今年的Q2，易車網交出了一份頗為亮眼的財報。長期低迷的易車股價也終於出現幾日大漲。財報顯示，易車網第二季度營收為人民幣25.6億元（約合3.875億美元），同比增長28.5%；歸屬易車網的淨利潤為人民幣270萬元（約合40萬美元）。其中，二季度淨利潤為人民幣2740萬元（約410萬美元），相較去年同期淨虧損為人民幣6330萬元（約960萬美元）。
而這是自從2016年第二季度以來，兩年之間易車首次達到盈利。
不過，這一季度的盈利，真的會成為易車扭虧轉盈的開始嗎？
一、當流量潮水退去、行業銷量見頂，易車傳統業務的內容-用戶-流量短板可能暴露，傳統業務市場份額恐會繼續萎縮。
易車最基本最穩定的業務收入，也是汽車媒體最傳統的業務，是廣告和銷售線索。易車的這部分傳統核心業務淨收入10.7億元，遠不比汽車之家的16.7億，同比增速15.9%，更大幅落後於汽車之家的26.1%。翻看過去兩年和今年一季度的財報，可發現兩家公司傳統核心業務的增速始終存在差距。這種馬太效應和行業分化持續下去，易車傳統業務的市場份額可能會越來越小，而在新業務還長期探索過程中，傳統業務才真正提供了其穩定的利潤。
汽車互聯網傳統業務的競爭力來自於其內容和流量競爭力，而用戶對內容、資訊的追逐會選擇最優質的，具有一定的唯一性。易車傳統業務（廣告和線索）市場地位走弱的原因，恐怕還是OGC\PGC\UGC等內容的行業競爭力不夠，護城河不深，導致其用戶與流量的數量短板（需要更多采買）和質量短板（轉化率差），最終主機廠和經銷商用腳投票，其所佔的投放市場份額就會出現變化。有一個值得注意的核心細節是，易車一直沒公佈過其“日活”等關鍵數據。最新季度財報顯示，易車的市場推廣和管理費用在同比增長只有10.8%的情況下，仍佔總收入54.4%，這或許側面反映了其採買流量等費用高昂。
此外，新近的自媒體創業熱，很多優質內容出產者紛紛入駐新平臺甚至自己創業。像懂車帝、老司機這類移動端汽車媒體其流量和用戶短時間內快速崛起，可能被蠶食的或許首先是行業裡既有的次優者。
尤其是今日頭條孵化的懂車帝，在2017年年末甚至一度衝到了周活躍滲透率行業第二，僅次於汽車之家。在商業化上，懂車帝藉助頭條流量轉換線索，線上用小視頻吸引年輕用戶，線下拓展經銷商網絡。明顯懂車帝可能會開始蠶食易車的流量和線索。線上廣告線索綜合線下發展，懂車帝的商業模式恐怕和易車產生競爭。
上有汽車之家的下壓，下有懂車帝等的上擠，易車的走勢可能不會像想象中那麼順利。保持內容活力增強流量競爭力，同時面對新生媒體平臺建立起自己的護城河，是易車繼續維持傳統業務當前市場份額的重要前提，易車真不可懈怠。
最後，這兩年伴隨國內汽車行業整體銷量見頂，B端客戶競爭更趨白熱化，他們很可能加大營銷投放，這應該會給汽車互聯網公司帶來更大營收和利潤，但仔細觀察就會發現事情也不是這麼簡單。因為目前主機廠和經銷商在銷量壓力下，更強調品效合一，他們希望投入的營銷經費除了打品牌，更能帶來實實在在的銷量提升。當流量紅利潮水退去，易車的內容-用戶-流量的行業競爭力不足夠強有可能成為關鍵短板，並逐漸暴露，最終有可能導致傳統業務市場份額繼續走向萎縮。
蔚來對易車可能的負面效應，也是易車必須警惕的。如果蔚來汽車真的量產交付，易車與主機廠的關係或許變得微妙，接下來中高端品牌在易車的投放很可能會降低。因為主機廠會擔心利益衝突，即“我花錢，你把線索轉蔚來”。易車之後創立蔚來，這個邏輯很容易讓人聯想到“內容創業”——利用易車的流量支持蔚來的銷售，所以易車的傳統業務不排除因此進一步受衝擊。
總之，易車在開闢新業務的同時，還是要固守住傳統核心業務的大本營方好。
二、易車新業務扭虧，但還難言是趨勢性扭虧，更難言將走向大幅盈利，目前可能只是技術性扭虧，因為汽車新零售和融資租賃等遠未走通商業模式，整個行業都如此。
截至2017年6月30日，易鑫集團累計虧損76億元。去年11月，“中國汽車新零售第一股”易鑫集團在港股上市，市值一度超530億港元。但是易鑫股價很快暴跌、跌破發行價，並長期低位震盪，這說明投資者很清楚，汽車新零售的商業模式還遠未真正走通。財報顯示，易鑫二季度淨利潤為人民幣2520萬元。但剛剛收斂虧損和轉向可持續盈利之間，還不一定能畫上等號。
汽車新零售的核心依舊是用戶-流量-變現的生意，就是把線上線下的流量、客源轉化成購買。但目前流量紅利消退，推廣費用普遍極高，且汽車是慢消品，難以帶來持續內生的流量，結果眾多切入汽車新零售的企業不得不持續燒錢。易鑫的獨特優勢在於其流量來自易車，可免費獲得。不過，明眼人都知道，易鑫少計算流量成本就意味著易車多計算，其實是肉爛在鍋裡。而前面已提及，易車的市場推廣和管理費用在同比增長只有10.8%的情況下，仍佔總收入54.4%，說明採買流量等費用可能很高昂。財報也顯示，易鑫的銷售及營銷費用由截止至2017年6月30日的人民幣3.46億元增長到了截止至2018年6月30日止六個月的人民幣5.95億元，同比增加了72%。
靈活、高效、創新、互聯網思維，是汽車新零售公司紛紛打出的招牌。但是對經銷商來說，車源、資金和客源才是決定其核心競爭力的關鍵。在汽車這個數十上百年曆史的特殊垂直行業，現有的主機廠、零部件廠-經銷商、4S店-銀行、汽車金融公司等已經形成高壁壘的生態圈，說句俗話，“水挺深”。以車源為例，能否拿到，是否足夠便宜，是否暢銷，都是強勢的主機廠及其經銷商渠道決定，“圈外人”至今難有話語權。
在快消領域，盒馬生鮮等或許能“高打低”（阿里對傳統商超餐飲，具有相當的品牌、資金、技術、運作等優勢）；但在汽車垂直領域，即便BAT親自出馬，對既有的主機廠-4S店等生態體系目前也只是“低打高”。
易鑫自營的融資租賃業務是其對新零售的主要切入方式，佔其總營收的絕對比重。不過，融資租賃是典型的資金密集型業務，隨著國內金融貨幣政策和形勢轉向，目前去槓桿、防風險勢頭依舊，易鑫股價又持續低迷，其融資租賃業務未來有可能面臨不確定。
財報顯示，截至2018年6月30日，易鑫的總借款（包含銀行借款以及資產證券化債務）為人民幣290.30億元（約43.90億美元）。自營融資業務的毛利率由截至2017年6月30日止六個月53%減至截至2018年6月30日止六個月46%，主要是由於近期中國整體信貸環境緊縮導致平均資金成本增加。截至2018年6月30日止六個月融資租賃淨利差為5.1%。
易鑫的關鍵性的金融風控問題也依舊沒能改善，壞賬率沒有下降。根據易鑫最新財報如圖，今年6月底與去年底相比，除了31-90日逾期率從0.66%降低到0.43%，其他都持平甚至惡化，比如180日以上逾期率從0.23%大幅惡化為0.48%，90日以上逾期率從0.82%上升為1.05%。
上述問題和風險都是易車新業務板塊急需解決的，畢竟市場給與的試錯時間和資源也是有限的。
三、總結：易車、易鑫為了扭虧，可能在調整策略，收縮戰線，減少燒錢，但這樣稍有不慎最終也可能使其陷入傳統業務市場份額持續萎縮、新業務探索失敗的尷尬境地。
根據最新財報，易車調整後淨利潤同比大幅增長53.4%，主要是因為第三方貸款佔比提升（上季度8%，本季度19%），以及市場推廣費用增速下降（剝離了淘車網）。這可能說明易車和易鑫的策略在調整，為避免繼續虧損的巨大壓力，砍掉燒錢項目，易車或許不敢繼續燒錢了。
此外，易車員工數減少了9.38%，主要因為交易業務員工減少，易鑫交易量環比下降6.4%，新車交易量佔比下滑，這可能也印證易車在收縮戰線。
如果易車策略真轉向保守，不敢再向新業務砸錢探索，而傳統業務市場份額又不斷萎縮，那麼這次扭虧就有可能是一次技術性的，甚至是未來更大風險的前兆。
只有真正走通當前新業務的商業模式，維護傳統業務的護城河，易車才能讓這次扭虧從可能的技術性偶然現象，變成大規模可持續盈利的開端。
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