當國內P2P遭遇有史以來最大危機之時，消費金融卻迎來了發展機遇。
8月23日，樂信（NASDAQ：LX）發佈2018年2季度未經審計的財務業績。2季度，樂信用戶達到2920萬，錄得非通用會計準則淨利潤5.02億（人民幣，下同），創下歷史新高。
8月24日晚，趣店（NYSE：QD）發佈第二季度未審計財報。趣店二季度總營收為22.44億人民幣，同比增長124.7%；調整後淨利潤為7.38億人民幣，同比增長42%。
8月27日晚間，融360旗下簡普科技+融360|簡普科技(NYSE:JT)發佈未經審計的2018年Q2財報。公司總營收4.90億元人民幣，同比增長91.6%，環比增長46.1%；信用卡業務收入同比大增356%；大數據風控業務也有出色的表現，帶動廣告、營銷及其他服務的收入同比增長159%。
趣店集團CFO楊家康表示，隨著消費金融行業結構性調整的不斷深入，公司管理層對未來的經營和財務狀況有充分的信心，並朝著全年25億元調整後淨利潤的目標穩步前進。
行業內人士普遍預計，由於三季度國內P2P網貸行業風險持續暴露，而資金需求方，尤其個人消費者的金融需求仍在，這部分需求將部分轉向消費金融機構，這將進一步促進消費金融機構業務增長。因此，在監管逐漸健全的背景下，三、四季度上述公司業績有望取得更快速的增長。
業績增長的背後
2001年諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫 E.斯蒂格利茨(Joseph E. Stiglitz)認為，一個經濟的成功與否只能通過一種方式評價，那就是看大多數人的生活標準在持續的一段時間內發生了怎樣的變化。
歷經近四十年的改革開放，中國經濟已取得巨大成就，當前中國人均GDP剛超過9000美元，但仍存在結構失衡問題，人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間仍存在矛盾，而對於很多年輕人而言，這種矛盾更為激烈：他們朝氣蓬勃卻囊中羞澀，他們心存理想卻遭遇冰冷現實，他們本該是富有創造力、改變世界的主力軍，卻羈絆於城市中的高房價、高房租……
受益於金融創新的發展，消費金融正在助力年輕人改變命運。據艾瑞諮詢數據顯示，我國18-30歲年輕人中有68.2%曾使用過分期消費，另有21.1%的年輕人未曾使用但是對此持開放態度。年輕一代超前消費的意識也反映到了其消費的途徑上，據第一財經一份關於80/90後的調查，在面對消費單價較高的商品時，有約40%的年輕人會選擇信用卡或互聯網進行分期付款。
由此可見，年輕一代對超前消費的認同已演變為一種消費訴求。
隨著金融監管加強，P2P平臺跑路、爆雷不斷。數月以來，在資本市場，互聯網金融行業股票走勢低迷，投資者的信心一度降至冰點。
時值財報季，上述三家以消費金融業務為主的機構交出了一張漂亮的答卷，也為不振的市場帶來了一抹亮色。但財報發佈之後，三家公司的股票走勢已形成分化。
樂信股票行情
趣店股票行情
簡普科技股票行情
雖然趣店財報數據靚麗，但截至目前，資本市場似乎並不看好。如果細細分析，就會發現，這裡面有一個好消息和一個壞消息。
好消息是，趣店二季度的淨利潤創出其歷史新高。壞消息是，分手螞蟻金服後，趣店的獲客能力將受到考驗。未來如何？真正的考驗在後面。
好消息與壞消息
8月24日晚，趣店發佈第二季度未審計財報。趣店二季度總營收為22.44億人民幣，同比增長124.7%；調整後淨利潤為7.38億人民幣，同比增長42%。
趣店的營業收入和淨利潤均獲得大幅度增長，這也可以從一個方面反映出它前一階段的轉型初見成效。
趣店的消費金融業務收入為14.59億元人民幣，佔總收入的65.02%。截止第二季度末，累計完成金融服務交易1.5億筆。這部分業務裡包含金融服務收入、銷售佣金收入、罰息、金融機構撮合業務收入等。趣店助貸業務為4.52億元，同比增長2913.33%，成為第三大收入引擎。
另外，趣店去年開始的新零售業務大白汽車，一季度的銷售收入為5.46億人民幣，第二季度為7.85億人民幣，環比增長43.7%。佔總收入的比重達35%。新車交付總數為15082輛。二季度大白汽車平均交付時間為13天。
已經佔到收入比重35%的汽車新零售業務，表明趣店已經培育出了新的增長點。對此，CEO羅敏表示“非常滿意”二季度的表現。
“我們對公司第二季度的表現非常滿意。我們的註冊用戶數繼續保持穩定增長的勢頭，與此同時，包括逾期率在內的核心風控指標得到了顯著改善。目前，中國的消費金融行業正在經歷一場由監管驅動的蛻變，通過促進行業整合，營造健康的市場環境，幫助行業走上長期發展之路。市場重歸穩定後，趣店憑藉在合規性、資金端以及由大數據、AI驅動科技創新方面的優勢，將擁有更好的長期盈利能力，並將繼續穩固其在消費金融領域的市場領導地位。”羅敏稱。
不過，值得注意的是，大白汽車的銷售預期不到目標。按照之前的計劃，2018年的銷售目標為10萬輛汽車，而上半年，累計交付超過1.5萬輛，與目標相去甚遠。
趣店的大白汽車由於要在線下建立門店，建立消費體驗場景，大大增加了資金的投入力度，使其成本也中到了總成本的近六成。由於趣店的資金主要來源為機構投資者和自有資金，汽車金融業務中的重資本投入，對資金有較高依賴。財報顯示，二季度趣店新增了8家持牌金融機構合作伙伴。
趣店整體成本9.478億人民幣，同比增長387.8%，趣店方面亦表示，主要原因在於大白汽車業務上的成本投入。
一方面汽車金融行業投入大，另一方面競爭激烈，同類的競爭對手如上市公司易鑫集團、燦谷、優信。還有多次獲得融資的微貸網、瓜子二手車、大搜車等，新入局者大白汽車並不輕鬆。基於目前的大白汽車的銷售完成情況，趣店已經下調全年銷售目標至2.5萬-3萬輛。
不過，趣店的風險控制表現穩定，二季度新增貸款逾期率低於1.0%，低於第一季度的1.7%。但第二季度借款活躍人數400萬，下降160萬。
趣店與螞蟻金服
網絡時代，最值錢的資源是流量。螞蟻金服的支付寶從支付應用起家，依託淘寶和天貓，已經發展成為“多維”、“有用”的超級入口，甚至超過了淘寶。
超級入口的作用毋庸置疑，微信的入口注流量催生了拼多多的繁榮。螞蟻金服在趣店從校園貸轉型現金貸的過程中，居功至偉。具體見本報之前的報道《“傍大款”的趣店和羅敏的千億美元市值夢想》。
螞蟻金服與趣店的合作始於2015年11月。2015年9月，螞蟻金服投資入股了趣店。之後作為重要的戰略合作伙伴，螞蟻金服對趣店的貢獻主要在於兩個方面，即支付寶的獲客流量入口和芝麻信用的風控篩選客戶。
趣店的招股說明書顯示，“螞蟻金服在各個方面為我們提供經營服務，如果螞蟻金服所提供的該等服務由於任何原因受到限制、禁止、縮減、效率降低、價格上漲，或是導致我們的借款人無法使用，我們的業務可能會受到重大不利影響。”
如今這些影響正在起作用。
據瞭解，螞蟻金服與趣店的合作協議於今年8月底到期。記者查看了一下，目前，在支付寶的第三方服務項目中還可以找到趣店的“來分期”應用。通過支付寶綁定的手機號註冊申請即可，網頁上宣傳是“3秒審核，快審快借隨時放款。”
而一旦合作協議終止後，趣店將無法通過支付寶的應用界面發展借款人，也無法利用芝麻信用評分系對客戶進行分析。受趣店和螞蟻金服不再續簽合作協議的影響，趣店股價於8月23日盤中一度跌幅近20%。
趣店集團表示，“支付寶App接入協議”到期不再續約，這是雙方共同的商業決定。趣店集團在財報中稱，一季度開始，趣店絕大部分用戶均在趣店自有App上完成交易。
有接近趣店的人士稱，實際上，外界對協議到期的解讀超出業務實際情況。當前，趣店已擁有了六七千萬的用戶基數，遠遠超出當前趣店實際發生消費金融服務的用戶數。趣店與支付寶在多個領域有合作，“支付寶App接入協議”到期並沒有影響雙方整體戰略合作。
其實，早在去年底，現金貸整頓業務的通知下發之後，螞蟻金服就收緊了對趣店的導流，並且要求其年化利率不得超過24%。目前為止，螞蟻金服仍然是趣店的大股東，持股比例12.8%，位列第四。
趣店方面，一直堅稱合作協議的終止對今後的運營不會產生顯著的影響，因為2018年第一季度和二季度的數據中，大約96%的借款交易是通過趣店的獨立應用完成的。
不過，趣店CFO楊家康坦承，大約有30%的新借款人是通過趣店與支付寶的合作協議下的某項具體合同來註冊的。而合作協議的終止會使之產生變化。“我們有信心其中會有一半的用戶會接下來使用我們的APP進行借貸。”
據瞭解，趣店上市之前的獲客成本為30-40元/位，而行業競爭對手的獲客成本至少在100元/位以上。之前由於同螞蟻金服的合作，其市場和銷售費用在總支出的佔比，從2015年的82%，降至2016年的12.6%。
招股書顯示，趣店在支付寶入口不收費用。2017年3月之後，因為螞蟻金服調整合同條款，趣店市場費用佔比由6.5%升至9.5%。趣店在2016年和2017年上半年，分別向螞蟻金服支付620萬元和1130萬元的信用分析費用。
消費升級的背後是流量成本的升級，這也導致獲客越來越難，獲客成本越來越高。離開了螞蟻金服的合作和流量導入之後，趣店的獲取新客戶的能力如何？成本如何？是否要加大建立推廣渠道？此外，如何有效控制風險或者風控費用是否會大幅增加？這些還不得而知。
離開螞蟻金服之後
財報顯示，截止第二季度末，趣店註冊用戶數達6790萬，同比增長41.7%。不過，仔細分析最近的數據，趣店註冊人數2017年底為6242萬人，2018年3月31日為6530萬人，6月30日為6790萬人。可以看出，其新增用戶的增幅不斷放緩。
未來，除了加大獲客之外，盤活現有用戶、延長用戶生命週期，也不失一個辦法。
“從公司的用戶結構來看，因為公司6700萬用戶中，只有500萬借款用戶，平均每位貸款人的借貸金額只有1400元人民幣。我們在借款用戶數量上有很大的增長空間。另外，借款人總信用額度只使用了60%。”楊家康說。
由於之前，趣店採用芝麻信用做為風控的手段之一。對於未來如何採取風控，楊家康則是信心滿滿：“趣店是一家大數據公司，在評估貸款用戶還款能力的時候，芝麻信用只是我們考慮的一千個因素中的一個。趣店開發了自己的數據技術來評估信貸質量。從上半年的貸款撥備率來看，上半年與芝麻信用的合作一直在持續，一季度的撥備率是3.2%，而在二季度我們引入公司自己研發的風險控制評估因素之後，撥備率降到1.6%，這表明趣店的數據分析能力非常強。”
另外，趣店積累的巨量交易數據，在楊家康看來也是一個競爭優勢。“目前，公司已經積累了億級的貸款和償還交易紀錄，這對我們理解貸款用戶非常有幫助，也是為什麼趣店的貸款逾期率在行業處於依靠水平。”
當然，趣店有自己的生存空間，而且，遠遠沒到天花板。
7月26日，拼多多登陸納斯達克，市值一度逼近300億美元，月活躍用戶近3億人。雖然被筆誅口伐。不過，有業內分析人士認為，拼多多的成功，更多的是社會學意義上的成功而非商業技法上的成功。
究其原因，中國有近4.5億人完全沒有被納入正規金融體系，超過9億人還沒有貸款記錄，這麼大的群體就是潛在的客戶，他們有巨大的消費信貸需求。因此，以趣店為代表的互金公司的消費金融攝合業務還有很大的發展空間。
2018年第一季度，趣店平均每筆商品分期的交易額為1850元。趣店的用戶更多的是三四線城市消費意願強烈的年輕用戶，比如其向三四五線城市的年輕人提供汽車新零售服務，這既符合它的客戶群體定位，也對未來的藍海市場空間有清晰的認識。
當然，大白汽車業務上存在著機會和風險，“未來二到三年市場還會非常大，追求盈利必然意味著風險，我們會去挑戰可以承受的風險。”楊家康表示。
大白汽車的年銷售目標從10萬輛下調至2.5-3萬輛。楊家康認為這是為了追求盈利和控制風險的考慮。“我們設定的每1萬的汽車銷售，新增貸款M1+逾期數量只有20輛左右，是非常保守的。公司的策略是我們只做融資租賃，不做售後回租的經營模式，希望未來二到三年的運營是可持續和可盈利的。”
從目前的情況來看，持繼投入的大白汽車，還沒有真正給趣店帶來盈利。楊家康在電話會議中表示：“從毛利潤的角度來說，我們預計下個月大白汽車就能成為一項現金流為正且盈利的業務。”
分析人士向記者表示：“大白汽車的未來贏利或來源兩個方面。一是，賣車險。二是，賣整車賺取價差，它可以從廠家進車拿到批發的價格。”
不可置疑，趣店的快速發展，離不開時代的大背景，離不開借勢。當然，數次的轉型也體現出羅敏做為企業掌舵者的戰略眼光、前瞻性和危機感。離開螞蟻金服之後，趣店更多需要強化自身，好在它已經提前佈局，業務並不單一。
趣店的下一站會如何？套用魯迅的一句話，“世界上本沒有路，走的人多了便也成了路。”其實，商業社會本沒有路，走著走著，便也成了路。
未來如何，交給市場和時間。
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