北京時間9月21日凌晨2點美聯儲將發佈利率決議聲明，美聯儲主席耶倫隨後半小時將發佈新聞發佈會。這次會議頗受關注，堪稱歷史性會議是因為美聯儲在6月的議息會議上並未加息，同時透露了可能於9月宣佈退出QE的計劃。市場普遍預期美聯儲將在此次會議上宣佈縮表，並從10月和11月開始以每月100億美元規模縮減資產負債表。
而關於此次議息會議，仍有諸多未知：耶倫是否會釋放超市場預期的信息（包括美聯儲對政策利率的信號、經濟預期以及對資產價格的觀點等），美聯儲“點陣圖”的變化以及到明年2月時是否連任等一系列問題。荷蘭國際集團ING在研報中表示，無論耶倫說什麼對美元來說都將是負面的，並且美元的週期性下跌趨勢週三後還將繼續。

(圖中的橘色方塊是ING的基本情境：對近期政策偏好無明顯信號，將從10月開啟縮表；2017和2018的利率中位數分別是1.4%和2.1%；核心通脹指數可能繼續下移；耶倫在新聞發佈會上可能表示：縮表有助於收緊金融環境，但對自己未來是否留任尚未作出決定)
此外，ING報告中還從五方面說明繼續看空美元走勢的原因：
1、美聯儲點陣圖可能下移
此次會議對耶倫來說，可能很難，因為美聯儲內部對短期政策的分歧也在增加。有人希望繼續當前的貨幣正常化週期進程，也有人認為可以暫緩加息直到通脹數據有所恢復。ING指出，現在的風險平衡顯示FOMC內部鴿派陣營再次迴歸。雖然2017的中位數仍暫定12月加息，但ING表示已有更多的美聯儲成員開始呼籲暫緩加息節奏。
2、颶風季可能破壞美聯儲的縮表計劃
ING表示，如果美聯儲本週宣佈啟動縮表日程，美元和美國國債收益率不會有什麼大波動，因為此前已經有強烈預期。但聯儲推遲縮表日程的風險不可忽視。今年3月耶倫表示，縮表的一個先決條件是美國經濟潛在增長趨勢穩健，最近惡劣天氣的干擾可能使聯儲高官按兵不動。這意味著聯儲對美國經濟的看法會更悲觀，這種尾部風險對美元是直接負面因素。
3、加息未必導致金融環境收緊
7月的FOMC會議紀要顯示，有兩位高官成員對寬鬆的金融環境和相應的政策反應表達了截然不同的看法。一位認為金融環境寬鬆能夠確保收緊貨幣政策，也就是所謂的“傳統觀念”。另一位則認為，風險資產價格高企反映出，市場對中性利率結構性下降做出調整，而這類中性利率下降是聯儲無法控制的。這意味著，既然通脹沒有明顯回升，可能就不需要進一步加息來收緊金融環境。
ING表示更傾向於同意後者觀點，因為考慮到短期政策利率的調整對更為寬鬆的金融環境邊際效用已在遞減，同時，耶倫本週的新聞發佈會也可能得出同樣的結論。
4、耶倫的未來仍在搖擺
本月上旬美聯儲二號人物、副主席費希爾意外辭職，而耶倫在新聞發佈會也可能透露未來去向的信號。ING預計，未來領導層和政策框架的不確定性可能讓前端美國利率保持平穩，直到美聯儲未來更清晰為止。
而現階段對市場最友好的安排就是耶倫連任，即使只是暫時的安排。
5、鷹派美聯儲可能遭市場孤立
ING統計發現，美聯儲會議期間，美元通常難以走高，這次可能也不例外。由於缺少有說服力的經濟證據，美聯儲決策者的鷹派呼聲可能再次被市場無視。假如缺少有說服力的鷹派信號，比如 “很快適合”（“appropriate soon”） 再次加息，ING認為美元可能在FOMC會後繼續下挫。
(統計發現，FOMC議息會議後，只有兩次美元明顯走強，因為會議傳遞出明確的加息訊號)
閱讀更多 裴榮榮Richrong 的文章
