長生生物不只是疫苗出了問題
財務方面更是混亂不堪……
誰都不會想到，一部電影在持續發酵下，引發瞭如此大的地震……激起了當下市場對醫藥行業的廣泛關注。
一波未平，一波又起的行業負面消息的衝擊下，A股本該“受寵”的醫藥板塊，強行出現跌停潮，並且跌勢洶湧……
近日刷屏的長生生物“疫苗門”事件，徹底“感染”了整個醫藥板塊，讓以疫苗概念股為代表的醫藥板塊逆勢重挫。7月24日早盤疫苗概念股再度重挫，長生生物、康泰生物、長春高新、智飛生物等個股以跌停價開盤。
疫苗涉及人們的身體健康與生命安全，一經曝光立即引發廣泛關注。不少人發現，自己孩子接種的疫苗，正是出自長春長生（即長生生物的子公司），而且不止一個種類。因此疫苗事件持續發酵，引發了社會各界的強勢“圍觀”，讓長生生物曝光於強光燈下。
那麼，長生生物到底是一傢什麼樣的公司？直到10天前它還是人們眼中的“疫苗之王”，是什麼造就了這一業界“怪獸”？
“疫苗門”事件
在介紹這個公司之前，我們先回顧下，長生生物這幾天到底經歷了什麼……引發社會各界的不安。事情持續發酵到今天，長生生物已經連續7個交易日一字跌停，股價報11.75元/股，對應總市值114.41億元，市值已較事件發生之前縮水52% 。
如果此次“疫苗事件”沒有發生，一個月後，長生生物將迎來它第26個生日。
據中國證券報消息，此次事發源於長生生物內部生產車間的一名老員工實名舉報。先不說舉報原因到底是什麼，無風不起浪的真理永遠不變。
這一舉報，乘著《我不是藥神》引爆醫藥行業的“東風”，長生生物瞬間進入公眾視野。此次輿論風暴中，長生生物背後的“故事”也被提起。
“起底”長生生物
三年前，A股還沒有“長生生物”這個名字。長生生物的前身其實是長春長生生物科技股份有限公司，創立於1992年8月18日，位於長春高新技術產業開發區內，是國家科技部認定的高新技術企業。
2015年 7月1日，“長春長生”借殼“黃海機械”上市，隨後長春長生便成了“黃海機械”的一家全資子公司，2016年3月17日，正式更名為“長生生物”。
雖為上市公司，但同時也是一家典型的家族企業，甚至超過一般意義上的家族企業。首先是高俊芳身兼三職——長生生物董事長、總經理、財務總監，其子張洺豪任副董事長、副總經理，負責項目廠區建設，其夫張友奎任副總經理，負責銷售工作。可以說，這一家三口掌握了整個公司的所有的核心崗位，如果想要掩飾點什麼，太簡單了……
最新的信息顯示，目前高俊芳持有長生生物科技股份有限公司18.1%，高俊芳之子張洺豪持股17.88%，高俊芳丈夫張友奎持股0.68%，總共持股比例合計達36.66%。（不過，從持股比例看，家庭地位一目瞭然……）
或面臨退市風險
長春長生借殼上市成功後，僅用了兩年多的時間，高俊芳就帶領著這家國內疫苗業品種最全的民營公司實現營收翻番，成為行業翹楚，被資本市場熱捧。
而如今卻面臨著公司股票可能被實施退市風險警示、暫停上市或終止上市。關於長生生物是否應該被退市，新浪網更是發起了維權索賠調查，參與人數超過15萬，其中超過九成的參與者認為應該退市。
從近年來的眾多案例看，上市公司的退市除了因觸及財務指標外，欺詐發行與重大信息披露違法成為上市公司退市的另一主要因素。從長生生物所發生的“疫苗門”事件看，該上市公司被退市並非不可能。
“長生生物”何以長生？
此前關於疫苗的事件，基本上兩三年便會浮出水面。而長生生物更是一路“劣跡斑斑”的事故頻頻發生，卻一路在資本市場裡高歌猛進。那麼長生生物到底如何做到依然安然無事，同時還在資本市場屢屢受追捧？
據長生生物財報顯示，在被借殼前，如今002680這個證券代碼所對應的企業，業績是一直處於滑坡。2015年長生生物入主後，業績就一路堅挺。2015年至2017年間，長生生物營業收入分別為7.96億元、10.18億元、15.53億元，同比增幅分別達到27.77%、27.96%、52.6%。
2017年度報告顯示，2017年公司實現淨利潤為5.66億元，同比增長33.28%。其中疫苗產品保持了良好的銷售勢頭，疫苗銷售收入佔總收入的99.1%。
接下來的核心是，公司高利潤的背後到底“隱藏著”什麼……
首先，我們先看毛利率。2015年至2017年間，長生生物的毛利率分別為77.67%、79.06%、86.55%，而借殼成功之前，2014年銷售毛利率僅為34.18%。2018年一季度，長生生物的毛利率更是飆升至91.59%，長生生物到底是如何做到的？
而對標下同行業排名前五的上市公司發現，長生生物相比四環生物的銷售毛利率更是高出近10%。雖然我們知道整個疫苗行業都是高毛利率，但長生生物的表現尤為突出——其以91.59%的毛利率佔據行業首位，比貴州茅臺91.31%的銷售毛利率還高！
更令人不解的，是長生生物的高額銷售費用。2015年至2017年期間，其銷售費用分別為1.41億元、2.31億元、5.83億元，同比增幅分別達到16.03%、64.20%、152.52%。
且2017年長生生物的5.83億銷售費用中有4.4億元為推廣服務費，佔總銷售費用的75.9%，相比於宣傳費、市場服務費，推廣服務費是什麼？
按照年報中提及的推廣服務內容——長生生物通過推廣服務團隊將產品銷售給疾控中心，部分出口，這些業務顯然應有銷售人員來執行。而從財報上看，長生生物的銷售人員僅有25人，也就是說，人均年銷售費用高達2331.85萬元。不禁讓人感嘆……每人銷售費用超2000萬……這如果是回扣的話，過於兇猛了吧？
讓人咋舌的還有研發費用，作為以研發為主的一家高新技術產業，主要擔負生物高技術產品的研製、生產，研發僅投入僅1.2億元。
與此同時，在其2017年報中發現，與1.2億的研發投入相比，截至2017年，長生生物賬面上卻有20億元的理財產品。而2017年營業收入15.53億元，研發投入僅1.22億元，那麼，長生生物把錢都花哪了？
不過讓筆者驚歎的是，在資本市場圈中，長生生物備曾如此受追捧。
2018年3月9日到5月14日期間，方正證券曾6篇研究報告強烈推薦買入，更是預計長生生物的業績有望超預期，上調2108年盈利預測至10億元，對長生生物可謂是“情有獨鍾”。雖然有提示風險，但更多的是指行業系統性風險，而對於公司產品可能存在的潛在風險隻字未提……
但持有1.7億股長生生物質押股份的興業證券，未能避免受到波及，今日（7月24 日）低開5%。數據顯示，長生生物股權質押比例為22.35%，並且質押方多為興業證券。接下來要引起的“波瀾”不知會劍指何方……
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