今夏，美元從黃金手中“搶走了”避險屬性，隨著新興市場危機繼續發酵，黃金潛在的“雙贏局面”正在形成。
分析師指出，即便全球金融體系部分承壓，黃金仍然沒有吸引避險買需。國際投資者將美元視為避險投資的場所。
黃金今年夏天的表現令人失望，2015-2016年期間的漲幅已跌去65%。但好消息是，在略低於每盎司1200美元的水平，一個清晰的底部已經形成。自金價四月份高點1365.25美元/盎司未能突破1月份高點1366.15美元/盎司以來，金價一直跌跌不休，這形成了“雙頂”圖形（俗稱M頭圖形）。
儘管一系列地緣政治事件不斷升級，包括美國的貿易衝突、新興市場貨幣危機以及美國加強對伊朗制裁的前景，所有這些都可能會觸發金融危機，但在多數需求領域對黃金的買需持續疲弱。
導致金價持續下行的主要因素是美元的強勁升值。美元從美聯儲加息及美國總統特朗普“美國優先”政策中獲得強有力的支撐。
但，隨著可能的“雙贏局面”正在形成，金價的情況可能會有所改善。美國經濟表現亮眼，但其它國家的經濟並沒有這樣好。一些國家特有的危機似乎在上升，不管是政治還是金融危機，不管因美聯儲加息引發，還是由於管理不當或者制裁威脅及貿易關稅引發。這些國家包括土耳其、阿根廷、南非、俄羅斯、巴西和意大利。
新興市場危機從貨幣傳導至股市
最近，土耳其和阿根廷危機蔓延到整個新興市場，新興市場貨幣持續遭重挫。本週三（9月5日），新興市場危機由貨幣傳導至股市。追蹤將近800家新興市場最大企業個股的FTSE新興市場指數跌入技術性熊市。MSCI新興市場貨幣指數跌0.2%，刷新16個月來最低水平。
由於印尼的外部融資需求，印尼盾成為亞洲地區最脆弱的貨幣之一，印尼盾週二（9月4日）跌至亞洲金融危機以來的最低點。印度盧比連跌七日，刷新歷史新低。南非蘭特因國家陷入衰退繼續暴跌。
印尼股市已是連續第五天下跌，政策制定者試圖通過加息等措施支撐貨幣，但這些措施可能減緩東南亞最大經濟體的步伐。菲律賓股市延續跌勢，受貨幣貶值刺激，上個月菲律賓通脹飆升逾6%，預示著菲律賓潛在加息的可能性。
美元持續走強，使得從巴西、馬來西亞到南非等借債國償還離岸債務的成本更高。美國製造業數據強勁，推高美聯儲進一步緊縮政策的可能性。另一方面，南非經濟陷入衰退的消息，為市場定下了負面基調。
這對黃金來說可能是一個“雙贏的局面”。隨著新型市場危機發酵，黃金的避險買需可能會迴歸，尤其是與很長一段時間以來相比，金價目前便宜得多。或者，全球主要央行開始擔心新興市場危機，令他們可放緩收緊貨幣政策的步伐。
對於那些想要確保黃金拋售結束的投資者來說，金價需要穩定在1241美元/盎司的水平上方。美元的任何下跌都可能會引發基金的空頭回補，這可能會導致金價強有力的反彈。
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