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2018年8月1日目錄
►未來市場投資空間擴大，海上風電產業鏈前景可期（申萬宏源）
►國內能源結構亟待改善，核電重啟市場空間巨大（國信證券）
►變革時代，模式迭代，關注全渠道運營家居建材商（興業證券）
►基建投資增速或將反彈，蘇交科業績有望大幅增長（天風證券）
1.環保趨嚴期價有望創新高，焦炭悲觀預期迎來修復（國信證券）
國信證券指出，業績預告顯示煤企多數盈利改善，焦炭企業較為突出。截止2018年7月29日共有6家煤企披露中期業績預告，佔煤炭行業35家上市公司的17%。其中，4家公司業績同比向好，2家公司業績同比下滑。
在業績增長的企業中，美錦能源預計盈利中值同比增長15.5%，上海能源和中煤能源預計盈利中值同比增長60.7%，寶泰隆預計盈利中值同比增長147.5%。中煤能源與上海能源盈利增長主要通過提升經營效率。美錦能源和寶泰隆均為焦炭企業，盈利同比均出現較高增長，主要受益焦炭銷售量及銷售價格上漲
2016年四季度以來，動力煤、焦煤、焦炭價格總體上處於高位區間波動。其中環渤海動力煤在554～770區間波動，柳林低硫焦煤在1230～1640元波動，柳林高硫焦煤在940～1300元波動，焦炭價格在1755～2440元波動。價格波動主要受季節性以及庫存週期的影響，全年看供需保持緊平衡狀態。
2018年上半年各煤炭品種，除了高硫焦煤均價同比下降3%以外，其他品種價格均同比上漲，其中動力煤均價同比增長8.7%，低硫焦煤均價同比增長14.2%，焦炭均價同比增長9.3%。2018年二季度各煤炭品種同比均價均上漲，低硫焦煤均價上漲幅度最大為22.5%，其餘在5%附近，主要由於低硫焦煤更加稀缺。2018年二季度動力煤均價和焦炭均價環比出現下滑，焦煤均價環比小幅增長。
由於宏觀政策轉向寬鬆，國信證券預計2018年下半年煤價仍將震盪上行。煤炭股此前過於悲觀的預期有望迎來修復，煤炭股將迎反彈。焦炭股受益環保趨嚴，今年環保限產時間提前，環保區域範圍擴大，環保要求更高，督查力度更大，對重點區域限制新增產能、淘汰落後產能將更加嚴格，預計到2018年四季度，焦炭價格將會震盪上行，預計焦炭現貨價格會創2016年以來新高，焦炭企業盈利維持高位並逐季提升，焦炭板塊盈利有望大幅增長。
國信證券推薦低估值龍頭煤炭股，如陝西煤業（601225.SH）、兗州煤業（600188.SH）、中國神華（601018.SH）、瑞茂通（600180.SH），同時推薦盈利有望大幅增長的焦炭股，如山西焦化（600740.SH）、金能科技（603113.SH ）、陝西黑貓（601015.SH）、寶泰隆（601011.SH）。
2.未來市場投資空間擴大，海上風電產業鏈前景可期（申萬宏源）
我國海上風能資源豐富，近海風能可供開發資源達到5億千瓦。海上風場距離負荷中心較近，消納能力強，風電發展逐漸向海上轉移。2017年海上風電裝機實現大幅增長，增速達到97%。根據規劃，我國未來三年海上風電裝機容量年複合增長率超過30%，重點推動江蘇、浙江、福建、廣東等省的海上風電建設。
申萬宏源認為，以海上風電成本14000元/KW測算，2020年我國海上風電累計裝機目標15.78GW，預計2018～2020年我國海上風電建設投資市場空間將達到1800億元。
2018年1月1日開始實施新上網標杆電價，但維持海上風電上網標杆電價不變，近海風電項目標杆上網電價為每千瓦時0.85元，潮間帶風電項目標杆上網電價為每千瓦時0.75元。此次電價調整逐步引導風電項目開發向非限電地區轉移，並鼓勵海上風電開發。2017～2018年，我國核准海上風電項目18個，總計5367MW；開工項目14個，總計3985MW。
申萬宏源認為，受益於風電的技術進步和規模擴大，風電機組價格、風電開發投資成本及運行維護成本呈現不斷下降趨勢。目前近海風電的投資成本是陸上風電的1.5～2倍，大約為14000元～19000元/KW，未來有望持續降低，預計到2020年、2030年和2050年將降至14000元、12000元和10000元/KW。
申萬宏源指出，海上風電產業鏈結構同陸上風電相似，主要分為運營、整機制造、零部件三個環節，風電機組、風塔及樁基、海底電纜則是海上風電項目開發重要部分。風電機組在海上風電項目中成本佔比最高，佔單位總投資約32%，主要由葉片、齒輪箱、發電機、電控系統、塔架等零部件組成。隨著風電技術和海上風電的發展，風電機組的發展趨勢是單機容量的大型化，國內整機制造商市場份額集中，4家龍頭企業佔據約90%的市場份額。
申萬宏源認為，隨著海上風電大功率風機逐步成熟，海上風電投資成本下降明顯，海上風電發展進入加速期。政策的支持、成本的下降、運營商的偏愛等多方因素將有力的推動海上風電發展，看好金風科技（002202.SZ）、東方電纜（603606.SH）、泰勝風能（300129.SZ ）、天順風能（002531.SZ）、中天科技（600522.SH）等。
3.國內能源結構亟待改善，核電重啟市場空間巨大（國信證券）
截止2018年7月，全球共有在建核電數目56臺，分佈於16個國家，在建機組總裝機容量為60017MWe。從在建機組數量上看，中國共有17臺在建核電機組，佔全球核電在建機組總數的30%；從在建機組裝機容量上看，中國在建核電機組裝機容量為17718MWe，佔全球在建機組裝機容量的31%，居全球之首。
根據國家能源局最新統計數據，2017年全國累計發電量為62758.20億千瓦時，商運核電機組累計發電量為2474.69億千瓦時，約佔全國累計發電量的3.94%，遠遠低於火電發電量，國信證券指出即使按照《能源發展十三五規劃》的意見，2020年運行核電裝機力爭達到5800萬千瓦，在建核電裝機達到3000萬千瓦以上，核電佔比也僅佔約5.8%，在發展核電的30多個國家中仍居於後列，提升空間依然較大。
國信證券指出，今年以來，在核電政策回暖、核電項目捷報頻傳的情況下，國內核電重啟有望加速，核電年內重啟可期。
從政策上講，根據國家能源局印發的《2018年能源指導意見》，年內計劃開工6～8臺機組，AP1000併網發電試運行168小時後AP1000新機組將具備獲批條件，華龍一號2017年8月融合完成已具備獲批條件；從技術上講，國內目前主流三代核電技術是AP1000和華龍一號，均已具備批量化建設條件；從輿論環境上講，三門1號在去年熱試完成後間隔近十個月終於開始裝料，說明其安全性和可靠性已得到充分認可，輿論負面因素已基本全面排清；從能源結構上講，我國碳排放減排和環保需求愈加強烈，發展核電是改善能源結構的必然選擇；從宏觀電力需求來講，2018年以來中國發電量穩步增長，1～6月發電量累計同比增長9.4%，需求端不斷復甦。
根據《電力發展十三五規劃（2016-2020年）》和《能源發展十三五規劃》的意見，仍需建設超3000萬千瓦核電機組才能滿足規劃要求，以AP1000機組作為後續待建機組的代表機型，再按照年均開工8臺核電機組計算，國信證券認為，未來我國每年核電市場規模將達1600億元，2020年前核電市場規模有望達到4800億元。
投資方面，國信證券表示重點看好核電細分領域市佔率高、核電業務佔比高的相關公司，建議關注臺海核電（002366.SZ）、應流股份（603308.SH）、江蘇神通（002438.SZ）。
4.變革時代，模式迭代，關注全渠道運營家居建材商（興業證券）
我國家居建材市場規模超4萬億，未來地產增速趨緩，但受益二次裝修放量、人均收入提高、城鎮化水平提高等因素，對比美國，我國家居建材市場仍將保持低速增長，
興業證券認為龐大的中國家裝市場有望孕育出一批偉大的家居建材企業。
興業證券指出，商品的流通核心是效率，建材家居品類大都屬於半成品，需要產品的安裝施工服務來完成最終的交付，因此其流通具有銷售鏈條長、決策單元多、信息不對稱等特徵，流通效率普遍較低，同時主力消費群從60～70後向80～90後遷移，消費方式變化明顯，兩者共同推動了商業模式的持續迭代。
線下流通中，工程市場受益精裝房比例提升，近年來蓬勃發展，房產商話語權隨之持續提升；零售市場則因受到房地產增速下滑、精裝房及線上銷售擠壓等的影響，規模略有壓縮。線上流通近年來發展迅速，但由於家居建材產品具有非標化明顯、重安裝施工等特點，佔比仍有限。
從流量入口角度看，興業證券認為工程端房地產商掌握了絕對話語權，零售端則較為散亂，家裝公司、門店、工長、設計師等皆掌握部分流量，加大了家居建材企業對零售渠道的拓展及管控難度，並最終導致零售市場高度分散的現狀，目前入口整合有所加速，新的模式不斷湧現，最典型的如整裝模式，它滿足了80～90後消費者一站式的採購需求和提高了流通效率，在城市區域運營上突飛猛進，但在異地擴張上仍有較多難點需要解決。
興業證券指出，各家居建材品類近年來紛紛上市，根據各渠道的痛點選擇適合自身的發展方向。規模經濟明顯的品類在承接工程訂單時具有優勢，利用上市機遇把握精裝修大發展時期，擴大自身規模，以便未來反哺零售；針對零售市場，企業應立足產品創新，堅持全渠道運營，持續提升品牌的美譽度，方可實現份額持續提升。
興業證券重點推薦規模經濟明顯、資金實力突出的瓷磚行業工程業務龍頭
帝歐家居（002798.SZ）；零售類企業重點推薦PPR龍頭偉星新材（002372.SZ）；關注三棵樹（603737.SH）、蒙娜麗莎（002918.SZ）、友邦吊頂（002718.SZ）、惠達衛浴（603385.SH）、東方雨虹（002271.SZ）。另外，建議關注線下渠道龍頭美凱龍（601828.SH）、線上渠道龍頭齊屹科技（1739.HK）。
5.基建投資增速或將反彈，蘇交科業績有望大幅增長（天風證券）
蘇交科（300284.SZ）近日公佈2018年半年度報告，上半年實現營收29.79億元，同比增22.06%；實現歸母淨利潤1.83億元，同比增20.66%。公司同時公告終止公開發行可轉換公司債券事項並撤回申請文件。
天風證券指出，在上半年去槓桿、緊信用的宏觀背景下，基建投資增速快速下滑，但受益設計行業集中度快速提升，公司營收依然實現近22%的增長，實屬不易；其中工程諮詢業務實現收入25.38億元，在總收入中佔比85.17%，同增12.78%；工程承包業務收入4.41億元，同增132.08%；工程承包業務的高增長一定程度抵消了工程諮詢業務增速的下滑。
海外業務方面，TA（Test America公司）實現營收6.93億元，同比下降8.27%；子公司EPTISA實現營收3.48億元，同比下降1.51%。公司已於上半年設立環境科學研究院，通過引入TA領先的檢測技術，有望在國內第三方檢測市場大有作為；隨著公司對EPTISA整合的逐步完成，天風證券認為，下半年業績好轉應是大概率事件。除去海外業務，公司國內業務實現營收19.38億元，同增45.52%。
國泰君安還指出，7月中下旬政策連續邊際寬鬆、國常會定調“積極財政政策要更加積極、穩健的貨幣政策要鬆緊適度”，信用緊將邊際改善。此外，國常會提“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效”、“督促地方盤活財政存量資金”，疊加地方隱性債務風險得有效遏制、鄉村振興催化，國泰君安預計下半年基建增速將反彈、基建設計將先行受益。
天風證券同樣認為，從去槓桿到穩槓桿，政策轉向應無問題，基建投資增速大概率已經築底，下半年增速或將反彈，直接利好蘇交科等龍頭基建設計企業。此外，在經歷上週的反彈之後，公司估值依舊處於歷史低點，結合未來較穩健的業績增長，具有較高風險收益比，維持“買入”評級。
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