本文來源：招商通信 原文標題《烽火通信：中報業績基本符合預期；4G尾聲，業績平穩；展望5G，成長確立》
事件：公司實現營收111.9億（YoY +15.14%）；實現歸母淨利潤4.67億（YoY +3.87%）；實現扣非淨利潤4.56億（YoY +6.64%）
招商點評：
1、業績基本符合預期，行業進入4G尾聲，業績平穩
當前處於4G週期尾聲，上半年在運營商資本開支下滑和招標進度減緩影響下，公司上半年實現營收111.9億，同比增長15.14%，2017年同期營收增速為26.02%。報告期內公司實現歸母淨利潤4.67億，同比增長3.87%。單季度方面，第二季度實現營收55.29億，同比增長12.03%；實現歸母淨利潤3.28億，同比增長5.39%。總體而言業績基本符合預期，在行業計入4G尾聲，業績平穩。
2、Q2毛利率略有回升，銷售費用率略有提升，財務費用增長較快
公司上半年綜合毛利率為23.28%，與2017年基本持平（2017年毛利率為23.36%），其中Q2毛利率為20.39%，同比略有增長。費用方面，公司上半年由於擴大銷售規模導致銷售費用有所增長，銷售費用率增長至達到7.34%（去年同期為7.28%）。管理費用管控成效顯現，管理費用率下降至10.91%（去年同期為10.97%）。財務費用方面，由於公司融資規模擴大和人民幣貶值影響，財務費用同比增長28.15%，達到1.09億。
其他方面，上半年經營活動產生現金流淨額為-34.77億，去年同期為-24.97億。存貨上半年合計為107.7億與年初基本持平，其中發出商品截止報告期末為67.6億，相比於年初減少11.6億。
3、展望5G，成長確立；持續研發，夯實行業護城河
當前處於4G週期尾聲，運營商資本開始處於歷史底部。展望明年，5G 2020年商用將推動2019年傳輸網建設確定性高。參考4G時期運營商傳輸網建設時期傳輸網投資增速，中國移動2013年傳輸網投資同比增長92%，2015年中國電信和中國聯通傳輸網投資分別增長42%和36%。因此，我們認為明年傳輸網投資有望迎來向上拐點。公司作為光通信領軍企業有望直接受益於傳輸投資規模的提升。此外，公司持續研發投入，新產品開發上，成功布局400G光傳輸系統，同時自研SPN FlexE/SE 技術、高速WDM-PON技術等，持續夯實行業護城河。
4、投資建議：5G成長確立，持續維持強烈推薦評級
我們認為當前處於5G建設之前的黎明，儘管行業進入4G尾聲對於公司業績短期有所影響，但是隨著明年5G傳輸網的建設，公司成長的確定性高。我們預計2018年~2020年公司實現淨利潤分別為9.46億、12.67億、16.64億，維持強烈推薦評級。
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