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近日，閱文全資收購新麗傳媒。新麗傳媒的內容製作，閱文集團的IP儲備，以及騰訊背後的資本、平臺支撐，能否形成有效聯動，成為外界關注的焦點。
文 | 葉實
8月13日晚，閱文集團發佈公告稱，將以不超過155億元人民幣的價格收購新麗傳媒100%股權，根據公告，此次交易將以現金加發行新股相結合的方式進行結算。
交易完成後，新麗傳媒將成為閱文集團的全資附屬公司。這是新麗傳媒在三次衝擊IPO折戟後，放棄上市之路，賣身巨頭的重要選擇。
閱文全資收購新麗傳媒後，新麗傳媒的內容製作，閱文集團的IP儲備，以及騰訊背後的資本、平臺支撐，能否形成有效聯動，將成為外界關注的焦點。
十年間實現指數級增長的背後
新麗傳媒前身為曹華益創辦的東陽美錦，創辦於2007年初，註冊資本只有100萬元，彼時只是市場上名不見經傳的小公司。經過十餘年發展，直至此次以155億元被收購價，實現了指數級增長。
新麗傳媒能夠實現如此大跨度發展，得益於其對內容製作和創作人才的重視。
新麗傳媒董事長曹華益曾表示，自己是內容為王的信徒，“這種理念我貫徹得非常極致與透徹，不是像一些人只是嘴上說說。我做影視之初，就是從抓選題、抓項目、抓編劇著手。”
將內容放在第一位，使得新麗傳媒對創作人才極為重視。目前，新麗傳媒簽約20餘創作人才，通過員工持股平臺即簽約方式綁定陳凱歌、劉進、沈嚴、姚曉峰等導演；編劇有申捷、李瀟、馬伯庸等。
在內容戰略和創作人才的推動下，新麗傳媒成長較快，其電視劇業務在行業進入第一梯隊，近幾年表現良好的《風箏》《我的前半生》《白鹿原》《大丈夫》《虎媽貓爸》《辣媽正傳》《餘罪》《懸崖》，以及還未播出的《如懿傳》等劇集，均由新麗傳媒出品製作。
而新麗傳媒近兩年在電影業務上也著墨較多，近年主投或參投的《妖貓傳》《羞羞的鐵拳》《夏洛特煩惱》《煎餅俠》《失戀33天》等均收穫了可觀的票房和影響力。
有行業人士曾不無溢美地表示，目前能在電視劇和電影均做到第一梯隊，影視通吃的，獨有新麗一家。
股權轉讓、關聯交易、現金流不暢，IPO一波三折
隨著業務擴大，新麗傳媒也早早地開始尋求資本層面的支持。2010年，新麗傳媒引入王子文、曲雅倩兩位股東，其中王子文以48萬元出資取得48%的股權。
2011年，新麗傳媒又經歷了較大的股權變動：全體股東增資，張嘉譯、胡軍及萬達影視等進入，其中也包括騰訊旗下的世紀凱旋（持股4.08%）。
2013年王子文為了移民，將自己當時的全部股份（27.64％）以8.29億元轉讓給光線傳媒，後者成為新麗傳媒僅次於曹華益的大股東，當時這筆交易溢價超500%，外界普遍認為光線買虧了。
但今年3月，光線傳媒以33.1704億元對價，將持有新麗傳媒的全部股份轉手賣給了騰訊，四年半時間裡光線傳媒一進一出，淨賺25億元。此次交易後，騰訊在新麗傳媒的持股比例達到了31.72%，僅次於新麗傳媒實控人曹華益33.306%的持股比例。
在資本層面動作不斷的過程中，新麗傳媒也積極準備上市。然而儘管業績良好，但新麗傳媒IPO之路卻一波三折。2012年，新麗傳媒就開始謀求上市並進入初審環節，2014年1月，新麗傳媒宣佈終止IPO。
到了2015年12月，公司再度申請IPO，卻仍未成功。據瞭解，“IPO期間的股權轉讓”是新麗傳媒兩次主動申請中止IPO的原因。新麗傳媒自稱申報期內有股權變動，主動撤回是為了準備重新申報。
2017年6月，新麗傳媒啟動第三次IPO，然而在今年3月，光線傳媒將全部股權轉讓給了騰訊，間接表明還在證監會排隊的新麗傳媒放棄IPO。隨後，新麗傳媒董事長曹華益便對媒體確認了這一消息，明確表示將放棄IPO計劃。
新麗傳媒上市之路之所以一波三折，存在幾個方面的原因，一個就是上文提及的IPO期間的股權轉讓頻繁，另一個在於此前它與當時的第二大股東光線傳媒存在同業競爭和關聯交易的問題。
還有一點在於，儘管新麗傳媒營業收入表現良好，但其資產負債率在行業內較高，數據表明，新麗傳媒在2015年和2016年分別為52.31%和61.13%，而到2017年，其資產負債率已達70%，這意味著業績向好的背後，公司經營性現金流表現不佳。
網文與影視的牽手：閱文尋求新突破、新麗如何延續創作活力？
騰訊系閱文集團成立於於2015年，目前位居國內網文界頭把交椅。
2017年11月，閱文集團在港股上市。根據昨日（8月13日）閱文集團披露的上市後首份半年報，上半年閱文集團營收22.8億元人民幣，同比增長18.6%；上半年期間盈利5.06億元，同比大增136.2%，表現較為積極。
從閱文集團業務半年度變化趨勢來看，與去年同期相比，閱文集團在線閱讀雖然仍貢獻最多營收，但佔比已有所下降。版權運營收入比去年同期大幅提升，旗下內容變現正在加速。收購新麗傳媒，對於其版權變現將形成重要推動力。
在此次收購的155億元總對價中，閱文集團將向騰訊支付的對價為52.9億元，結算方式為股份；新麗傳媒管理層賣方持股則要價102.1億元，以50%現金及50%股份結算。
交易完成後，新麗傳媒創始人曹華益將通過旗下公司持有閱文集團2.24%的股權，新麗傳媒其他股東將共持有閱文集團1.45%的股權，而騰訊對閱文集團的持股將進一步增加至54.34%。
對於騰訊來說，作為閱文集團大股東以及新麗傳媒第二大股東，在這次交易中充當賣方角色，實質是將左口袋資產放入了右口袋中。收購完成後，騰訊內容優勢或將得到放大。
但對新麗傳媒而言，則有聲音認為，加入閱文集團後，儘管新麗傳媒資本層面沒有了後顧之憂，但其能否保持內容活力則有待觀察。
編劇汪海林就在朋友圈內直言不看好此次收購：“就是說，業內最有影響力的公司之一新麗傳媒，以後要專注拍大IP唄。騰訊自己拍不好大IP，閱文集團就買個影視公司來拍。我不覺得這會有什麼好結果……
新麗傳媒的資本化道路走得辛苦，最終與閱文集團的結合，毀了一個製作公司，誕生了一個垃圾生產企業，這時候，錢落袋為安最重要，還有對賭等著。”
頂尖內容製作公司、網文界“一哥”以及“不差錢”的互聯網巨頭，三方聯姻後能否實現加乘效應值得業內繼續關注。
對外界來說，更看重的則是，背靠強大資本後，新麗傳媒還能否繼續堅持其“內容為王”的理念，為行業輸送更多優質內容。
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