使市場由一個非理性快速轉向另一個非理性：鉅額拋壓使得康菲石油公司的股價，在原油如期創出新高後，迅速跌到了50美元以下，遠遠超過了原油價格的跌幅。
而歷史價格曲線證明，經濟危機開始時，大宗商品包括黃金都會大幅跳水，而在市場巨震過後，黃金會從底部迅速拉到高位。
98~00年互聯網泡沫時的價格走勢
次貸危機時期黃金價格走勢
而石油會隨著美元貶值拉到高位。
次貸危機後，美國石油價格走勢
我想懂的人已經知道這幾張圖的價值了。
言歸正傳，哪怕到了現在18年，康菲石油的股票，價格還是這樣的。
這是對市場預期不當。不僅如此，股神也會抹不開老兄弟面子，或者說沉迷於自己樂觀的預期而失手。
巴菲特的一大嗜好是購買“日常用品”：可口可樂，冰淇淋，傢俱，超市...而按照這種邏輯，為什麼不買更日常更必需的水電氣呢？
對啊，為什麼不呢？巴菲特恐怕也自言自語過。
在2006年買入康菲石油之後，他順藤摸瓜找到了Texas Utility (TXU) 。很多評論文章說“因為天然氣價格下降而使這家天然氣開發公司的盈利受損”，但這顯然是胡說八道。所以下面我們來好好講講這個充滿了“樂觀和感情”故事。
TXU最初是一家以供電和採掘天然氣為主業的地區壟斷性企業，在1996年與其母公司“孤星天然氣”合併後，壟斷了德克薩斯全州的供電供氣。然而，在2002年，德州宣佈放開供電行業管制，並市場化電價後，各大發電集團紛紛進入德州。
競爭初期，TXU認為迅速佔領供電市場的策略才是正確的，因此他們出售了旗下的天然氣田以及海外資產，而將業務重點轉向輸配電系統的鋪設。
但前壟斷企業的競爭優勢迅速被打破，TXU的市場日益萎縮，儘管在2004年度扭虧為盈，但馬上又進入了低迷的衰退階段。2007年，由KKR（老牌槓桿收購天王公司），TPG（世界最大的私募股權投資機構之一）和高盛PE牽頭，對TXU進行了一次歷史上最大規模的LBO（負債收購），交易總價450億美元。
這筆交易最終在2007年10月達成，原來的TXU被改組成為Energy Future Holdings (EFH)。TXU的發電和輸電業務都被分拆給EFH其他的兩個控股公司，自己僅剩售電業務。而當新公司在償付這筆LBO的過橋貸款時，遇到了資金缺口。不得已，新公司以TXU的名義發行了39億美元的垃圾債。
我們把自己放在2007年年底時的巴菲特的角色上來想一想：KKR！TPG！高盛！史上最大LBO！
幾乎所有美國大投行都參與其中！（真正參加LBO的有：花旗，瑞信，JP摩根，高盛，以及雷曼兄弟）
次貸危機前期的一劑強心針！而且次貸危機金融危機神馬的都跟發電沒關係！
資產完全保障，產品不可替代，股東令人欽佩，市場佔有不低，行業必不可少！
TXU是伯克希爾的老朋友！這種資產還會發垃圾債？簡直是垃圾中的黃金！爛泥之中的鑽石！
所以巴菲特毫不猶豫，一口氣把39億垃圾債吃掉了一半，拋進了21億現金。其中有11億是用於購買傳統債券，收益率10.25%；另外10億用於購買PIK債（實物付息債，出售者可以用債券來支付利息），收益率11.8%。
10.25%，11.8%，對於一家公用事業公司的債券來說，這簡直是如同做夢一般的好機會。
然而事情發生了轉機：由於天然氣-電力的市場聯動機制，德州的電價會隨其能源價格的波動而同步波動。
而根據美國能源信息管理中心的數據：天然氣價格在進入08年之後幾近腰斬，而隨之帶來的就是電力零售價格的整體下調。TXU的收入僅能勉強支付債息，而無法有效籌集資金來還付本金。
在其債券臨近償付期之前，2010年TXU不得不向債權人提出用股權置換債務，但這一提議被巴菲特拒絕了。原因很簡單，公司的業務基本面已經發生了明顯的變化：
美國1994~2010年天然氣價格變化圖
在2008年之後，天然氣採掘技術出現了一次技術突破：水力壓裂技術在美國得到了廣泛的應用，使得天然氣的採掘成本從2008開始迅速下降，目前的成本僅相當於2008年的15-17%。而天然氣的技術突破會導致價格的長期下滑：這與經濟危機造成的短期價格波動有本質上的不同。
於是TXU不得不要求債權人進行債務和解：要麼你讓我賴掉一部分債務，要麼到期我宣佈破產你血本無歸。而且由於這筆垃圾債是由TXU的名義發行的，EFH和其他兩家控股公司將不受影響（KKR這幫老狐狸，可能早就想好要這麼辦了）。
這使得巴菲特不得在2011年主動“和解”掉3.9億債權，並且在2012年面臨10億美元的債權減值，使這筆21億美元的投資在2012年2月時，僅剩下8.8億的市值。加上2008年至2012年巴菲特收到的全部1億美元利息，這筆投資的損失高達47%。
你看，這麼長的故事說下來，股神並非完人。之後還有
Dexter Shoes換股併購事件，當初拿去換股的股份，現在的市值高達2200億美元。然而2200億市值的股份沒了，還讓巴菲特淨虧了35億美元；還有US AIRWAYS優先股投資事件，當時損失高達75%。一度讓巴菲特咬牙切齒道：如果那時有個資本主義者在場的話，他真應該宰了威爾伯·萊特。這會是人類的一小步，卻是資本主義的一大步。（這裡的威爾伯萊特，指的就是萊特兄弟。股神當時已經氣得不行了）
——看到這裡的，應該都是真的想學習巴菲特的小夥伴。上文篇幅一共3000字以上，這麼長的篇幅是想告訴你：好東西都是留在後面，留在別人忍不住跑掉的時候才會有甜頭。巴菲特做股票就是這樣。
叄 巴式秘訣
1、在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。
這句話老生常談，我們上實操和案例。
巴菲特做股票時候有個簡單的判斷：股市是否處於過熱狀態。過熱即他人貪婪，過冷即他人恐懼。
判斷方法也很簡單，拿美國股市的總市值除以美國GDP。例如現在，這個比值是在140%左右——處於過熱狀態。而老爺子認為，70~80%的時候最適合無腦抄底。
來看看美國股市發生了啥？
懂了麼？然而，還沒跌到位呢。
老爺子經歷的經濟過熱比我們泡過的妞還多，他是怎麼做的？
1974年10月4日美股大跌，標普500指數一度跌到60點。然而，69年巴菲特就覺得經濟過熱。所以之後的五年他一直持幣觀望，沒有下手。74年後，他出手抄底。一波操作獲利75%。
1987年10月19日，道瓊斯指數狂跌508點。這次他是85年開始持幣觀望。87年後他開始出手抄底可口可樂等消費品股票。十年十倍。
2000年互聯網泡沫破裂，納斯達克指數膝蓋斬。99年他就撤出大部分資金了，不過代價是他99年一整年只賺了0.5%，而大盤漲幅是21%。隨後他並沒有抄底科技股——估計那時候還沒有好的橋牌軟件讓他去有興趣投互聯網。
他來到了遙遠的東方，加倉中石油（港股）。“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”，只不過股神買的時候市值370億美刀，獲利平倉時市值2750億美刀。這波操作用4.88億賺了35億。
——既然過熱，那就不動。動輒可以長達5年不操作。而對我們散戶來說，很多人寧可冒著被套的風險去嘗試自己不熟悉的股票。
2、對自己熟悉的領域出手
正如上文說得，巴菲特一向對互聯網公司不感冒。倒是可口可樂、冰淇淋、糖果、傢俱廠的股票，他喜愛至極。原因也很簡單。
他愛喝。
而他在17年1月超高位入手蘋果股票的原因是：這玩意兒是硬件公司，而且蘋果手機與可口可樂一樣，逐漸成為標誌性高粘度商品——長長的坡，溼溼的雪，以及大量的粉絲。
好了，我們來看下蘋果股價在巴菲特入手後的表現：
當時巴菲特的操作媒體集體曝光過。然而，沒什麼散戶真的敢跟他一起進去。還持有到現在。
3、短時間內超高強度的學習，並且善於總結
蒐集信息是巴菲特常年在做的事兒。每天他會花80%的時間在閱讀看報上，華盛頓郵報、經濟學人之類的。
你會說：我也看報！我還看了周金濤的週期論，怎麼我沒變成股神？
你看看他年輕時候幹了些啥吧。
16歲時，他迷上了賭馬。於是慫恿著父親把圖書館裡兩百本關於賽馬的書全借來，他看完以後總結了個規律：第一，輸了之後賭徒還會繼續賭；第二，直到輸光為止。這個規律完全正確，並且在他自己身上完美兌現。
——短時間內超高強度學習，並且善於總結。
大學期間，他邊做自己的生意，邊在圖書館閱讀有關股票的書籍。上百本書中，重要的書都讀了3遍以上。大量信息短時間內進入他的大腦，他迅速判斷出誰更高明些——答案是當時的金融系教授本傑明·格雷厄姆。這個人開創了價值投資的分析法。因此巴菲特投入其門下瘋狂的學習。
——短時間內超高強度學習，並且善於總結。
畢業後，他進入投資公司。從《穆迪手冊》《標準普爾手冊》《全美報價書》等記載大量公司實際信息的可信材料中，尋找自己心嚮往之的那些被低估的投資標的。值得一提的是，這些手冊動輒記載著上萬家公司，對普通人來說，光是閱讀這些材料都是很瘋狂的行徑了。
——你看，這部分的標題，是不是很恰當。而這篇文章你能讀到這裡，說明你也有與巴菲特相同的、閱讀超長材料的能力（到這裡差不多5千字了）。
最終在選擇投資標的、出手時間、倉位配置、何時止盈、何時止損，巴菲特借用橋牌的例子告訴了我們：
打牌方法與投資策略是很相似的，因為你要儘可能多地收集信息，接下來，隨著事態的發展，在原來信息的基礎上，不斷添加新的信息。
不論什麼事情，只要根據當時你所有的信息，你認為自己有成功的機會，就去做它。但是，當你獲得新的信息後，你應該隨時調整你的行為方式或做事方法。
而這些能力，都會歸結為，你能不能把自己拋到信息的汪洋中，短時間獲取大量信息。
財神自己用類似方法操作過一次，迫於上市公司名字和一些消息的負面性，無法在這裡告訴大家。有興趣的小夥伴可以後臺回覆“實操”。
結 投資策略
上文中，我們學習了大量巴菲特的實戰方法，其中也塞了很多實實在在的乾貨。
來，在留言中告訴我你學到了什麼。
文章參考：
1、巴菲特如何在26歲之前實現財富自由？-知乎@核聚
2、股神巴菲特那些年踩過的坑：一筆虧掉75%的投資
3、巴菲特在成為股神之後犯過哪些重大錯誤？-知乎@李淼
4、巴菲特講過哪些葷段子？-知乎@張亮
5、巴菲特成功背後的五個女人
6、那些巨星富豪的奇葩習慣
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