撰文|雲夢澤
就在上個月，芒果TV等5家公司注入快樂購的重組終於宣告完成，快樂購的主業從媒體零售，拓展至新媒體平臺運營、新媒體互動娛樂內容製作及媒體零售全產業鏈。本月初，快樂購改名芒果超媒。
8月29日，芒果超媒發佈2018年中報，由於芒果TV等業績表現出色，公司上半年的營收和淨利潤雙雙大漲。
其中，芒果TV今年上半年的淨利潤達4.21億，同比增長166%，不僅超過芒果超媒的淨利潤增幅，而且僅用半年的時間，就完成了全年對賭業績的62%。
在外界比較關心的付費會員方面，芒果TV的付費會員總數超過600萬，與第一梯隊的視頻網站愛奇藝（付費會員6620萬）、騰訊視頻（會員7400萬）相比依然差距很大，但是增長速度更快。
主打藝人經紀的天娛傳媒，上半年實現淨利潤高達9956.59萬，遠遠超過2018年全年的業績目標（2087.46 萬）。值得一提的是，天娛傳媒還以2800萬投資近期熱播劇《延禧攻略》，佔比10%。
在打包上市的“芒果系”5家公司中，只有芒果互娛的業績最差，上半年僅實現淨利潤1280.31萬元，只完成對賭業績的25%。
此外，經過上半年的高歌猛進之後，三季度芒果超媒的業績增速將有所放緩，淨利潤增長不超過44%。
芒果TV淨利潤大漲166%，
付費會員已突破600萬
芒果超媒旗下業務板塊眾多、關係錯綜複雜，可以用下面的圖來概括。
其中，芒果TV的關注度無疑是最高的，貢獻的業績也最多。
2018年上半年，快樂陽光（芒果TV）實現營業總收入26.03億元，同比增長89.24%；實現淨利潤4.21 億元，同比增長166.17%。無論是營收的增幅，還是淨利潤的增幅，都超過芒果超媒。業績比重方面，芒果TV的收入佔芒果超媒的52%，淨利潤佔73%。
具體來看，芒果TV的核心業務互聯網視頻營收13.84億，同比增速達到117%，其中快樂陽光會員收入增長114.20%，廣告收入增長120.89%。上半年，芒果TV的MAU達到5億，較2017年增長59%。
在付費會員方面，上半年芒果TV的付費會員達601萬，同比增長154%。上半年全網播放量前十的綜藝，芒果TV佔據4部，且豆瓣評分明顯高於行業平均值。
（圖片來自西部證券研究報告）
跟一線視頻網站相比，芒果TV的付費會員數量差距還很大，但是增長速度要更快。
根據騰訊控股財報，2018年上半年，騰訊視頻的訂購用戶數已經達到了7400萬（無具體付費會員數），同比增長121%。會員數增長的主要原因是提供了視頻類獨家內容，“例如獨播劇《扶搖》獲上半年獨播電視劇收視率排名第一，自制綜藝節目《創造101》獲網絡綜藝節目收視率排名第一，國語動畫流量同比增長逾一倍”。
截至2018年6月底，愛奇藝的訂閱會員規模達6710萬（付費會員6620萬），同比增長75%。其會員規模增長最重要的驅動力，也是來自於優質內容，比如《偶像練習生》《熱血歌舞團》等熱門綜藝。同時，公司進行了“會員一次性看全集”排播模式創新——《為了你我願意熱愛整個世界》、《芸汐傳》等，也吸引了會員訂閱及留存。
而優酷從2017年至今沒有公佈會員數量，外界估計目前大概5000萬。阿里巴巴財報顯示，優酷2018年第一季度日均訂閱用戶數同比增長超過160%，主要受益於真人秀節目《這就是街舞》和連續劇《烈火如歌》的推出。
有證券分析師認為，在線視頻時代培養出了用戶為內容付費的習慣，這一塊對於中國視頻行業來說是增量市場。目前芒果臺綜藝的製作能力仍是國內第一，而作為傳統電視“觸網的先行者”，芒果TV憑藉內容優勢，在BAT的競爭下仍能取得一定的市場份額。
通過重組上市的芒果TV，還揹負著業績對賭的壓力：2018年淨利潤不低於6.79億，而上半年芒果TV實現淨利潤4.21億，完成目標的62%。考慮到下半年芒果TV 將陸續播出7大綜藝（《我家那小子》《幻樂之城》《中餐廳2》《勇敢的世界》《爸爸去哪兒6》《妻子的浪漫旅行》《電音騎士》），完成對賭目標應該不會太難。
目前，《中餐廳2》《幻樂之城》位於7-8月臺網綜藝的第1名和第7名；《勇敢的世界》位列7-8月網綜第2，《妻子的浪漫旅行》首期播放量3.13億次。
天娛傳媒淨利9956萬超額完成全年目標，
芒果互娛僅完成25%
除了芒果TV，“芒果系”其他公司也有不少看點。
比如，以藝人經紀為主的天娛傳媒，上半年營收3.66億，淨利潤9956.59萬。而公司2018年業績對賭目標為淨利潤2087.46萬，也就說公司僅用半年時間，就實現了全年的業績目標，完成率高達476.97%。
天娛傳媒採用頭部藝人提攜新人的方式實現多點開花，一方面，旗下華晨宇、歐豪、於朦朧、白舉綱、陳翔、武藝等優質重點藝人在音樂、影視、綜藝、商務等方面實現創收，另一方面，張新成、賴雨濛、謝彬彬、金雯昕、黃佳容等迅速成長。另外，音樂版權業務成為新的盈利增長點，通過藝人專輯、影視劇音樂製作、音樂節目、詞曲比賽等方式，迅速擴大音樂版權資源積累，並與網易雲音樂、騰訊音樂、移動運營商等深度合作，實現音樂版權價值持續良性發展。
當然，天娛傳媒之所以能輕鬆達標，也跟業績目標定得過低有關。由於2017年發行熱播劇《人民的名義》獲得不菲的收入，公司2017年的承諾淨利潤高達9500多萬，而2018年至2020年的承諾淨利潤，都只有2000多萬。
值得一提的是，天娛傳媒還投資了熱播劇《延禧攻略》，投資額2800萬，佔比為10%。在之前披露的重組報告書中，公司預計《延禧攻略》網絡售價單集600萬，共60集，總售價約3.6億；而天娛傳媒從該劇獲得的收入約3000萬，扣掉2800萬的成本，一共才賺200萬。
現在《延禧攻略》總集數變成70集，加上網播量火爆（10天前已超過133億），天娛傳媒從《延禧攻略》賺的錢應該會有所增加。
與天娛傳媒側重藝人經紀不同，芒果影視、芒果娛樂2家公司，均以影視劇投資、開發與製作為主。
今年上半年，芒果影視的營收6.04億，淨利潤4007萬。其2018年對賭業績為淨利潤4944.67萬，目前已完成80%以上。
上半年，芒果影視有多部影視劇播出，其中《結愛·千歲大人的初戀》騰訊獨播播放量達27億，號稱2018年上半年國產最佳偶像劇; 陳思誠擔任監製和總編劇的《遠大前程》，單集過千萬、總價近6億，芒果影視投資比例為40%，利潤貢獻明顯；另外，《我站在橋上看風景》、《金牌投資人》、《像我們一樣年輕》等周播劇穩居上星衛視同時段全國網、城市網收視第一。
相比之下，芒果娛樂的業績要遜色不少。公司上半年營收2.47億，淨利潤3980.46萬，完成對賭目標的53%。這可能跟芒果娛樂上半年確認收入的電視劇比較少、質量不佳有關。
今年7月9日，芒果娛樂聯合芒果影視、萌樣影視出品的新版《流星花園》在湖南衛視及芒果TV播出。雖然該劇的話題量一度衝到微博熱搜第2名，但收視率卻跌破1，豆瓣評分也只有3.2。
打包上市的5家公司中業績最差的，要數芒果互娛了。芒果互娛主營遊戲、電競業務，今年上半年營收4822.84萬，淨利潤1280.31萬。公司全年的業績對賭目標為5070.81萬，上半年僅完成目標的25%。
芒果娛樂收入的主要來源，包括髮行小米首款公平競技MOBA手遊《小米超神》、3D魔幻MMORPG手遊《我叫MT世界》等；另外，公司通過《夢幻花園》手遊單期植入《快樂大本營》及植入《流星花園原創帖》，首次嘗試“廣告營銷+遊戲發行”聯合優勢做大營收;《大明王爺》6月8日首發上線，《快樂大本營》“粉絲交互APP”正在開發中。
三季報業績增速放緩至不超過44%，
限韓令後遺症還在發作
儘管芒果超媒今年上半年的業績表現良好，但是從半年報中也能找到一些不和諧因素，比如限韓令。
在“預付款項”下，公司有一筆“賬齡超過1年且金額重要”的預付款沒能及時結算。
該筆預付款涉及單位是“上海時悅影視文化有限公司”，期末數為5533.54萬元。沒結算的原因是，介質尚未交付，因該劇無法播出，已計提壞賬準備 5533.54萬元。
查詢芒果超媒以往的公告可知，主要是受限韓令影響，電視劇《夏夢狂詩曲》（女主是韓國演員高俊熙）無法按期拍攝，而快樂陽光預付的投資款加版權購買費合計超過6700萬元，收回1000多萬後，還剩5533.54萬。
不僅如此，芒果娛樂發行的韓劇《師任堂》也受波及。儘管該劇在2016年11月28日就取得了發行許可證，但是限韓令導致該劇無法發行，因此全額計提跌價準備7268.85萬元。
此外，芒果超媒預計，公司今年7至9月的淨利潤範圍為1.77億至2.77億，同比下滑5.71%至39.71%。主要是受制作週期影響，芒果超媒的新媒體互動娛樂內容製作板塊2018年三季度影視劇交片數量較上年同期有所下降，同時媒體零售板塊中的電視購物業績出現一定程度的下滑。
因此，芒果超媒預計三季報（1-9月）淨利潤為7.5-8.5億元，同比增長26.8%-43.7%，增幅大大低於半年報（93%）。
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