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《中國經濟週刊》記者 姚冬琴｜北京報道
（本文刊發於《中國經濟週刊》2018年第32期）
又到了上半年成績單陸續出爐的時刻。
號稱“互聯網保險第一股”的眾安在線財產保險股份有限公司（6060.HK，下稱“眾安保險”）日前發佈公告：今年1—6月，獲得的原保險保費收入總額約為人民幣51.32億元，佔去年該公司全年保費收入的八成。
不過，眾安保險卻難以沉浸在高速增長的歡樂氣氛中。今年6月以來，該公司已接連收到中國銀保監會兩份監管函，被點名批評。6月28日的監管函指出，眾安保險存在超限額投資關聯方發行的金融產品、超限額投資單一資產等問題；此後不到一個月，又因為管理問題再次收到監管函。
除了新近收到監管函，眾安保險自上市後存在的虧損問題也未能得到明顯改善，股價已從去年10月9日的歷史高位下挫66%。
《中國經濟週刊》記者近日就投資者關心的問題採訪了眾安保險。
（視覺中國）
理賠系統存在漏洞
理賠內控管理被指不嚴
截至目前，僅有眾安保險、泰康在線、安心財險、易安財險4家公司取得了互聯網保險牌照。其中，眾安保險佔據領軍地位。以今年前5個月保費收入計算，眾安保險保費收入是其他3家總和的兩倍。
但與此同時，眾安保險被監管部門發現了多個問題：
銀保監會2017年10月派出檢查組對眾安保險保險資金運用情況進行專項檢查發現，截至2017年9月底，該公司投資關聯方發行的保險資產管理產品餘額超過監管規定比例。此外，2017年上半年，眾安保險持有單一股票的賬面餘額多日超過監管規定比例，且在投資超比例後仍繼續買入。還存在未按規定進行監管報告和對外信息披露等問題，如該公司委託投資股票虧損達到“保險資產管理重大事項”上報標準，但未按規定向監管部門報告。
上述問題是否已整改？8月3日，眾安保險答覆《中國經濟週刊》記者稱，“目前公司已基本整改完畢。為加強委託投資後續管理、提升投資管理能力和風險管控能力，公司不斷優化和細化資金運用、風險管控等在內的投資管理方式和管理措施。對於投資者關注的委外賬戶超限額投資關聯方發行的金融產品事項，已符合監管要求。”
7月26日，中國銀保監會在官網公佈了其給眾安保險的第二份監管函指出，2015年至2017年期間，眾安保險貨運險、物流責任險賠案中有101件存在報案後15個工作日內未進行系統賦值估損，也未進行人工估損的情況。此外，眾安保險還存在部分註銷、零賠付案件未按規定留存相關信息，部分案件未按規定時限提取準備金等問題。
“上述問題表明理賠內控管理不嚴，且理賠系統存在漏洞。”銀保監會要求眾安保險對上述問題進行整改，修改完善理賠系統中存在的漏洞，對相關責任人嚴肅問責，並於8月31日前報送整改情況。
就此，眾安保險對《中國經濟週刊》記者解釋稱，2017年，該公司積極通過內部梳理自查，發現貨運、物流責任險業務相應問題後，即已迅速開展內部調整改進，切實進行流程及服務的整改，已排查相關的業務風險。同時，對保險人的有效保單提供理賠及相關後續服務。
被監管部門點名批評影響了眾安保險在資本市場的表現。截至8月7日收盤，眾安保險報收於33.05港元，相較59.7港元的發行價下跌44.6%，比去年97.8港元的歷史高位更是下跌66%，而2017年上市之初的風光早已不再。
對於股價下跌原因，眾安保險表示不便回應。分析人士認為，眾安保險近期股價“跌跌不休”，一方面由於互聯網保險監管趨嚴的形勢，新興的互聯網保險企業在合規經營、保險資金運用等方面將遭到嚴格監管；另一方面，也由於公司自身業績不盡如人意，一上市業績就“變臉”。
盈利難題
2017年鉅虧近10億元
上市之初，眾安保險CEO陳勁在接受《中國經濟週刊》記者採訪時坦言，眾安於2017年3月啟動香港上市的籌備。“在上市路演中，國內投資人問得最多的是‘你們什麼時候盈利’；在境外路演，幾個投資人最後一個問題都是‘10年以後的眾安保險是什麼樣子’。”
一年之後的今天，“什麼時候盈利”恐怕仍是投資人最關心的問題。
與傳統財險公司動輒5～7年才能盈利相比，眾安保險成立的第二年便開始盈利：2014—2016年的淨利潤分別為0.37億元、0.44億元、0.09億元。不過，上市之後的首份年報出乎意料：2017年，眾安保險淨利潤由正轉負，鉅虧9.96億元，這也是滬港兩地上市的7家險企中唯一一家年度虧損的。
對於虧損原因，眾安保險在給《中國經濟週刊》記者的回覆中解釋稱，存在保費收入與費用確認時間不匹配的問題，期限較長業務的保費收入還處於快速增長期，前述不匹配的問題比較明顯。
此外，眾安保險仍處於成長階段，自營以及聯營渠道的開發投入大、支付生態合作伙伴的銷售手續費、佣金、技術服務費及其他諮詢費的增加、研發投入增加所帶來的經營及行政支出增加。今年第一季度，眾安保險繼續虧損4.83億元。儘管今年上半年，眾安保險保費規模快速增加，比去年同期幾乎翻了一番，但盈利情況或將仍不容樂觀，8月底的半年度財報將會揭曉。
在財險公司重要的估值指標“綜合成本率”（綜合成本率是保險公司用來核算經營成本的核心數據，包含公司運營、賠付等各項支出。）方面，眾安保險的表現也不盡如人意。過去4年，其綜合成本率均超過100%，這意味著其成本大於收入。
分年度看，眾安保險2014—2017年綜合成本率分別為108.6%、126.6%、104.7%、133.1%（見表3）。該公司在其招股書中也曾指出，“在可預期的未來，眾安為了做大業務規模，運營上的投入會持續加大，這將可能讓整個公司進入淨虧損階段。”
何時盈利？
多元化戰略有待時間檢驗
眾安保險將採取哪些策略提升業績？何時能取得盈利？
對此，眾安保險答覆《中國經濟週刊》記者稱，未來的綜合成本率主要從4個方面改善：第一，科技將給保險業務提供更好的風控和定價支持；第二，消費金融、健康險等業務的規模進一步擴大，這些業務相對來說更具備渠道費用率低、利潤高的特點；第三，隨著眾安在現有生態的深度佈局以及現有用戶的沉澱，用戶的復購率以及客單保費將逐步提升；第四，保費收入將快速增長，人力和研發成本被攤薄。
“我們對未來的盈利能力充滿信心，眾安作為國內首家且是最大的互聯網保險公司，先驅優勢和稀缺優勢依然具備，中長期業務規模效應顯現，業務結構趨於穩定後，將逐步實現利潤。”眾安保險方面表示。
從互聯網保險行業情況看，新興企業要想在短時間內盈利並非易事。在4家互聯網保險公司中，2017年實現盈利的僅易安財險一家，淨利潤為711.05萬元。而眾安保險（-9.96億元）、安心財險（-2.99億元）和泰康在線（-1.94億元）均在財險公司虧損榜的前十位。
市場分析認為，模式單一、突圍無力、流量有限等是大部分互聯網保險公司處於虧損階段的主要原因。互聯網保險公司不設立線下機構，看似實現了輕資產，實際增加了渠道成本。在眾安保險發給《中國經濟週刊》記者的回覆中提到，2016年、2017年，支付的渠道費用分別為13.13億元和20.825億元，佔淨保費收入的比例分別為39.0%和36.5%。
不過，作為打著“保險科技”旗號的保險公司，眾安保險也並非把所有賭注都押在保險業務上。
7月25日，銀保監會公告顯示，同意眾安保險以自有資金出資9億元追加投資眾安信息技術服務有限公司股權。眾安信息技術服務有限公司是眾安保險2016年孵化出的一家金融科技公司，向中小保險公司輸出技術解決方案。眾安在健康生態領域的佈局——眾安生命也於日前亮相，致力於探索檢測技術、基因技術、細胞技術等前沿技術在大眾健康領域的應用。
“眾安堅持科技驅動創新，將大數據、人工智能、區塊鏈等技術的深入運用，通過科技改變保險價值鏈，這也有助於解決保險公司系統架構落後、信息化程度低等問題，提升整個行業信息化水平及效率。”眾安保險對《中國經濟週刊》表示。
從“保險”到“保險科技”，眾安保險是在“講故事”，還是會帶來實際業績呢？這還有待時間檢驗。
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