我們在上期專欄向投資者介紹了美國FOF的發展簡史，從FOF功能的角度介紹兩種主流的資產配置型FOF——生命週期與生活方式FOF。
除此以外，資產配置型FOF還包括定期支付型養老基金、教育基金等。這些資產配置型FOF的特點是投資於多種資產，利用不同資產之間的低相關性或負相關性來實現各類資產的風險對沖，從而降低整個組合的波動率，提高風險調整後的收益水平。
從本質看，配置型FOF的核心能力是資產配置能力。自2015年底以來，國內“資產荒”愈演愈烈，越來越多的機構開始重視資產配置策略的研究。因此，這期介紹資產配置型FOF的三種策略——目標日期策略、目標風險型策略以及動態配置型策略。
配置型FOF的三種策略
目標日期策略又名生命週期策略，是指隨著目標日期的到來，基金管理者逐漸降低股票等高風險資產的配置比例，轉而提高債券、現金類等低風險資產的配置比例。目標日期基金也被稱為生命週期基金，代表產品有先鋒基金公司發行的Vanguard Target Retirement 2025 Fund。
下滑航道(glide path)是為目標日期基金設計的一種資產配置模式。該模式在早期(距離目標日期較遠)更多地配置諸如股票等相對激進的資產；在距離目標日期較近時配置債券類保守型資產。舉例而言，Vanguard TDFs在基金委託人40歲之前將基金資產約90%的比例配置在股票型資產。40歲之後，股票型資產逐漸下降。為了幫助委託人達到分散風險、保持增長的目的，Vanguard TDFs在委託人退休時依然保持50%的股票類資產，直到七年之後才降為30%。
目標風險型基金又名生活方式基金，這個類型比生命週期基金的存在時間更長。Target Risk FOF在成立之初會設定一個固定的風險水平，並根據該風險水平設定相應的資產配置比例。通常分為保守，穩健，均衡，成長，積極等不同風險程度。
而動態配置型FOF是一種通過投資於多種策略的基金，其往往有一整套策略可供選擇，基金管理團隊會依照宏觀環境及市場的變化，在恰當的環境下選擇合適的策略，通過不同策略之間的風險對沖來降低組合的波動性，在多變的市場環境中獲得正收益。
具體而言，動態配置型FOF根據不同資產的風險收益比，動態調節不同資產的配置權重，實現多元資產配置、分散風險的目標。目前多策略FOF產品採用較多的策略有：美林時鐘策略、MVO模型、Black Litterman策略、風險平價策略、行業輪動策略、低波動率策略等。
動態配置型FOF:以較低波動實現穩定收益
在動態資產配置策略中，美林投資時鐘是以經濟週期為框架指導資產配置最為著名的分析模型，它可以幫助投資者識別經濟週期的重要轉折點，從而及時轉換資產以實現利潤最大化。衰退、復甦、過熱和滯脹四個階段的每一個階段都對應著表現超過大市的某一特定資產類別：債券、股票、大宗商品和現金。在經濟週期的每個階段，對應的部分資產類和行業表現會超越市場，而處於對立位置的資產類及行業的收益則會低於市場。
而馬克維茨的MVO模型，則將各類資產歷史收益率分佈的均值視為期望收益率，將其方差視為風險，並希望在一定的風險水平下最大化資產組合的收益，或者在一定的收益水平下最小化組合的市場波動風險。
Black-Litterman策略是在MVO模型的基礎上進一步加入專業的主觀判斷，這裡的主觀判斷可以包含兩類，一類是某些資產或資產組合的確定性收益，比如判斷股市今後一年將上漲10%，或者半倉股票半倉債券未來一年將取得7%的收益；另一類是某些資產之間的相對關係，比如認為未來一年大宗商品指數將跑贏銀行理財產品3個百分點等。該策略是通過定量與定性的結合來使得資產配置變得更加穩健。
風險平價(Risk Parity)策略則是通過平衡分配不同資產類別在組合風險中的貢獻度，實現投資組合的風險結構優化。通過風險平價策略，投資組合不會暴露在單一資產類別的風險敞口中，因而可以在風險平衡的基礎上實現理想的投資收益。
行業輪動策略思想主要是在經濟運行中，經濟增長速度、經濟週期循環、貨幣政策、財政政策等宏觀經濟因素會給不同資產、行業帶來不同投資機會，採取行業輪動的投資策略可以發掘不同時期具有發展前景的行業，捕捉行業投資先機，從而獲取超額收益。
這些大類資產配置策略不僅在海外被大量的資產管理機構使用，對於國內不同的市場環境同樣具有適用性。隨著國內FOF發展與成熟，貼合國內市場環境的資產配置策略將更加豐富與有效。
同時，伴隨我國的養老金市場的逐步發展以及投資者對於穩健收益的產品需求增多，三類配置型FOF策略都會有巨大的發展空間，這些產品有望通過配置高波動的股票與低收益率的債券等資產而創造出一類較高收益、較低波動的產品，給投資者帶來更好的投資體驗。
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