伯克希爾的業績表現
2017年伯克希爾的淨利潤是653億美元，對應公司A、B類股票的每股賬面淨值增長了23%。過去53年來（準確地說在我們接手了伯克希爾之後），公司股票的每股賬面淨值從19美元漲到如今的211750美元，年複合增速高達19.1%。
股東信一上來就講淨值的做法，已是用了30年的“套路”。但2017年是“反套路”的一年：今年有很大一部分淨值增長並不是來自我們熟悉的“那一套”。
上面提到的650億美元，其中僅360億是通過伯克希爾的公司經營所創造，剩下的290億，則是國會在去年底通過稅改法案後送給我們的“大禮”。
2017年伯克希爾對收購業務的態度
在我們尋找獨立經營的商業時，我們看重的關鍵品質是：
擁有可持續的競爭優勢
強有力且優秀的管理
用來經營業務的淨實物資產有良好的回報
內生增長能取得良好回報
最關鍵的，有一個理想的購入價格
當我們回顧2017年的併購時，最後一項要求實際上已成為我們所有交易的一種無形障礙，因為大多數時候，價格確實不錯，但遠談不上多麼有吸引力，這樣帶來的商業回報壓力空前的大。
當然，對於樂觀的收購者來說，價格高低似乎並不重要。
如今為什麼會出現收購狂潮？部分因為能當上CEO的都是積極進取那一類人。一旦CEO渴望完成一樁交易，他或她就總能為這樣的併購找到理由。
2017年隨處可得的借貸機會，更是加劇了這種併購活動。畢竟，即使是一筆高價交易，也能讓債務驅動下的每股收益變得更高。但我們伯克希爾卻恰恰相反，我們在評估併購時以股票作為衡量基礎，一上來就明確我們債務偏好很低。
我們認為，讓任何單個的業務扯上一大筆債務通常來說都是不可取的（除了特定的例外情況，比如專門針對Clayton的借貸組合，或我們在公共事業領域的固定資產投資）。我們從不考慮、也很少發現所謂的“協同效應”。
我們對槓桿的厭惡多年來使得我們的回報沒有那麼高，但是查理和我卻能每晚安心入眠。我倆都認為在自己能獲得的事情上冒險、卻又在自己並不需要的事情上勞神費力，這種行為無異於瘋狂。
50年前當我們就有這樣的看法，那時候我倆分別經營著一家投資合夥人公司，管理的資金都是靠一些親戚朋友的資助。直到今天，我們有了一百萬的股東或“合夥人”後，我們仍然堅持這種想法。
伯克希爾已用合同形式承諾，到2023年將合夥人權益比例提升至80%——而Haslam家族成員將擁有剩下20%的權益。我們很高興能成為他們的合夥人。
看完上面部分節選自巴菲特2018年致股東信，我們來分析一下，為啥老爺子多賺了錢，反而沒有很開心呢？
多賺了290億，為啥還不高興？
首先，巴菲特向大家公佈了伯克希爾過去53年的經營情況：不管是公司的賬面價值還是股價，在過去53年時間，年複合增長率保持在20%左右，比起標普500指數9.9%的年收益率，跑贏了約10個百分點。
在2017年，伯克希爾又賺了450億美元，比上一年240億美元增加80%以上。
但接下來，巴菲特很誠實地說：這些錢一大半不是自己賺的，而是美國國會送的，扣掉這部分，去年的經營情況並沒那麼好。
這是怎麼回事？原來特朗普政府去年12月推行了一項稅改。這項稅改也給伯克希爾帶來了290億美元的“意外之財”。
雖然多賺了290億，但巴菲特並不覺得有多高興，他其實非常害怕股東們被表面的數字誤導，尤其是很多沒有會計知識的人，很容易被財務數據矇蔽。
舉個最簡單的例子，我們都知道巴菲特擅長投資股票，伯克希爾公司持有的股票市值加起來有1700億美元。
按照美國新會計準則的規定，這些股票的浮盈和浮虧都要計入伯克希爾公司的淨利潤中。
要知道，股票每個季度上下波動10%都是很正常的，而對伯克希爾來說，這意味著每個季度的淨利潤都可能會有超過100億美元的波動。
試想一個不懂會計常識的人，看到報表上每季度淨利潤變化這麼大，還以為公司出了什麼問題，但實際上伯克希爾的長期表現非常穩定優秀。
由此可見，淨利潤這個數字一方面會受到會計規則變化的影響，另一方面它包括了和企業經營無關的投資收益（比如炒股等），很容易失真。
所以巴菲特一直在強調，我們不要只看淨利潤，而是要關注企業通過正常經營獲得的盈利，因為從長期看，這才體現出企業的真正價值。
如果我們只注重短期表現，忽視決定企業長期發展的關鍵因素，很容易做出誤判。
我們能學到什麼？
總結一下，這份股東信的主線還是非常清晰的：
巴菲特以自己的伯克希爾作為正面例子，告訴大家不要過於關心一家公司短期的業績變化和股價波動，因為長期來看，這些“驚濤駭浪”都不過是湖面上的一絲“漣漪”。
同時他也用“十年賭局”中基金經理的表現作為反面教材，告訴大家過於關注股價波動的危害，那就是被市場情緒牽著鼻子走，陷入到頻繁交易的誤區。
事實證明，如果你做了成千上萬次的買賣決策，無疑會增加犯錯的幾率。
而巴菲特的做法是，認真思考自己的每一筆投資，儘量減少交易的次數，這樣準確率自然就高很多。這也是巴菲特著名的“打孔機”投資策略。
所以，如果你想親自投資股票，不妨可以嘗試一下巴菲特的做法。
但如果你是一個沒有經驗的小白投資者，怎麼辦？
那也沒有關係，因為還有一個辦法可以戰勝大多數專業投資者，那就是投資指數基金。比如中國的滬深300，也是一個類似於標普500的指數，適合普通人參與。
實際上，一個投資者要獲得良好的投資回報，不在於你有多聰明，一個經濟學或金融學博士也不見得能在投資領域超過普通人。
成功的投資者其實需要一種能力：在市場瘋狂的時候依然保持冷靜，始終關注那些決定企業長期發展的基本面因素。
最關鍵的一點，即便被人嘲笑愚蠢，也要堅持自己認為正確的方向走下去。
假如你有興趣讀一下巴菲特歷年的股東信，推薦機械工業出版社《巴菲特致股東信》。
閱讀更多 奇巴科技 的文章
