1、中期业绩披露
保利文化(03636.HK) 8月15日晚公布2018年中期业绩：收入同比增长6.3% 至16.74亿元人民币(单位下同)，实现利润总额2.3亿元，同比增长12.5%；毛利较2017年同期增长8.8% 至5.82亿。 归属母公司净利润0.99亿元，股东应占溢利同比增长8.6%；每股收益0.4元。（如下图）据公告称，上半年公司收入的增长主要是由于艺术品经营业务规模扩大，艺术租赁业务的发展，剧院及电影院线的扩展所致。
下面我们来看看保利文化近3年的财务走势情况。
保利文化2017年净利润下降主要是因为集团收购星星文化100%的股本权益所致。虽然收购成本影响当年净利润下降，但长远来看，此项收购是保利影业全产业链发展的重要部署，具有重要意义。星星文化旗下拥有已开业影城21家，在建影城4家，及已签约未开业影城12家。规模性的扩大预示着保利影业在运营、管理、品牌等诸多方面核心竞争力的迅猛发展。
继2017年扭亏为盈态势之后，保利文化继续发力，2018年中期净利润较2017年同期增长至1.65亿人民币。其前期布局表现展现无疑，并有继续攀升趋势。
2018年上半年毛利率经过行业周期正式步入上升轨道，毛利率较同期增长近1%，走势来看趋于稳定。
估值方面，保利文化较同行业比较，截止至2018年8月16日市盈率（TTM）为8倍，PB为0.51，远远低于同行业估值水平。（如下图）
股价走势图可见（如下图），受近期港股市场的一场弱势走势的影响，保利文化（3636.HK）股价已处于历史低位水平。相信2018年中期业绩表现加上国际环境的逐步明朗，股价或会产生转折点。
二、分部业务
作为艺术品拍卖行业的中国龙头企业，在剧院及电影院线业务板块展现出如此靓丽的成绩，确实令人颇为惊喜。让我们来看看保利文化的业务分部情况。
图中我们看到2018年演出与剧院管理业绩已呈迎头赶上之势，由2017年的5.61亿元上涨22.28%至6.86亿元；影院投资管理由2017年3.65亿上涨14.52%至4.18亿元；对比之下艺术品经营及拍卖今年表现略逊一筹。下面我们具体了解保利文化三大分部业务情况。
1、演出与剧院管理扩张迅速，业绩有望进一步爆发
随着社会经济发展和消费升级，精神“粮食”的消费份额在居民收入占比中越来越大。
据公开资料显示，中国近5年文化产业总额年均上涨13%。而对整个文化产业来说，虽然中国一直保持稳步增长，但远观发达国家文化产业在整个国内生产总值中的占比：美国为1/4,日本为20%，而中国仅为2.75%，相较于美国和日本，中国在文化产业发展上还是表现出了巨大的上升空间和挖掘潜力。
保利文化（03636.HK）在演出和剧院管理上扩张迅速，成效显著。 2018年集团管理剧院数量增至63家，包括新接管福州海峡艺术中心、云南大剧院、衡水大剧院和邹城孟子大剧院4家剧院。院线业务涉及全国20个省、自治区和直辖市的55座城市。业务版图的迅速扩张带来较同期的巨大增长。
佳品连连，口碑相传。联合制作出品明星版话剧包括《潜伏》、百老汇音乐剧《灰姑娘》（如下图）中文版、京味儿话剧《痴爷》 ；并拟在下半年登陆舞台剧 《豆乐舞台剧之时间国王历险记》 。据公开资料公布：话剧市场收入呈现年均7%的上涨态势。今年随着话剧市场的兴起，包括儿童剧观众的增多，保利文化剧院也成功搭上这趟红利快车，获得可喜的收益。
营销系统全面升级：院线票务系统完成切换，新升级的保利票务营销系统，实现正常稳定运行。 在逐步完善工作流程和制度，组建客服中心，树立“保利票务”统一标准的基础上，或对院线的服务质量与效率会起到一个很好的提升作用。
2、艺术品经营与拍卖高稀缺，龙头地位稳
在保利文化的主营业务中，艺术品拍卖有很高的稀缺性和进入壁垒，同时具备较强的周期性。2011 年以来，中国及全球艺术品市场经历了长达 6 年的下行周期，集团作为中国第一大拍卖行也承受着巨大压力。
进入2018年后，上半年市场大环境下，保利文化实现拍卖成交总额人民币46亿元，继续领跑全球中国艺术品拍卖市场。
北京保利拍卖实现收入和利润的双增长，2018春季大拍实现成交额28.5亿元。保利香港拍卖春季大拍实现成交额12.45亿港元，紧跟佳士、苏富比之后，稳居香港市场第三位置。
（图为2018年6月17日夜间，保利春拍夜场，拍卖现场）
（图为拍卖品宋代《汉宫秋图》，2018年北京保利春季拍卖1.24亿元成交）
（图为铜点金异兽钮“乾隆御览之宝”宝玺，2018年北京保利春季拍卖1.1亿元成交）
(图为赵无极《大地无形》，2018年香港保利拍卖1.8亿港元成交）
3、影院投资管理资产
院线受热捧，行业大爆发 ：对于院线热映，观众的口味也是越来越“挑剔”，对于好看又“有意思”的作品越来越受欢迎。只要够好，市场就愿意买单已成为共识。看看近期院线热映的“我不是药神”和“西虹市首富”，截止至8月16日票房达到30.93亿和23.93亿人民币，回顾“战狼”系列票房甚至冲刺60亿大关。我们按30元一张门票来计算，60亿票房就已经有大概2亿人买单看戏。这样的数据至今还有再进一步被刷新的推测。加之中国电影行业的崛起，影院及演出行业前景颇有爆发式增长趋势。
影院资产占比高：2018年上半年，保利影业投资有限公司新开业长沙富兴、肇庆益华广场、三亚亚龙湾及天津玫瑰湾4家影城。旗下运营直营影城达到66家，票房收入人民币4.16亿元。作为第三大业务板块，其资产总额12.76亿人民币占总资产的13.7%。
另外，我们发现，除了影院资产的增加，艺术品库存资产由2017年的人民币19.66亿元增加1.3%至2018年的19.91亿元人民币，加上艺术品随着时间推移还会有较大升值空间。未来价值可期。
4、多元业务齐头并进，助推未来营收
除了演出与剧院管理，艺术品经营与拍卖，影院投资管理三大主要业务板块的稳步发展之外，保利文化也加速在艺术教育投资、文化金融、文化资产运营和文化旅游等新业务上进行布局。
艺术教育方面，集团携手保利地产、保利投资成立保利艺术教育投资有限公司，旗下拥有高端音乐教育品牌保利wedo、保利和乐幼儿园，少年宫，国际学校等，相信在不久的将来，这部分业务能大放异彩。
文化金融的艺术品融资租赁业务：成立一年累计规模达人民币27亿元，2017年利润近7000万。
文化资产运营上，保利文化凭借保利文化产业基金，收购郑州保利地产项目公司15%的股权，进行城市文化综合体的前期开发及后期文化升级工作。依托保利地产的背景在城市的核心地块，以低成本价格拿地开发，并以文化产业植入，在完成一次性收入后，还将低价入驻，通过文化内容的植入获得二次收益。
多元化的“文化+”业务是保利文化在稳步发展三项主营业务时的策马加鞭，公司助力中国文化产业的多头并进，各种跨界跨平台合作给投资者带来的将是无限的利润遐想空间。
结束语：
近日，受中美贸易战、土耳其经济危机等一些列不安定国际因素影响，港股市场接受一次弱势洗礼。且截止至8月16日保利文化市盈率TTM仅为8倍，同行业为低，股价亦处于历史低位，此时2018年中期业绩又如此靓丽可人，正可谓是此时不下手，更待何时呀！
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