級掌櫃（雪球：@主動量化與指數增強）開設ETF系列講堂啦。在此係列中，級掌櫃將從諸位客官的角度出發，通俗的聊一聊傳說中的ETF。
今天，我們從ETF的交易開始說起
客官們可通過兩種方式交易ETF：
☆買賣
☆申贖
專業點來說：
☆買賣：在二級市場、通過A股賬戶、以“價格”進行交易。
☆申贖：在一級市場、通過A股或基金賬戶，以“淨值”進行申贖。
再深入一點：
買賣
簡單！像買賣股票一樣，最小買入單位為1手（即100份基金份額），最小賣出單位為1份。
在買賣端，ETF最自豪的部分是“高效率”，即傳說中的“T+0交易”。
對於跨境ETF、債券ETF、黃金ETF、貨幣ETF，客官們可以T日買入、T日直接賣出；
而對於股票型ETF，目前尚不能“T+0”交易，但可以“變相T+0”。這個我們等下就說。
申贖
這是ETF最特色、最值得聊的地方。
首先一個常識，ETF基金份額申購、份額贖回。而ETF基金申贖門檻較高，一般為十幾萬份或幾百萬份（專業術語：最小申贖單位）。所以姑娘們，遇到玩轉ETF申贖的男生，就直接嫁了吧。
而和普通股票型基金最大的不同是，傲嬌的ETF申購併非有錢就能搞定，而是需要一攬子股票或現金去換。這個機制保障了ETF較小的跟蹤誤差，而對於客官們來說，彷彿一秒回到以物換物的年代。
我們來舉個例子：客小官同學想要申購富國上證綜指ETF（510210.SH），根據流程，他要先配齊一攬子股票，於是他去查閱了該基金最新的“申購贖回清單”。
小貼士：所謂“申購贖回清單”，是基金管理人在每日開市前，根據基金資產淨值、投資組合、標的指數的成分股情況，公佈的ETF申購與贖回清單文件，專業簡稱PCF（Portfolio Composition File）。
各ETF的PCF清單在交易所網站均可查到：
上交所基金PCF清單查詢地址：http://www.sse.com.cn/disclosure/fund/etflist/
深交所基金PCF清單查詢地址：http://www.szse.cn/disclosure/fund/currency/index.html
客小官同學按照PCF清單買入股票，發現有些股票在PCF清單上的現金替代標誌為“允許”、有些股票的現金替代標誌為“必須”、還有些是“禁止”。
小貼士：“允許”的意思是，這部分股票你可以用錢替代，但贖回的時候還給你的可不是錢，而是股票；
“必須”一般針對的是某些停牌股票，客官們想買都買不到。而贖回的時候，還給各位的仍舊是錢。
根據這個，客小官同學最後的用來申購ETF基金的組合為：
90萬股票+10萬現金
然後將申請提交，最終換成相應的ETF份額。
圖：ETF申購流程
但在這個過程中，還涉及到幾個問題：
問：客小官同學申購的時候，為了省事，用現金替代了一部分“允許現金替代”的股票。就在他提交申請之後，這部分股票蹭蹭上漲。請問，客小官同學是不是賺大發了？
答：一般來說，基金公司會收取一定的“現金替代溢價”。比如，A股票最新價格為10元，基金公司可能會收取10%的溢價（PCF清單上列明），即，客官要花11元才能買入此股票。
替代金額＝替代證券數量×該股票最新價格×（1＋現金替代溢價比例）
問：客小官同學雖然交了10%的溢價，但心裡非常不爽，因為提交申請後，這部分股票嘩嘩下跌。請問，客小官同學是不是虧大發了？
答：基金公司拿到客小官的錢去買股票的時候，誰也不知道這部分股票的價格究竟是多少，因此，在基金公司建倉完成之後，會根據真是的建倉結果，計算出一個“現金替代退補款”。
比如：客小官以11元的單價買了最新價格為10元的股票，而基金公司建倉時，此股票單價跌到了9元，基金公司就會把這2元的單價差額還給客小官同學。
但如果建倉時此股票的單價高於11元，基金公司還會通知客小官，把少交的部分補上。
問：用一攬子股票申購ETF份額，兩者價值真的對等嗎？
答：這個，真不一定。由於跟蹤誤差等原因，非常可能導致ETF資產淨值、與按當日收盤價計算的一攬子證券市值並非等價，而這兩者之差，就是“現金差額”。
但在客小官申購時，誰也不知道這個差額究竟有多少，基金公司只能預先凍結“預估現金差額”，在實際現金差額計算出來後，按照預估現金差額與實際現金差額之差，多退少補。
不得不說，ETF申贖真是個精細活兒。
至此，兩種交易方式介紹告一段落，在此還需要補充的一點是：
對於大多數股票型ETF來說：
☆T日買入一攬子股票——T日申購ETF——T日可以賣出；
☆T日買入ETF——T日可以贖回——贖回得到的一攬子股票T日可以賣出；
而這就是“變相T+0”。
下一期我們講單市場ETF的具體操作，敬請期待哦！
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