社會服務行業:長線出境遊火熱 薦2股
類別：行業研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：賀燕青日期：2018-10-10
今日行情: 10月09日,上證綜指漲4.50點,漲幅0.17%,收2721.01點;休閒服務(申萬)跌15.42點,跌幅0.30%,收5141.15點,跑輸上證綜指0.47個百分點,在申萬行業中排第21。
重要公司信息:
【東方時尚】 控股子公司荊州公司作為被告之一涉訴的民間借貸糾紛案,目前已就一審提起上訴,不會對公司損益產生負面影響;
【西安旅遊】 公司36550股限售股將於10月11日上市流通,佔公司總股本的0.0154%;
行業重要動態:
【餐飲】 10月1日至7日,全國零售和餐飲企業實現銷售額約1.4萬億元,日均銷售額同比增9.5%;
【免稅】 10月1日至7日,海南海口、三亞兩家免稅店共接待遊客16.03萬人次,同比增4.41%,銷售額約2.4億元,同比增長16.81%;
【旅遊】 國慶假期陝西省接待遊客7002.33萬人次,位居第一,山東旅遊收入535.5億元位居第一;
【出境遊】
據中青旅遨遊網,國慶期間長線出境遊總體實現15%同比增長,歐洲國家火熱,短線日本同比增20%以上;
【酒店】
攜程發佈麗呈酒店品牌,今年將有約50家高星酒店加入“麗呈酒店集團”,明年規劃規模250家,後年500家以上;
有色金屬行業:需求溫和回暖 薦4股
類別：行業研究機構：中泰證券股份有限公司研究員：謝鴻鶴日期：2018-10-10
行情回顧:本週(9.24-10.08)二級市場方面,權益市場受外部環境衝擊,大幅下行,SW新能源汽車指數微幅下調3.65%,有色板塊中的新能源金屬子板塊亦大幅下挫;現貨價格方面,海外金屬鈷現貨市場高低品級鈷漲跌互現,MB鈷low-low價格約為33.95美元/磅(即約人民幣含稅價約59萬元/噸),國內金屬鈷價格穩定至48萬/噸(約11萬/噸國內外價差);電池級碳酸鋰/氫氧化鋰價格企穩至8.05萬/噸與12.45萬/噸。
【本週焦點】鋰:行業龍頭進入全球動力產業鏈,鋰價下行空間有限。①需求方面,有望環比提升:動力電池廠訂單比較飽滿,磷酸鐵鋰庫存基本出清,並且消費電子需求也在環比改善,正極廠商碳酸鋰原料庫存量非常低,需求持續環比提升;②供給方面,價格進入成本曲線末端區間,邊際改善供給壓力:當前鋰價低於進口鋰輝石生產碳酸鋰成本線,已經處於虧損狀態,貼近雲母提鋰成本線,部分企業承受著較大的現金流壓力,並且出現一定賬期現象,行業前期已經出現主動減產現象,邊際改善供給壓力。目前,國內主要冶煉廠商與西澳礦山企業正在進行明年鋰輝石長協價格重新商訂,在長協價格落地之後,行業整體成本有望趨穩,對價格或形成較為有力的支撐,疊加旺季需求擴大,碳酸鋰價格有望在Q4出現反彈。③產業鏈供需兩端“從量到質”的變化正在演繹:贛鋒鋰業進入全球核心動力產業鏈標誌著行業邏輯正在發生演變--近年在政策推動以及技術突進下,新能源汽車以及電池企業快速成長,並且頭部集中愈發明顯,對全供應鏈的穩定性和連續性要求不斷提升;而鋰鹽上游端,經歷15-17年牛市後,鋰鹽供應企業不斷增多,與此同時,產品、資源卡位等差異也在不斷加大。如何雙向匹配,做到“門當戶對”,是行業內企業都在做的事情。對於鋰行業來說,進入後放量時代,高品質產品競爭將成為行業的下一個主旋律。
鈷:需求溫和回暖,國內價格整體趨穩,價格彈性主要矛盾在於需求:1)國內鈷價整體趨穩,海外價格回升通道中現波折:國內鈷產品價格整體保持穩定,而海外方面,作為行業定價體系的基石與標杆的海外MB鈷價,處於回升通道並持續上漲,但節假日期間,MB高品級鈷出現波折,均價小幅下調至34美元/磅以下;2)海外市場,高溫合金與電池等需求領域持續回暖,國內出口衝擊是“波折”原因,但影響有限:海外市場高溫合金與電池廠商等需求持續回暖,MB鈷價持續上行,但國內價格趨穩,內外價差仍然較大,導致國內相對低價電鈷出口量增大,雖然部分電鈷品牌尚未納入到MB採價體系,但該部分offer與成交一定程度上衝擊海外市場。但是,鑑於國內電鈷生產商庫存處於較低水平,並且海外主流貿易商並未大量出貨,表現在trade log上offer量較為穩定,出口衝擊影響有限;3)國內市場,需求持續改善,維持目前庫存週期為價格趨穩主因:動力市場需求回升,並且此前較為疲弱的消費電子領域,需求也在持續改善,當前正極廠商原料庫存維持較低位置,但加大庫存週期意願並不強烈,鈷產品價格上漲尚需要下游訂單需求印證。另外,鈷礦以及粗鈷原料折價係數位於低位,在一定程度上對鈷產品價格上漲產生壓制。 新能源車產業鏈下游終端:特斯拉交付量顯著提升,上海工廠建設有望提速。特斯拉三季度合計交付83,500輛,其中Model 3、S和X分別為55,840、14,470和13,190輛;另外,目前出口中國的電動車關稅已經增加至40%,而中國其它進口汽車的關稅僅15%,若考慮海運成本和進口關稅,那麼特斯拉在美國與中國生產的同一款汽車的運營成本可以相差55%至60%,而中國是全球最大的電動車市場,但競爭環境很有挑戰性,因此,特斯拉表示將加快上海工廠的建設進度。 新能源車產業鏈中游:鋰電池環節處於旺季,正極環節正在逐步回暖。1)鋰電池行業處於旺季。一是動力電池,行業需求持續改善,頭部企業幾乎實現滿產,並且實際可用產能較為緊張,二三線企業排產繼續增加,全行業開工率繼續得到環比提升;二是數碼電池,出貨量雖然同比下滑,ATL手機訂單量低於預期,但是進入旺季,出貨量環比增加,並隨著新機型鋪開上市銷售,需求將得到進一步回升。2)正極材料環節,正在進一步回暖。三元需求持續溫和好轉,而更為重要的是,此前較為疲弱的鈷酸鋰市場,雖然同比下滑,但出貨量持續月度環比提升,反映到上游四鈷銷售環節同樣出現環比提升,並且我們觀察到頭部企業9月出貨量環比增長25%,確認7-8月為階段性底部;磷酸鐵鋰方面,2018上半年大幅下滑,在新舊補貼政策換擋期間,經歷庫存去化過程,目前產銷情況較好,特別是儲能需求提升。
投資建議: 1)隨著消費電子季節性回暖,新能源汽車產業鏈景氣度進一步上升,上游電池金屬正在迎來需求拐點,在產業鏈極低庫存下,價格或更為敏感,隨著海外與國內需求持續回暖,旺季價格回升,前期悲觀情緒有望得到修復,旺季邏輯將逐步得到印證。 2)目前龍頭股2018年PE估值水平已經回落至15-20倍附近,電池金屬板塊旺季行情仍值得期待。核心標的:①鈷:華友鈷業、寒銳鈷業等;②鋰:贛鋒鋰業、天齊鋰業等。
風險提示:宏觀經濟波動等帶來的風險,新能源汽車銷量不及預期,鈷鋰產能釋放超預期等帶來的風險。
醫藥行業:政策預期築底待重塑 薦13股
類別：行業研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：丁丹,楊松,於溯洋日期：2018-10-10
7-9月的調整為事件+政策+估值+倉位多重因素的共振
今年以來醫藥股經歷了過山車行情,指數從上半年最高漲幅+15%,到Q3末下跌-11.8%。一方面上半年獨立行情積累漲幅下醫藥板塊的雙高問題(估值高、倉位高)凸顯,同時疊加前期疫苗事件引發藥監繫統人事震動,以及國家醫保局成立後的帶量採購試點政策,由於均處於不明朗階段,市場對政策影響產生較大不確定預期。
政策預期築底,尚需重塑穩定格局
9月板塊2018PE由前期高點的35X一度回落至最低的25X(現為27X),部分優質個股已進入中線佈局的合理估值區間。短期來看以上政策均未明朗,市場整體弱勢下預期偏向負面。中長期看,我們判斷的製藥股“要麼向規模要利潤、要麼向技術進步要利潤”兩條路徑不變,估值體系相應改變的方向也不變。
10月聚焦成長:三季報業績預期良好
展望三季報,預計醫藥板塊高景氣細分領域重點公司業績仍然良好:1)處方藥:繼續演繹輔助用藥萎縮, 治療性品種崛起的趨勢,並進一步加快分化。2)零售藥店:龍頭公司內外並舉保持持續增長,併購市場收購估值已在降溫。3)醫療服務和醫療器械:消費升級&產業升級驅動下部分龍頭公司有望保持著30%以上的高增長。4)醫藥流通:Q2兩票制對調撥業務的影響逐步減弱,符合我們去年的判斷。
選股主線:①製造業兼顧業績持續性和彈性:恆瑞醫藥、我武生物、華東醫藥、長春高新、樂普醫療、恩華藥業、麗珠集團、健康元。
②服務業聚焦確定性:愛爾眼科、泰格醫藥,通策醫療、益豐藥房、一心堂。
農業行業:非洲豬-瘟催化週期反轉 薦3股
類別：行業研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：鍾凱鋒日期：2018-10-10
本報告導讀:
非洲豬瘟影響下,預計供給週期拐點將於Q4 出現,疫情防控能力強的大型養殖集團有望受益,推薦生豬養殖龍頭標的。
摘要:
非洲豬瘟催化週期反轉,看好Q4養豬板塊。我們認為Q4機會思維,而非風險思維將成為生豬養殖板塊的主導,非洲豬瘟(ASF)影響下,四季度出現產能拐點可能性正在加速提升,主要基於以下四條路徑。
1)泔水豬規模有望明顯縮減:佔比5-10%的泔水豬可能會因為ASF進一步升級而全面禁止,對產能邊際影響較大;2)調運政策最重要影響在於最終會導致整體產能出清:調運受限的除了商品豬還有母豬、仔豬,直接制約產能,此外,產區短期豬價可能快速下行並加快散戶產能出清,商品豬調運受限作用也是淨退出;3)中小散戶補欄趨緩:疫區周邊養殖戶一方面集中出欄,一方面謹慎補欄,如疫情進一步擴散將成為全國中小散戶的普遍行為,助推產能出清;4)規模戶被動放緩擴張節奏:東北、華東、華北是目前疫情較為嚴重的區域,其中東北是各大集團未來產能擴張的主戰場,ASF 影響下,也面臨被動放緩產能擴張的局面。預計供給週期拐點預計將於Q4 出現,大型養殖集團疫情防控能力強,有望全面受益。推薦標的:溫氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技。
繼續推薦行業龍頭生物股份、海大集團。生物股份: 隨著競品衝擊較前期邊際減弱,價格、費用雙戰邊際放緩,以及O-A 二價苗銷售情況向好,公司三季度業績拐點將顯現,繼續強調業績拐點趨動下的估值修復行情,長期來看,公司未來有望成長為動保行業領先的綜合服務商。海大集團:公司優秀的管理團隊保證了未來持續快速發展,公司擁有雄厚研發實力,完善的產業鏈和服務體系,並保持低成本和高週轉,獲得了同行難以超越的競爭優勢,未來有望持續享受成長蜜月期,當前建議把握估值切換機會。推薦標的:生物股份、海大集團。
農產品CPI 拐點漸顯,行業比較優勢將持續增強。我們認為當前農產品CPI 的拐點逐步顯現,農產品景氣度預期正在提升,其中,週期變換、我國有效去庫存、油價拉動、成本推動為農產品CPI 拐點的四大推手。從我國有效去庫存來看,我國託市收購政策正在退出或放緩,意味著庫存將會迎來顯著下降週期,而我國的去庫存將是相應農產品價格,甚至是國際價格上漲有效而直接的推動因素,未來幾年農業板塊的行業比較優勢將持續增強,建議逐步增持農業板塊。推薦標的:隆平高科、蘇墾農發、雪榕生物。
風險提示:畜禽價格波動風險、疾病發生風險。
家用電器行業:八月空調走低冰洗回暖 薦3股
類別：行業研究機構：國聯證券股份有限公司研究員：錢建日期：2018-10-10
投資機會推薦:
近日產業在線發佈8月產銷數據。8月空調數據走低冰洗回暖,空調產量988.4萬臺,同比降低15.9%,銷量993.6萬臺,同比降低17.2%;冰箱產量613萬臺,同比增加0.3%,銷量623.1萬臺,同比降低0.7%;洗衣機產量595.3萬臺,同比增長3.5%,銷量581.8萬臺,同比增加1.6%。從產品結構來看,消費升級趨勢延續。8月滾筒洗衣機產量同比增長15.3%,銷量同比增長11.7%。內外銷市場均呈現較好趨勢,同比增長均在9%以上,遠超行業平均增速。我們認為白電行業仍將繼續維持品類升級以及龍頭集聚的趨勢,因此我們建議繼續長期關注家電龍頭格力電器(000651.SZ)、奧佳華(002614.SZ)以及蘇泊爾(002032.SZ)。
行業重要新聞回顧:
生活新主張家電市場推出“健康”牌、智能+保鮮,冰箱產業遇上技術分水嶺、方太水槽洗碗機:雁陣成行引吭衝雲霄、洗衣機新國標10月1日實施進一步規範行業等。
行情跟蹤:
中信家電指數九月後半月反彈,漲幅5.09%至9818.30,本月振幅達到6.37%。分行業來看,白電漲幅5.32%,黑電漲幅4.35%,小家電漲幅6.30%。
風險提示
旺季銷售不及預期的風險、行業集中度提升不及預期的風險、三四線城市增長不及預期的風險。
家電行業:上游承壓有望改善 薦2股
類別：行業研究機構：西藏東方財富證券股份有限公司研究員：陳博日期：2018-10-10
上週家用電器板塊下跌0.02%,上證指數上漲0.85%,滬深300指數上漲0.83%,創業板指上漲0.02%。家用電器各子行業中,白色家電漲幅最大,上漲0.17%,視聽器材跌幅最大,下跌0.72%。2017年初至今漲幅排行中,家用電器排第15位,跌幅21.88%。
上游:原材料高位震盪,轉子壓縮機排產下滑。截止9月28日,長江1#銅現貨價環比前一週五上漲0.74%,長江AOO鋁現貨價環比前一週五下滑2.86%,PVC價格環比前一週五下滑1.66%,當前三大主要材料均在最近三年曆史價格區間內高位震盪,其中銅價延續下半年以來的企穩態勢,鋁價及PVC價格指數顯示出穩中放緩的跡象。此外據產業在線預測,19冷年轉子壓縮機產能將達到26214萬臺,而家用空調企業目前並未計劃擴產,則以18冷年的產能數據來看,轉子壓縮機相對下游將出現供過於求的局面。當前家用空調行業處於高位庫存狀態,而受地產和外圍因素的影響,短期內空調零售端恐有所承壓,當前原材料價格傳遞出企穩信號,同時轉子壓縮機新冷年產能有相對過剩跡象,下半年上游承壓現像有望得到改善。
零售:線下行業總體有所回溫,產品格局高端化顯著。據奧維雲網W38線下數據顯示,國慶節日促銷較為有效地緩解了家電零售市場的壓力,其中冰箱市場零售量儘管小幅下滑,但變頻和智能技術滲透加快推動高端產品佔比提升,零售額實現3.8%的小幅增長。洗衣機市場線下迎來量額雙增長,高端市場同比增長8.8%,內資品牌卡薩帝、比佛利等的市場認可度進一步提高。空調市場零售額同比和環比均有所上漲,高端市場的增長更為明顯,同比增長11.9%。煙機市場則受益於節前促銷呈現小幅反彈,行業集中度有所提升,TOP機型方老格局穩固。我們認為,本次節前促銷零售端主要反饋了兩個信息:產業格局高端化趨勢愈發顯著;高端市場競爭仍主要集中在線下。從行業角度來看,主要還是消費升級增長邏輯的體現。
【配置建議】
投資方面,謹慎看好對上游具有較強話語權、下游高端市場份額較高的格力電器(000651)和美的集團(000333)。
【風險提示】
外匯波動風險;
房地產景氣下行;
原材料價格上漲風險。
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