一心一路，坚守专注
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安信新三板诸海滨团队
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“鲁大师”拟赴港IPO，借360之势多元化开展业务
智报-2018年第三十五期
本周投资建议
事件：9月11日，360鲁大师控股有限公司向港交所递交招股书，公司已连续三年半实现盈利。公司明星产品为免费软件“鲁大师”，是中国最大的个人电脑及智能手机硬件、系统评测及监控解决方案供应商；360科技子公司是其大客户、大股东。
探明历史：背靠360大树，明星产品“鲁大师”已推出10年
公司历史可追溯至2014年11月成都奇鲁成立，公司软件产品“鲁大师”可追溯于2007年。2010年9月，“鲁大师”加入360科技“免费软件起飞计划”，后由360内部管理运营，并将业务由PC市场进一步扩展，多元化发展线上游戏业务及电子设备销售等。360科技掌握公司41.38%股份，出身360的高管田野对公司有绝对控制权。（招股书）
行业概览：用户需求+技术革新+消费升级，提振互联网及智能手机相关行业
公司商业模式依次涉足基准测评及监控软件市场，线上广告及游戏市场，二手机交易及手机配件市场。就中国测评及监控软件市场，2017年该类软件在个人电脑端平均月活用户为5690万人次、渗透率为11.7%，在移动电子端平均月活用户为950万人次，2022年该类软件移动端及PC端平均月活用户数将达到1.147亿人次。就在线广告市场， 2017年中国在线广告市场规模达4094亿元，预期于2022年以15.4%的年复合增长率扩张至8585亿元。
就线上游戏市场，中国线上游戏市场规模于2017年达2062亿元，将于2022年达3777亿元。互联网基建发展、付费用户数及平均付费额增长、内容资源对游戏市场的带动是市场扩张动力。就二手手机交易市场，中国二手手机销量2017年达2620万台，将于2022年增至9650万台。就智能手机配件市场，中国智能手机配件市场规模2017年达3470亿元，预计2022年达5879亿元。（招股书）解析业务：借检测软件发展线上+线下业务，2018H1营收同比增长2.1倍
就商业模式，公司明星产品为鲁大师的硬件和系统测评及监控产品，该产品并不产生收入、但累积庞大用户基础，从而通过线上流量变现及电子设备的销售产生收入。2018年6月公司产品的月活用户约为97.5百万人次，其中PC版“鲁大师”月活用户数由2013年的10.5百万人次增至62.4百万人次。就财务状况，公司2017年营收为1.23亿元、同比增长75.64%；2018H1营收达1.70亿元、同比增长214.84%。经认证二手智能手机销售业务在2018H1带来营收7368.6万元，是营收增长动力。就盈利能力，2017年公司实现毛利润1.02亿元、同比增长69.5%，毛利率为83.5%；实现归母净利润5325.3万元、同比增长67.61%。2018H1受利润率较低的电子设备销售业务扩张影响，毛利率及净利率分别下降至45.26%和20.33%。（招股书）
核心优势：背靠庞大用户基础，研发实力+360技术保障注入新动力
首先，公司是中国最大的基准检验及监控解决方案供货商，2018H1鲁大师软件PC版平均月活用户占中国市场份额的98.9%。其次，公司持续投资于研发方面，通过不断在研发和应用AI技术提升用户体验。最后，公司高管团队拥有丰富行业经验，高管团队参与研发多款明星产品，股东360科技在业务与技术两方面给予公司支持与保障。（招股书）
上周板块综述
a)量价：上周上证综指下跌0.76%，成交额环比下降6.46%；深证指数下跌2.15%，成交额环比下降7.72%；沪深300指数下跌1.08%，成交额环比下降8.16%；中小板指数下跌3.17%，成交额环比下降2.28%；创业板指数下跌4.12%，成交额环比下降9.82 %；智能制造（中证）指数下跌1.34%，成交额环比下降23.71%；新三板做市指数下跌0.57%，成交额环比上升27.38%；整体而言，本周各大盘指数均呈不同程度的下跌趋势；成交额方面，各大指数成交额除新三板做市指数外均有不同程度的下降。b)估值：智能制造板块PE为23.73，低于历史均值；上证A股PE为11.89，低于历史均值；深证A股PE为22.94，低于历史均值；创业板PE为34.61，低于历史均值。c）大宗交易：上周TMT相关大宗交易共发生12笔，总成交数量达442.68万股，成交额2188.81万元。
上周表现十佳
上周，物联网、人工智能、车联网、3D打印、机器人分别下跌-4.00%/-3.34%/-4.61%/-3.99%/-11.93%，云计算、虚拟现实、5G产业链分别上涨1.57%/74.72%/3.29%。个股涨幅前十名分别为华如科技、东创科技、顺邦通信、九州量子、聚电智能、晖速通信、微企信息、德鑫物联、达通数据、思晗科技。个股跌幅前十名分别为发现者、鑫益嘉、利和兴、方硕科技、科润智能、广新信息、火柴互娱、大树智能、捷尚股份、科慧科技。
上周TMT产业投融资情况回顾
1）上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有5起，具体请参见第三章。2）上周IPO排队、辅导情况：上周1家新三板“智造”公司进入IPO排队、辅导阶段，具体请参见第三章。3）上周TMT行业发审委审核结果：上周1家新三板“智造”公司通过TMT行业发审委审核，具体请参见第三章。4）上周一级市场投融资追踪：上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到21起投融资情况，其中企业服务大类下的项目最多，共9起。金额较高的极链科技Video++ 7.21亿人民币，由瑞力投资、汉富控股等投资；Moka希瑞亚斯2400万美元，由软银海外、红杉海外等投资。（来源：创业邦）。
公司重点公告
【天迈科技】公司与江西南昌公共交通运输集团有限责任公司签订了《南昌市城市公共交通智能化应用示范工程项目信息化系统应用平台开发及终端设备采购》的合同书，合同金额为 3640万元。
【思尔特】公司收到北京航天智造科技发展有限公司签订的《柔性自动化电装产线及在线检测建设》合同，合同金额4765.53万元。
【中科英泰】公司收到与蚂蚁金服（海南）数字技术有限公司签署的《采购框架合同》，合同金额1.21亿元，本合同主要是向公司采购支持人脸识别支付的自助收银设备及后续服务。
风险提示
行业竞争激烈、行业发展不及预期。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>
医疗信息化教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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