（全文共3500字，深度閱讀約需6分鐘）
第十六屆ChinaJoy正在如火如荼的進行中，這一場中國頂級遊戲產業盛會，吸引了全球巨頭遊戲廠商、以及全球遊戲玩家紛至沓來。各大展館依然如往年般熱鬧，場館內水洩不通、人山人海，如此熱鬧的背後難以想象的是，當下中國遊戲公司正在面臨著前所未有的資本困局。
第十六屆ChinaJoy現場圖（主辦方供圖）
一方面，截至2018年8月，A股已經兩年沒有一家遊戲公司通過IPO上市了，而遊戲公司紛紛轉投港股謀一條資本路；與此同時,前幾年不少遊戲公司通過併購做大業績的方式也行不通了，不僅併購業績對賭難以完成、或是完成後立馬變臉的現象也逐漸增多。
另一方面擺在眼前則是，前些年曾風光一時的遊戲公司如今也面臨著業績不達預期、研發能力薄弱、收入單一等窘境，使得投資方也更為謹慎。
這樣的背景下，在資本困局中殺出一條血路成為當下遊戲產業最為迫切的話題。尤其是處於“第二梯隊”及以後的遊戲公司們又該如何謀求新的出路？
一、上半年遊戲市場收入僅增5.2%
紅利期已過遊戲企業面臨資本困局
現場，一位遊戲界大佬分享了一個現象是，往年ChinaJoy上游戲公司老闆們見面都聊遊戲做得怎麼樣，出了哪些新遊戲，賺了多少錢，而今年的ChinaJoy，大家見面就問颱風有沒有受到影響，晚上去喝酒嗎，倒是很少有人在問遊戲的問題。
這雖然只是一個現象，但卻反映出了遊戲行業生態改變、以及大家對這個產業從極度興奮到如今的有些落寞。每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者在採訪眾多遊戲公司老闆、特別是沒有上市的中型遊戲公司時，管理者們提到最多的一個詞就是“缺錢”。
1、增速放緩
“缺錢”讓遊戲公司轉投港股
從伽馬數據向《每日經濟新聞》提供的數據來看，2018年上半年中國遊戲市場銷售收入增速僅有5.2%。而倒退三年，2015年～2017年上半年遊戲市場銷售收入增速還分別高達21.9%、30.1%，26.7%。
中國遊戲市場實際銷售收入（圖/《2018準上市公司遊戲企業競爭力報告》）
急速放緩的增速背後，一方面產業紅利期已過，另一方面遊戲公司融資困難，資本退潮讓不少遊戲公司陷入資本窘境，也制約著新品遊戲的表現或無法按預期上線。
對於遊戲公司來說，擁有資本力量才能讓它們拿下更多籌碼，以應對殘酷競爭。
從A股市場來看，A股對遊戲公司上市監管趨嚴，使得遊戲公司上市之路格外艱難。自2016年6月15日發審會批准吉比特上交所IPO之後，截至目前尚未有遊戲企業通過IPO審核登陸A股，獨立IPO之外，2016年以來買殼上市、跨界併購收緊情況下，A股資本運作路徑也並不好走。
上市遊戲企業上市時間分佈狀況（圖/《2018準上市公司遊戲企業競爭力報告》）
在A股大門難敲開的背景下，不少遊戲公司選擇赴港IPO，除了指尖悅動、第七大道先後登陸港股，多益網絡、創夢天地、匯量科技、玩咖、創嘉控股也都先後遞交了IPO申請，港股有望成為遊戲公司一大主戰場。
但在急於上市的背後無疑是遊戲行業對資金的渴求。
艾格拉斯創始人之一、CTO張鵬向每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者表示，
如此多公司謀求上市，一個最直接的原因就是缺錢。
遊戲公司雖然不是重資產公司，但是也需要較多運營成本，一方面這個行業最重要的資源是人才，有人才有產品，留住人才需要足夠的待遇；另一方面，一款好的遊戲產品即使開發出來，也需要投入大量的資金進行推廣。
優格資本創始人寇曉偉向每經影視記者表示，想在競爭激烈的遊戲行業中穩定成長，肯定需要大量的資金投入，而上市確實是一個重要的融資渠道，從二級市場中獲得的資金成本也較低。
準上市遊戲企業資本市場狀況（圖/《2018準上市公司遊戲企業競爭力報告》）
與此同時，也有遊戲公司相關人士向記者表示，目前巨頭遊戲公司的日子還是很好過的，而一些小遊戲公司如果沒有被巨頭看上收購，這種擠壓中生存是非常煎熬的，有些公司都開始做一些非常基礎、被大家不太看得起的遊戲，以期望首先能生存下去。
2、大浪淘沙
優質內容提供商依然受資本青睞
不過，尷尬的是，前些年被上市公司收購的遊戲公司也面臨著後續收入單一、沒有新品支撐業績，從而無法完成對賭協議或者剛完成對賭後就業績變臉的境遇。
華誼兄弟2013年收購了銀漢科技52%的股權，按照協議，銀漢科技在2014至2016年分別需要實現1.1億元、1.43億元與1.85億元的業績承諾，儘管2014年、2015年銀漢科技都順利完成業績承諾，但2016年全年淨利潤卻只達到承諾數額的6成。神州泰嶽2013年收購的天津殼木2014年的淨利潤0.89億元，僅完成承諾業績的81.69%。
銀漢科技業績承諾完成情況（圖/華誼兄弟相關公告）
遊久遊戲雖然完成業績承諾，但在完成業績後的第一年，公司業績便大幅變臉，2017年全年淨利潤虧損4.22億元。
頻頻變臉的背後，是這些遊戲公司收入單一、研發能力不足、沒有持續競爭力。
一位不願具名的分析師表示，
遊戲行業併購早就從賣方市場轉向了買方市場，再加上政策監管，現在大遊戲公司反而不太喜歡用收購的方式了，因為很多標的都讓人霧裡看花，容易踩雷。
因此，對於投資者而言，如今要挑選出優秀的遊戲公司進行投資也絕非易事。
寇曉偉向每經影視記者表示，中國遊戲行業中，平臺型、渠道型的公司肯定會越來越少，絕大部分能生存下來的中小公司主要是內容提供商，因為遊戲行業是產品主導性的產業，市場永遠需要優質的產品，具有持續創新能力的內容提供商，永遠會在行業裡佔有一席之地，否則肯定會被淘汰，這個規律貫穿了整個遊戲行業發展的全歷程，是一直都存在的。
第十六屆ChinaJoy現場，匯聚眾多遊戲愛好者、遊戲公司，人山人海（主辦方供圖）
與此同時，對於2018年上半年中國遊戲行業數據增長變慢的趨勢，寇曉偉也表示：
“這有諸多原因，不必太大驚小怪，以產品為核心的產業，波浪型的發展曲線是常態，我在十多年前就反覆說過，適當地慢下來一點，做些思考，做些調整，很有必要。”
二、今年騰訊、網易佔比或超8成
“其他”遊戲公司抱團取暖？
遊戲圈出名的那句：除了騰訊、網易，就是“其他遊戲公司”在今年ChinaJoy上再次被提及，遊戲圈大佬更是預測今年兩大遊戲巨頭的收入佔比將超過8成。
從端遊時代，騰訊網易的遊戲業務已經是行業巨頭，早在幾年前，兩家公司的收合就已經達到了產業收入一半規模。而另一方面中國遊戲產業的收入增速和用戶增速已經達到了歷史新低。
隨著騰訊、網易對遊戲產品品類短板的補齊，其他廠商彎道超車的機會變得渺茫。以往遊戲廠商各有優劣，競爭大於合作，但2018年以來，遊戲企業的競合趨勢愈發明顯，相互間的關係顯得越來越“親密”。
1、競合趨勢
“抱團”可以避免過度競爭
伽馬數據《2018上市公司遊戲企業競爭力報告》顯示，截至今年7月31日，中國上市遊戲企業達到了191家，較去年年底增加了6家，仍有20多家遊戲公司正在申請上市。
截至2018年7月底，遊戲企業上市情況（圖/《2018上市公司遊戲企業競爭力報告》）
仔細梳理遊戲企業上市公司的利潤情況，大部分公司依然相當滋潤，
從遊戲業務年收入來看，共38家企業進入“超4億元俱樂部”，騰訊、網易以外，完美世界、三七互娛去年遊戲營收均超過50億元。2018年上半年，完美世界預計淨利潤將達7.2億~8.3億元。
值得注意的是，一些值得被關注的遊戲企業並沒有進入這份榜單，比如盛大遊戲，根據世紀華通公告，2016年盛大遊戲營業收入已經達到38.6億元，淨利潤為16.2億元，知情人士透露2017年淨利潤將超過20億元，2018年的利潤也將更高，一旦成功迴歸A股，那麼盛大遊戲將改寫A股遊戲版圖。
此外，在38家企業中，有近三成企業利潤率低於15%甚至虧損，不少企業並沒有核心自研產品，或核心自研產品流水下滑，生存壓力很大。即便是完美世界、三七互娛、盛大遊戲等大廠，在面臨整個產業增速新低的環境下，也不得不尋找新的突圍點。
代表性上市遊戲企業淨利潤率、盈利狀況（圖/《2018上市公司遊戲企業競爭力報告》）
2018年以來，相比以往更願意“單打獨鬥”，在行業人士眼中，遊戲公司競合的趨勢愈加突出，最直接的表現是股份互持和IP共同開發。
今年上半年，天神娛樂、愷英網絡、三七互娛紛紛公告稱和盛大遊戲的“聯姻”，準備在IP研發、運營、改變上深入合作，而三七互娛和盛大遊戲走的更遠。今年5月份，三七互娛宣佈擬於未來12個月內增持世紀華通股票，增持金額累計不超過2億元人民幣。即便是龍頭老大騰訊，也入股了盛大遊戲、掌趣科技等公司。
遊戲企業或許從未嘗試過如此親密。
“無論你多大，都有不足，都有自己的短板，都需要通過整合資源，壯大自己的實力。所以，無論是所謂的第一梯隊，還是第二梯隊，通過代理、授權、入股等方式，建立自己的產業生態，這是競爭的需要。”
優格資本創始人寇曉偉在ChinaJoy期間接受每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者專訪時表示，抱團可以避免過度競爭。
值得被關注的是，當騰訊正在形成自己的遊戲“朋友圈”時，網易遊戲的身影卻稍顯“孤獨”。2018年Q1財報顯示，騰訊遊戲收入287.78億元，同比增長26%，而網易遊戲收入87.61億元，同比下滑18.4%。網易Q1遊戲收入僅為騰訊遊戲收入的30%左右，低於去年37%左右的水平。
2、加速淘汰
行業門檻變高 中小CP生存艱難
A股遊戲公司的高速增長，主要是得益於國內遊戲市場的快速增長，尤其是近幾年手遊市場的崛起，但是移動遊戲的收入增長正在逐年放緩，2018年1~6 月，中國移動遊戲市場實際銷售收入629.6 億元，同比增長12.1%，2016年、2017年同期這個數字對應的分別是374.8億元、同比增長79.1%以及561.4 億 元、同比增長49.8%。
中國移動遊戲市場實際銷售收入（圖/《2018準上市公司遊戲企業競爭力報告》）
不可避免地遊戲公司的估值也在下降，寇曉偉表示，幾年前中國遊戲公司的估值都處於偏高的水平。“今年中國A股整體大市回調，遊戲上市公司也難倖免，有些上市的遊戲公司的市盈率確實較低。”
“二級市場的公司估值都降低了，一級市場的標的也會相應降低，這有利於投資或收購對應標的的遊戲公司，”寇曉偉告訴每經影視記者。
資本趨於冷靜，投資者不再狂熱，一些中小CP活得更加艱難。一位遊戲行業大佬告訴每經影視記者，
很多遊戲公司都會有資金缺口，市場、營銷、研發都需要資金，小公司的生存狀況很艱難，因為行業門檻越來越高。
他舉了一個例子，假設一個產品的研發成本從2年前的1000萬變成現在的3000萬，小公司收入來源有限，拿到的投資也有限，公司還需要不斷和大廠PK，資金壓力和技術壓力都很大。該人士告訴記者，今年行業會加速淘汰中小CP，“今年產品量變少，就是這樣的原因，很多CP被淘汰了。”
盛大遊戲副總裁譚雁峰告訴每經影視記者，對盛大而言不存在抱團的概念，都是競合的關係，因為產業成熟度很高，大多數廠商沒有辦法吃透所有的環節。小公司依然有機會，娛樂行業到達某種程度後，專業化分工是必然趨勢。
“沒有誰今天能夠在這個產業發展的每一個環節，都能夠成為主角，產業鏈則分得非常細，像CP、渠道、發行，每個廠商應該做自己最擅長的領域。”
每經記者 牟璇 許戀戀 / 每經編輯 溫夢華
每經影視已入駐網易號、搜狐賬號、頭條號、企鵝號、百家號、一點號等平臺
閱讀更多 每經影視 的文章
