安陽鋼鐵（600569）
2018年H1業績靚麗，靠近預告上限。報告期內，公司實現營業收入157.68億元，同比增長36.8%，實現歸母淨利潤10.17億元，同比增長3562%，靠近之前預告的區間上限。分季度來看，2018年Q1和Q2分別實現歸母淨利1.29億元、8.88億元，鋼材產量分別為163萬噸、233萬噸，可見隨著取暖季限產影響的消除，公司鋼產量提升明顯。
全年計劃粗鋼增產21.4%，關注採暖季限產。2017年，安陽市粗鋼產量1755萬噸，公司粗鋼產量743萬噸，佔全市比重42%。2018年公司計劃粗鋼增長21.39%至903萬噸，上半年約已完成45%。根據最新發布的京津冀2018年採暖季初稿，採暖季期間安陽市鋼鐵產能限產50%，若公司想要完成年度計劃產量，則下半年的採暖季限產政策需要高度關注。
定增募資降低負債，資本結構有望改善。2018年5月14日，公司發佈定增預案，擬向控股股東安鋼集團非公開發行股票，募集資金不超過25億元，將全部用於償還銀行貸款及其他有息負債，目前已得到河南省國資委批覆和股東大會通過。若本次定增成功實施，預計每年降低財務費用1.1億元，資產負債率有望下降7.6個百分點至71.1%。
現金流表現持續優異，內生增長值得關注。安陽鋼鐵是為數不多連續5年自由現金流為正的鋼廠，2018年公司粗鋼產量計劃增長幅度在國內上市鋼廠居於前列。目前，鋼鐵行業因唐山限產而造成供給出現一定縮減，唐山空氣質量排名一直墊底，限產政策有望持續，且現在加廢鋼的性價比低於取暖季，故下半年鋼鐵供給壓制值得期待。在鋼鐵行業供給受限的背景下，像安陽鋼鐵這樣現金流優異且存在內生增長的公司更值得關注。
投資建議：維持“增持”評級。基於2018年上半年公司靚麗的業績，以及近期鋼價較為堅挺的表現，我們維持公司2018-2020年的盈利預測，歸母淨利潤分別為20.69、20.20、19.86億元，對應EPS為0.86、0.84、0.83元/股，目前股價對應2018年PE僅5.3倍，維持“增持”評級。
風險提示：1）環保限產力度加大，公司產量下降的風險；2）公司存在搬遷的可能性；3）鋼鐵需求不及預期，鋼價下行的風險。
本文源自證券市場紅週刊
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