“盛世珠寶亂世黃金”、“大炮一響黃金萬兩”都道出了黃金的避險屬性。而今世界不確定性高企：貿易戰、英國脫歐、土耳其危機層出不窮，然而2018年以來倫敦金一度跌至近一年半低位1160美元/盎司，較年內高點1365美元/盎司硬生生抹去了15%，何解？
筆者認為這與美元走強、空頭擠壓以及需求低迷三大因素有莫大的關聯，正是這三劍士合力將黃金推向深淵。
首先，黃金暴跌的罪魁禍首是強勢美元，這又和美國經濟向好、美聯儲鷹派加息有關，同時貿易戰擔憂也刺激了美元避險功能。
美國經濟在2018年上半年取得不俗戰績：第二季度GDP增長率達到4.1%，創2014年以來最高水平；通脹壓力平穩回升，7月核心CPI高達2.4%，錄得2008年9月以來最大漲幅；勞動力市場有所縮緊，失業率一度將至3.8%，儘管後有回升，但距4.5%的充分就業目標已經相去甚遠。
（數據來源：Tradeeconomics）
經濟強勢且領先於其他發達國家增加美聯儲加息的資本，其於3月、6月分別加息25個基點將利率目標推至1.75-2.00%，該利率已經高於/等於澳大利亞、新西蘭這些高息國家。更有甚者，美聯儲官員對經濟前景普遍看好，並表示年內還有更多加息。
經濟樂觀情緒和硬派加息預期助力美元指數華麗轉身，最高上達96.99。當然，川普悍然發動貿易戰使得人心惶惶，資金迴流至美國也推高了美元資產價格。因為國際金價以美元計價，美元走強，黃金價格大跌可想而知。
其次，機構拋售黃金加劇金價的下跌，黃金ETF持倉處於兩年半以來的低位。事實上，黃金ETF持倉從4月下旬全面轉為淨持倉，客觀地反映了在美元不斷走強背景下機構懷疑金價前景。
截至8月21日，全球最大黃金ETF SPDR Gold Trust黃金持倉量為768.7噸，距年內最大持倉871.2噸已經削減不下100噸。ETF大拋售起著多米諾骨牌效應，造成黃金空頭相互踩踏，黃金價格只能一跌再跌。
最後，黃金需求低迷也在一定程度上壓制黃金價格的上漲。黃金具備金融和商品兩種屬性，但今年來看，黃金避險屬性有所消退，對各種不確定性並不敏感，商品屬性反倒更為明顯一點。
中國和印度作為世界黃金消費的大戶，今年上半年對黃金需求並不見長。據世界黃金協會（WGC）數據顯示，印度在第一季度、第二季度黃金消費分別為151.5噸、187.2噸，較去年同期減少9.3噸、15.3噸，部分源於廢鈔運動的執行和氣候因素造成收成減少；中國一二季度需求較同期一減一增，基本維持不變。
需求減少對於避險屬性消退的黃金無異於雪上加霜。
近期由於中美貿易重新談判，美元指數有所回落，金價從1160附近強勢上攻千二關口。時值中期大選來臨之際，特朗普再現“通俄門”危機，總統地位是否可保尚未可知。加之特朗普批判美元太過強勢，美聯儲獨立性受到質疑。以上幾點對黃金構成利好，黃金短暫上漲可以想見。
（數據來源：investing.com）
然而，不要以為黃金就此萬事大吉，其仍處於重壓之下，而其長期走勢取決於美元。說當前黃金反彈屬於死貓跳尚不為夠，或許只有當美國經濟狀況極端惡化，黃金大力上行的機遇才會到來。
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