本文為任澤平博士《新京報》年度專訪：《看2018—中國經濟拼圖：25位官員學者企業家共話2018中國經濟》。
今年2月份，方正證券首席經濟學家任澤平首提“新週期”判斷，他認為，中國經濟基本面改善，需求的復甦，供給的出清，以及新政治週期的開始成為他“新週期”觀點的邏輯。由此，他看多今年的A股結構性牛市，對於資產配置，任澤平認為，2017-2018年推薦配置股票，2019-2020年推薦配置地產。
新京報：你如何評價2017年的A股市場？
任澤平：2017年A股走出了結構性牛市，從年初的3100點上漲至3400點，消費、金融、週期股出現了輪番的上漲。值得注意的是，A股並不完全反映中國經濟，如果把香港、海外上市的中國企業考慮在內，比如騰訊、阿里巴巴，還有今年5倍漲幅的恆大，今年的股票市場是一個牛市。
新京報：上漲的原因是什麼？
任澤平：第一點，A股企業的基本面在改善，在新的一輪週期的起點上，企業盈利逐步恢復，第二點，我認為是A股的制度環境的變化，正本清源，監管環境越來越嚴，越加規範。第三是越加國際化，比如說A股明年納入MSCI指數。伴隨基本面改善以及制度環境的變化，今年價值投資迴歸。
新京報：怎麼看“新週期”之爭？
任澤平：“新週期”之爭本質上是多空之爭，即大家對經濟，對A股的多空觀念。我其實很少評論同行的觀點，雖然別人經常來懟我們的觀點，但是你會發現今年我們不懟別人，我覺得作為分析師，就認真做好自己的研究，對錯交給市場去評價。
新京報：有觀點認為這一輪經濟增長是金融加槓桿所致，伴隨金融去槓桿和去庫存，經濟會出現回調。
任澤平：這種觀點過於強調金融週期而忽視產能週期。中國經濟正在去槓桿和去產能。從結構上看，房地產去庫存、傳統行業的去產能甚至地方債務置換，其實都取得了一些積極進展，並化解了部分債務，它的代價就是居民槓桿上升，非銀金融槓桿上升，相當於轉移了。所以現在進行房地產調控，加強金融業監管。
去庫存會使市場有短期的回調，不過它是一箇中週期的產能週期的向上週期，這種庫存的波動比較弱，不宜過度放大，我覺得還是要看大方向。
新京報：“結構性牛市”的特徵是什麼？
任澤平：一定要看基本面，現在流動性收緊，利率向上走，監管收嚴，這種情況下講故事肯定不能為市場接受，所以回到最基本的，還是基本面，企業業績。
新京報：A股的結構性機會在哪？
任澤平：我們的判斷是震盪向上，結構性行情。主推三個方向，一個是新週期，一個是低估值，第三個是改革相關的。
新京報：這一輪“結構性牛市”持續時間會有多長？
任澤平：個人觀點，我覺得只要邏輯沒有被破壞，就可以堅持。
其實最近我們也在思考一個問題，因為制度變革、投資者結構變化以及投資理念的變化。中國會否真的來迎來一輪慢牛？以前大家經常因為散戶主導的市場結構，投機氛圍濃重的情況，大家一說慢牛就當笑話來講。但是隨著上述情況的改變，環境變化導致市場真的出現慢牛，比如從16年17年，這就是一輪慢牛。
新京報：那你會建議優先配置股票嗎？
任澤平：2017年到2018年推薦配置股票，2019年到2020年推薦配置地產。
新京報：A股明年正式納入MSCI指數，有何影響？
任澤平：A股明年加入MSCI代表中國的資本市場更加開放，會帶來市場投資風格投資理念的變化，會更加的注重基本面。國外很多的機構投資者，更重視資產安全和保值性，它們對於風險收益的要求與普通投資者不太一樣。
新京報：現在一個熱點出來，一週的漲幅就會透支未來幾年的股價漲幅，你覺得未來市場風格會變化嗎？
任澤平：我覺得投資者會逐漸重視基本面，會更加理性。會考慮市場提的這個概念，未來有沒有業績兌現？是不是能夠落地，不會像以前一樣，上市公司換個名，或者說有併購傳聞，投資者就盲目參與。
新京報記者 金彧 王全浩 朱星 編輯 張軼驍 陳維城
策劃 新京報經濟新聞
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