级掌柜（雪球：@主动量化与指数增强）开设ETF系列讲堂啦。在此系列中，级掌柜将从诸位客官的角度出发，通俗的聊一聊传说中的ETF。
今天，我们从ETF的交易开始说起
客官们可通过两种方式交易ETF：
☆买卖
☆申赎
专业点来说：
☆买卖：在二级市场、通过A股账户、以“价格”进行交易。
☆申赎：在一级市场、通过A股或基金账户，以“净值”进行申赎。
再深入一点：
买卖
简单！像买卖股票一样，最小买入单位为1手（即100份基金份额），最小卖出单位为1份。
在买卖端，ETF最自豪的部分是“高效率”，即传说中的“T+0交易”。
对于跨境ETF、债券ETF、黄金ETF、货币ETF，客官们可以T日买入、T日直接卖出；
而对于股票型ETF，目前尚不能“T+0”交易，但可以“变相T+0”。这个我们等下就说。
申赎
这是ETF最特色、最值得聊的地方。
首先一个常识，ETF基金份额申购、份额赎回。而ETF基金申赎门槛较高，一般为十几万份或几百万份（专业术语：最小申赎单位）。所以姑娘们，遇到玩转ETF申赎的男生，就直接嫁了吧。
而和普通股票型基金最大的不同是，傲娇的ETF申购并非有钱就能搞定，而是需要一揽子股票或现金去换。这个机制保障了ETF较小的跟踪误差，而对于客官们来说，仿佛一秒回到以物换物的年代。
我们来举个例子：客小官同学想要申购富国上证综指ETF（510210.SH），根据流程，他要先配齐一揽子股票，于是他去查阅了该基金最新的“申购赎回清单”。
小贴士：所谓“申购赎回清单”，是基金管理人在每日开市前，根据基金资产净值、投资组合、标的指数的成分股情况，公布的ETF申购与赎回清单文件，专业简称PCF（Portfolio Composition File）。
各ETF的PCF清单在交易所网站均可查到：
上交所基金PCF清单查询地址：http://www.sse.com.cn/disclosure/fund/etflist/
深交所基金PCF清单查询地址：http://www.szse.cn/disclosure/fund/currency/index.html
客小官同学按照PCF清单买入股票，发现有些股票在PCF清单上的现金替代标志为“允许”、有些股票的现金替代标志为“必须”、还有些是“禁止”。
小贴士：“允许”的意思是，这部分股票你可以用钱替代，但赎回的时候还给你的可不是钱，而是股票；
“必须”一般针对的是某些停牌股票，客官们想买都买不到。而赎回的时候，还给各位的仍旧是钱。
根据这个，客小官同学最后的用来申购ETF基金的组合为：
90万股票+10万现金
然后将申请提交，最终换成相应的ETF份额。
图：ETF申购流程
但在这个过程中，还涉及到几个问题：
问：客小官同学申购的时候，为了省事，用现金替代了一部分“允许现金替代”的股票。就在他提交申请之后，这部分股票蹭蹭上涨。请问，客小官同学是不是赚大发了？
答：一般来说，基金公司会收取一定的“现金替代溢价”。比如，A股票最新价格为10元，基金公司可能会收取10%的溢价（PCF清单上列明），即，客官要花11元才能买入此股票。
替代金额＝替代证券数量×该股票最新价格×（1＋现金替代溢价比例）
问：客小官同学虽然交了10%的溢价，但心里非常不爽，因为提交申请后，这部分股票哗哗下跌。请问，客小官同学是不是亏大发了？
答：基金公司拿到客小官的钱去买股票的时候，谁也不知道这部分股票的价格究竟是多少，因此，在基金公司建仓完成之后，会根据真是的建仓结果，计算出一个“现金替代退补款”。
比如：客小官以11元的单价买了最新价格为10元的股票，而基金公司建仓时，此股票单价跌到了9元，基金公司就会把这2元的单价差额还给客小官同学。
但如果建仓时此股票的单价高于11元，基金公司还会通知客小官，把少交的部分补上。
问：用一揽子股票申购ETF份额，两者价值真的对等吗？
答：这个，真不一定。由于跟踪误差等原因，非常可能导致ETF资产净值、与按当日收盘价计算的一揽子证券市值并非等价，而这两者之差，就是“现金差额”。
但在客小官申购时，谁也不知道这个差额究竟有多少，基金公司只能预先冻结“预估现金差额”，在实际现金差额计算出来后，按照预估现金差额与实际现金差额之差，多退少补。
不得不说，ETF申赎真是个精细活儿。
至此，两种交易方式介绍告一段落，在此还需要补充的一点是：
对于大多数股票型ETF来说：
☆T日买入一揽子股票——T日申购ETF——T日可以卖出；
☆T日买入ETF——T日可以赎回——赎回得到的一揽子股票T日可以卖出；
而这就是“变相T+0”。
下一期我们讲单市场ETF的具体操作，敬请期待哦！
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